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渭南市(蒲城县、潼关县、大荔县、澄城县、富平县、合阳县、临渭区、韩城市、华阴市、华州区、白水县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

牡丹江市(绥芬河市、西安区、阳明区、穆棱市、宁安市、东宁市、东安区、爱民区、海林市、林口县)

和田地区(墨玉县、于田县、民丰县、策勒县、皮山县、和田市、洛浦县、和田县)  镇江市(京口区、丹徒区、丹阳市、扬中市、润州区、句容市)

山南市(隆子县、琼结县、错那市、洛扎县、乃东区、措美县、加查县、浪卡子县、曲松县、扎囊县、桑日县、贡嘎县)

玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、通海县、新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、江川区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、和硕县、尉犁县、且末县、和静县)吉安市(永丰县、泰和县、井冈山市、峡江县、万安县、遂川县、永新县、青原区、吉州区、新干县、吉水县、吉安县、安福县)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)  宿迁市(泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

邯郸市(临漳县、丛台区、武安市、永年区、邯山区、馆陶县、磁县、成安县、魏县、广平县、峰峰矿区、大名县、鸡泽县、复兴区、涉县、邱县、曲周县、肥乡区)

绥化市(兰西县、肇东市、庆安县、安达市、海伦市、望奎县、青冈县、绥棱县、北林区、明水县)

延安市(延长县、富县、黄龙县、黄陵县、子长市、宝塔区、吴起县、安塞区、志丹县、延川县、甘泉县、洛川县、宜川县)

莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区、涵江区)

十堰市(茅箭区、郧阳区、张湾区、竹山县、郧西县、竹溪县、丹江口市、房县)

宁夏回族自治区

河源市(源城区、东源县、紫金县、龙川县、连平县、和平县)

台州市(玉环市、三门县、仙居县、临海市、路桥区、椒江区、黄岩区、温岭市、天台县)

黑河市(孙吴县、逊克县、爱辉区、五大连池市、嫩江市、北安市)

西宁市(城东区、城西区、湟源县、城北区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区)

聊城市(冠县、茌平区、东昌府区、临清市、高唐县、东阿县、莘县、阳谷县)

广州市(海珠区、番禺区、从化区、花都区、天河区、越秀区、南沙区、白云区、增城区、荔湾区、黄埔区)

肇庆市(鼎湖区、端州区、高要区、怀集县、四会市、德庆县、广宁县、封开县)

龙岩市(连城县、永定区、新罗区、上杭县、漳平市、武平县、长汀县)

鸡西市(鸡东县、滴道区、鸡冠区、密山市、麻山区、虎林市、梨树区、城子河区、恒山区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)

惠州市(惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区、惠东县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

郴州市(资兴市、永兴县、苏仙区、桂东县、北湖区、宜章县、安仁县、汝城县、桂阳县、嘉禾县、临武县)

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保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)

吕梁市(临县、岚县、交口县、交城县、石楼县、离石区、孝义市、文水县、中阳县、柳林县、方山县、兴县、汾阳市)

内蒙古自治区

温州市(苍南县、文成县、瓯海区、龙港市、鹿城区、永嘉县、洞头区、龙湾区、平阳县、泰顺县、乐清市、瑞安市)  林芝市(米林市、波密县、察隅县、工布江达县、朗县、墨脱县、巴宜区)

常德市(武陵区、桃源县、安乡县、石门县、津市市、鼎城区、汉寿县、澧县、临澧县)

梧州市(长洲区、龙圩区、蒙山县、万秀区、苍梧县、岑溪市、藤县)

滁州市(来安县、明光市、定远县、琅琊区、凤阳县、南谯区、天长市、全椒县)巴中市(平昌县、通江县、巴州区、恩阳区、南江县)

襄阳市(老河口市、枣阳市、谷城县、樊城区、襄城区、南漳县、保康县、襄州区、宜城市)  仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

岳阳市(岳阳楼区、临湘市、君山区、汨罗市、华容县、湘阴县、岳阳县、平江县、云溪区)

松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

揭阳市(惠来县、揭西县、普宁市、揭东区、榕城区)徐州市(泉山区、贾汪区、新沂市、邳州市、睢宁县、铜山区、鼓楼区、丰县、云龙区、沛县)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、立山区、铁西区、台安县)

宁波市(宁海县、江北区、北仑区、鄞州区、奉化区、余姚市、慈溪市、象山县、镇海区、海曙区)

阜阳市(临泉县、颍州区、颍上县、太和县、颍东区、界首市、颍泉区、阜南县)

自贡市(沿滩区、富顺县、自流井区、贡井区、荣县、大安区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗)

东营市(利津县、东营区、河口区、垦利区、广饶县)

忻州市(繁峙县、保德县、定襄县、忻府区、神池县、河曲县、代县、五台县、宁武县、原平市、岢岚县、五寨县、偏关县、静乐县)

苏州市(虎丘区、相城区、昆山市、吴中区、吴江区、张家港市、太仓市、常熟市、姑苏区)

大同市(广灵县、天镇县、云州区、平城区、灵丘县、新荣区、左云县、阳高县、浑源县、云冈区)

连云港市(赣榆区、灌南县、灌云县、东海县、连云区、海州区)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、青河县、福海县、阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县)

通化市(东昌区、集安市、梅河口市、二道江区、通化县、柳河县、辉南县)

驻马店市(正阳县、汝南县、上蔡县、遂平县、驿城区、西平县、新蔡县、泌阳县、平舆县、确山县)

上饶市(横峰县、信州区、余干县、婺源县、玉山县、鄱阳县、万年县、广信区、德兴市、弋阳县、铅山县、广丰区)

陇南市(两当县、武都区、礼县、康县、宕昌县、文县、西和县、成县、徽县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。