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扬州市(宝应县、邗江区、江都区、高邮市、广陵区、仪征市)

营口市(盖州市、老边区、西市区、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市)

济南市(天桥区、市中区、济阳区、历城区、章丘区、历下区、长清区、平阴县、商河县、莱芜区、槐荫区、钢城区)

漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区)  绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、新昌县、上虞区、柯桥区)

深圳市(光明区、罗湖区、坪山区、盐田区、龙华区、龙岗区、宝安区、南山区、福田区)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、班玛县、玛沁县、达日县、甘德县)

南充市(蓬安县、南部县、顺庆区、高坪区、嘉陵区、仪陇县、营山县、西充县、阆中市)拉萨市(城关区、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、当雄县、林周县、尼木县)

曲靖市(罗平县、陆良县、麒麟区、富源县、沾益区、宣威市、会泽县、师宗县、马龙区)  南宁市(武鸣区、马山县、青秀区、江南区、隆安县、西乡塘区、良庆区、兴宁区、邕宁区、横州市、上林县、宾阳县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县、东洲区)

陇南市(西和县、宕昌县、康县、两当县、武都区、文县、徽县、礼县、成县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

六安市(霍山县、舒城县、裕安区、霍邱县、叶集区、金安区、金寨县)

乌兰察布市(凉城县、集宁区、商都县、卓资县、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗)

上饶市(弋阳县、横峰县、余干县、玉山县、鄱阳县、万年县、铅山县、广信区、德兴市、婺源县、广丰区、信州区)

定西市(通渭县、安定区、临洮县、陇西县、渭源县、岷县、漳县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特右旗、锡林浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、正蓝旗、多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

广西壮族自治区

东莞市

宜春市(袁州区、万载县、樟树市、丰城市、高安市、宜丰县、铜鼓县、奉新县、靖安县、上高县)

南平市(顺昌县、政和县、光泽县、松溪县、建瓯市、建阳区、浦城县、武夷山市、延平区、邵武市)

宜昌市(远安县、夷陵区、秭归县、兴山县、五峰土家族自治县、猇亭区、长阳土家族自治县、点军区、伍家岗区、西陵区、宜都市、枝江市、当阳市)

桂林市(恭城瑶族自治县、永福县、秀峰区、叠彩区、雁山区、全州县、七星区、龙胜各族自治县、阳朔县、荔浦市、灵川县、象山区、平乐县、灌阳县、兴安县、临桂区、资源县)

鹤岗市(萝北县、兴山区、向阳区、南山区、兴安区、东山区、工农区、绥滨县)

芜湖市(南陵县、繁昌区、弋江区、鸠江区、镜湖区、湾沚区、无为市)

贵阳市(云岩区、花溪区、清镇市、乌当区、息烽县、开阳县、南明区、修文县、白云区、观山湖区)

郴州市(桂阳县、桂东县、苏仙区、安仁县、临武县、嘉禾县、北湖区、汝城县、资兴市、永兴县、宜章县)

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昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

吉安市(万安县、吉水县、青原区、安福县、峡江县、泰和县、永丰县、永新县、新干县、吉安县、吉州区、井冈山市、遂川县)

镇江市(句容市、京口区、丹阳市、丹徒区、润州区、扬中市)

沈阳市(沈河区、于洪区、新民市、大东区、皇姑区、沈北新区、辽中区、康平县、法库县、苏家屯区、浑南区、和平区、铁西区)  巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)

嘉兴市(秀洲区、海盐县、桐乡市、南湖区、嘉善县、海宁市、平湖市)

赤峰市(巴林左旗、喀喇沁旗、松山区、巴林右旗、克什克腾旗、宁城县、翁牛特旗、敖汉旗、元宝山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、林西县)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、沙雅县、库车市、阿瓦提县、乌什县、柯坪县、新和县、拜城县)临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、广河县、临夏县、和政县、临夏市、东乡族自治县)

玉溪市(华宁县、澄江市、江川区、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)  烟台市(莱阳市、招远市、栖霞市、蓬莱区、海阳市、福山区、莱州市、龙口市、莱山区、牟平区、芝罘区)

孝感市(大悟县、云梦县、汉川市、应城市、孝昌县、安陆市、孝南区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、玉门市、金塔县、敦煌市)

晋中市(祁县、介休市、榆社县、左权县、太谷区、昔阳县、平遥县、榆次区、寿阳县、和顺县、灵石县)广安市(邻水县、武胜县、广安区、岳池县、华蓥市、前锋区)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、禹会区、五河县、固镇县、蚌山区、淮上区)

滨州市(阳信县、沾化区、滨城区、邹平市、无棣县、博兴县、惠民县)

广州市(海珠区、天河区、荔湾区、越秀区、花都区、从化区、南沙区、黄埔区、增城区、番禺区、白云区)

柳州市(融水苗族自治县、城中区、三江侗族自治县、柳南区、柳城县、柳江区、融安县、鹿寨县、鱼峰区、柳北区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

湖州市(南浔区、安吉县、德清县、长兴县、吴兴区)

宜宾市(高县、筠连县、屏山县、珙县、江安县、南溪区、翠屏区、叙州区、兴文县、长宁县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、连州市、阳山县、清城区、英德市)

淮南市(潘集区、田家庵区、大通区、八公山区、寿县、凤台县、谢家集区)

济源市

北京市(朝阳区、顺义区、石景山区、门头沟区、昌平区、东城区、通州区、平谷区、房山区、海淀区、密云区、西城区、丰台区、大兴区、延庆区、怀柔区)

肇庆市(端州区、德庆县、怀集县、鼎湖区、四会市、高要区、广宁县、封开县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。