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黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

杭州市(上城区、临平区、萧山区、临安区、富阳区、拱墅区、滨江区、淳安县、建德市、桐庐县、余杭区、钱塘区、西湖区)

平顶山市(宝丰县、湛河区、汝州市、卫东区、郏县、鲁山县、舞钢市、石龙区、叶县、新华区)

荆州市(监利市、荆州区、石首市、洪湖市、江陵县、松滋市、公安县、沙市区)  长春市(公主岭市、德惠市、绿园区、九台区、南关区、榆树市、宽城区、朝阳区、二道区、农安县、双阳区)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

白银市(景泰县、靖远县、会宁县、白银区、平川区)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、黄石港区、大冶市、西塞山区)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、玛曲县、迭部县、夏河县、合作市、临潭县、舟曲县)  渭南市(蒲城县、合阳县、华阴市、大荔县、澄城县、潼关县、临渭区、华州区、韩城市、白水县、富平县)

郑州市(二七区、登封市、新郑市、新密市、管城回族区、惠济区、荥阳市、金水区、巩义市、上街区、中原区、中牟县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

德阳市(旌阳区、绵竹市、什邡市、中江县、广汉市、罗江区)

香港特别行政区

陇南市(成县、宕昌县、两当县、徽县、礼县、武都区、文县、康县、西和县)

新余市(渝水区、分宜县)

江门市(蓬江区、江海区、恩平市、新会区、开平市、鹤山市、台山市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

大同市(云冈区、阳高县、天镇县、平城区、广灵县、新荣区、左云县、浑源县、云州区、灵丘县)

六安市(霍山县、金安区、舒城县、霍邱县、叶集区、金寨县、裕安区)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、额敏县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市)

武汉市(江岸区、黄陂区、武昌区、青山区、汉南区、东西湖区、江夏区、硚口区、汉阳区、洪山区、新洲区、江汉区、蔡甸区)

达州市(大竹县、达川区、通川区、宣汉县、开江县、渠县、万源市)

常州市(天宁区、钟楼区、武进区、新北区、金坛区、溧阳市)

内江市(威远县、隆昌市、东兴区、市中区、资中县)

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佳木斯市(桦川县、同江市、汤原县、桦南县、富锦市、东风区、前进区、向阳区、抚远市、郊区)

丽水市(龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、云和县、庆元县、松阳县、青田县)

菏泽市(成武县、巨野县、定陶区、郓城县、牡丹区、单县、曹县、鄄城县、东明县)

赤峰市(巴林右旗、克什克腾旗、元宝山区、翁牛特旗、巴林左旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、林西县、宁城县、敖汉旗、松山区)  广元市(青川县、利州区、旺苍县、苍溪县、昭化区、剑阁县、朝天区)

绵阳市(安州区、江油市、游仙区、梓潼县、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、平武县、三台县)

滨州市(阳信县、邹平市、博兴县、沾化区、滨城区、惠民县、无棣县)

娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区、新化县)昭通市(绥江县、彝良县、水富市、鲁甸县、威信县、永善县、盐津县、昭阳区、镇雄县、巧家县、大关县)

淮南市(大通区、田家庵区、凤台县、八公山区、谢家集区、寿县、潘集区)  鹤岗市(绥滨县、向阳区、萝北县、兴山区、东山区、兴安区、南山区、工农区)

晋城市(沁水县、陵川县、泽州县、高平市、城区、阳城县)

宜昌市(秭归县、兴山县、猇亭区、伍家岗区、西陵区、五峰土家族自治县、宜都市、枝江市、夷陵区、当阳市、远安县、长阳土家族自治县、点军区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、阿荣旗、扎赉诺尔区、根河市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、牙克石市、满洲里市、陈巴尔虎旗)伊犁哈萨克自治州(巩留县、霍城县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、昭苏县、新源县、伊宁市、奎屯市)

贵阳市(乌当区、南明区、花溪区、观山湖区、开阳县、云岩区、清镇市、息烽县、白云区、修文县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、建水县、河口瑶族自治县、石屏县、个旧市、屏边苗族自治县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、绿春县、元阳县、弥勒市、泸西县)

永州市(冷水滩区、新田县、东安县、零陵区、江华瑶族自治县、双牌县、道县、宁远县、蓝山县、祁阳市、江永县)

岳阳市(华容县、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、临湘市、平江县、汨罗市、君山区、云溪区)

柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、柳北区、融安县、柳城县、融水苗族自治县、城中区、柳江区、鹿寨县、柳南区)

黑河市(五大连池市、孙吴县、北安市、逊克县、嫩江市、爱辉区)

厦门市(翔安区、集美区、同安区、湖里区、海沧区、思明区)

忻州市(五寨县、神池县、岢岚县、定襄县、原平市、繁峙县、五台县、代县、河曲县、静乐县、忻府区、宁武县、偏关县、保德县)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、临江市、靖宇县)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

台州市(天台县、椒江区、临海市、路桥区、三门县、仙居县、温岭市、黄岩区、玉环市)

随州市(随县、曾都区、广水市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、马关县、丘北县、文山市、富宁县、砚山县、广南县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、宾川县、云龙县、鹤庆县、永平县、大理市、剑川县、弥渡县、南涧彝族自治县、洱源县、祥云县、漾濞彝族自治县)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、普宁市、揭西县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。