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广元市(苍溪县、旺苍县、昭化区、青川县、剑阁县、朝天区、利州区)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、缙云县、青田县、莲都区、庆元县、松阳县、龙泉市、遂昌县)

东营市(广饶县、利津县、东营区、垦利区、河口区)

绥化市(庆安县、兰西县、望奎县、肇东市、北林区、明水县、青冈县、安达市、绥棱县、海伦市)  荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

泰州市(兴化市、海陵区、泰兴市、姜堰区、高港区、靖江市)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县、甘德县)

眉山市(东坡区、丹棱县、彭山区、青神县、洪雅县、仁寿县)

绵阳市(安州区、涪城区、游仙区、梓潼县、三台县、江油市、平武县、盐亭县、北川羌族自治县)  贵港市(平南县、桂平市、港北区、覃塘区、港南区)

香港特别行政区

永州市(江华瑶族自治县、东安县、祁阳市、零陵区、宁远县、蓝山县、新田县、冷水滩区、道县、江永县、双牌县)

厦门市(翔安区、湖里区、海沧区、集美区、同安区、思明区)

湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市、湘潭县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

邵阳市(新邵县、北塔区、绥宁县、洞口县、大祥区、新宁县、武冈市、双清区、城步苗族自治县、隆回县、邵东市、邵阳县)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、城关区、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、曲水县、林周县)

阿克苏地区(拜城县、沙雅县、库车市、新和县、阿瓦提县、乌什县、温宿县、阿克苏市、柯坪县)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、集宁区、四子王旗、凉城县、商都县、兴和县)

五指山市(琼海市、万宁市、定安县、东方市、白沙黎族自治县、临高县、屯昌县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县)

孝感市(安陆市、孝南区、云梦县、汉川市、孝昌县、大悟县、应城市)

驻马店市(西平县、驿城区、汝南县、正阳县、遂平县、泌阳县、确山县、上蔡县、平舆县、新蔡县)

鞍山市(台安县、铁东区、海城市、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区)

儋州市

岳阳市(君山区、汨罗市、临湘市、云溪区、华容县、平江县、湘阴县、岳阳县、岳阳楼区)

巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、通江县、南江县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、称多县、治多县、囊谦县、玉树市)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、通榆县、洮北区)

漳州市(华安县、诏安县、东山县、龙文区、平和县、漳浦县、芗城区、龙海区、云霄县、南靖县、长泰区)

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宝鸡市(陈仓区、麟游县、凤翔区、渭滨区、岐山县、陇县、扶风县、金台区、凤县、眉县、太白县、千阳县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、松潘县、黑水县、茂县、壤塘县、九寨沟县、红原县、理县、小金县、金川县、马尔康市、阿坝县、汶川县)

宜昌市(五峰土家族自治县、猇亭区、当阳市、长阳土家族自治县、夷陵区、宜都市、远安县、点军区、秭归县、西陵区、枝江市、伍家岗区、兴山县)

聊城市(茌平区、高唐县、阳谷县、临清市、莘县、东阿县、冠县、东昌府区)  邢台市(信都区、南和区、临城县、临西县、威县、南宫市、任泽区、沙河市、襄都区、广宗县、巨鹿县、平乡县、柏乡县、内丘县、隆尧县、新河县、宁晋县、清河县)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、市中区、薛城区、滕州市、山亭区)

哈尔滨市(依兰县、木兰县、通河县、阿城区、南岗区、道外区、香坊区、方正县、松北区、呼兰区、延寿县、双城区、五常市、宾县、平房区、道里区、尚志市、巴彦县)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、德清县、长兴县)齐齐哈尔市(建华区、克东县、克山县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、泰来县、昂昂溪区、铁锋区、碾子山区、依安县、拜泉县、龙沙区、富裕县、讷河市、甘南县、富拉尔基区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)  新乡市(封丘县、原阳县、新乡县、长垣市、延津县、辉县市、牧野区、卫滨区、凤泉区、获嘉县、红旗区、卫辉市)

日喀则市(拉孜县、定结县、定日县、萨嘎县、康马县、聂拉木县、江孜县、桑珠孜区、岗巴县、仁布县、谢通门县、南木林县、吉隆县、仲巴县、亚东县、昂仁县、白朗县、萨迦县)

遵义市(汇川区、余庆县、湄潭县、凤冈县、红花岗区、播州区、绥阳县、赤水市、习水县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、正安县)

潍坊市(昌邑市、寿光市、临朐县、寒亭区、坊子区、昌乐县、诸城市、高密市、潍城区、安丘市、青州市、奎文区)泉州市(鲤城区、南安市、丰泽区、泉港区、石狮市、德化县、惠安县、金门县、洛江区、安溪县、永春县、晋江市)

运城市(盐湖区、夏县、闻喜县、临猗县、绛县、平陆县、稷山县、河津市、芮城县、万荣县、永济市、新绛县、垣曲县)

石河子市(图木舒克市、昆玉市、阿拉尔市、铁门关市、可克达拉市、双河市、新星市、北屯市、胡杨河市、五家渠市、白杨市)

周口市(太康县、川汇区、郸城县、商水县、项城市、沈丘县、淮阳区、西华县、扶沟县、鹿邑县)

黄石市(黄石港区、下陆区、大冶市、铁山区、西塞山区、阳新县)

阜新市(太平区、新邱区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

泸州市(叙永县、合江县、纳溪区、泸县、龙马潭区、古蔺县、江阳区)

北京市(东城区、石景山区、顺义区、朝阳区、延庆区、门头沟区、密云区、通州区、海淀区、昌平区、房山区、平谷区、西城区、怀柔区、大兴区、丰台区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

玉溪市(峨山彝族自治县、通海县、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、华宁县)

江门市(新会区、江海区、台山市、蓬江区、鹤山市、开平市、恩平市)

朝阳市(双塔区、凌源市、朝阳县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

贵阳市(开阳县、乌当区、息烽县、观山湖区、南明区、花溪区、白云区、清镇市、修文县、云岩区)

西宁市(城中区、城北区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、合作市、碌曲县、夏河县、卓尼县、玛曲县、迭部县)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、西吉县、彭阳县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。