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阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)

银川市(西夏区、贺兰县、永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区)

南充市(嘉陵区、仪陇县、南部县、阆中市、高坪区、营山县、蓬安县、西充县、顺庆区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗)  济源市

肇庆市(怀集县、高要区、端州区、封开县、德庆县、广宁县、四会市、鼎湖区)

青岛市(市北区、莱西市、黄岛区、城阳区、崂山区、市南区、平度市、即墨区、李沧区、胶州市)

朔州市(朔城区、应县、右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市)

嘉峪关市  景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

梅州市(梅县区、平远县、大埔县、蕉岭县、五华县、梅江区、丰顺县、兴宁市)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、玛沁县、甘德县、玛多县、久治县)

武汉市(洪山区、黄陂区、江岸区、硚口区、东西湖区、蔡甸区、新洲区、江汉区、江夏区、汉阳区、青山区、武昌区、汉南区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、和政县、临夏县、康乐县、东乡族自治县、临夏市)

晋中市(介休市、榆次区、祁县、和顺县、太谷区、平遥县、榆社县、灵石县、昔阳县、左权县、寿阳县)

新余市(渝水区、分宜县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

娄底市(娄星区、新化县、双峰县、冷水江市、涟源市)

大庆市(林甸县、让胡路区、大同区、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县、红岗区)

汉中市(佛坪县、西乡县、勉县、镇巴县、城固县、宁强县、留坝县、洋县、汉台区、略阳县、南郑区)

开封市(鼓楼区、兰考县、禹王台区、龙亭区、通许县、祥符区、尉氏县、顺河回族区、杞县)

宜昌市(点军区、宜都市、五峰土家族自治县、伍家岗区、秭归县、枝江市、兴山县、猇亭区、远安县、西陵区、当阳市、夷陵区、长阳土家族自治县)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、湘东区、莲花县)

邢台市(临西县、威县、信都区、隆尧县、柏乡县、沙河市、平乡县、南宫市、任泽区、新河县、临城县、广宗县、内丘县、巨鹿县、襄都区、宁晋县、清河县、南和区)

襄阳市(襄城区、宜城市、保康县、南漳县、襄州区、老河口市、谷城县、樊城区、枣阳市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

保定市(竞秀区、易县、蠡县、满城区、定州市、顺平县、高碑店市、清苑区、涞水县、容城县、高阳县、莲池区、唐县、雄县、涿州市、博野县、涞源县、阜平县、曲阳县、望都县、定兴县、徐水区、安国市、安新县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、射洪市、安居区、大英县)

乌兰察布市(丰镇市、商都县、化德县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、兴和县、卓资县、集宁区)

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济南市(槐荫区、历城区、市中区、章丘区、莱芜区、商河县、历下区、济阳区、天桥区、钢城区、长清区、平阴县)

赤峰市(翁牛特旗、敖汉旗、元宝山区、林西县、松山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、克什克腾旗、巴林右旗、巴林左旗、喀喇沁旗、红山区)

凉山彝族自治州(布拖县、美姑县、木里藏族自治县、冕宁县、雷波县、会理市、昭觉县、西昌市、盐源县、喜德县、普格县、越西县、会东县、金阳县、德昌县、宁南县、甘洛县)

大理白族自治州(云龙县、祥云县、宾川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、鹤庆县、剑川县、永平县、漾濞彝族自治县、大理市)  岳阳市(岳阳县、湘阴县、云溪区、华容县、临湘市、岳阳楼区、君山区、平江县、汨罗市)

蚌埠市(怀远县、固镇县、禹会区、五河县、淮上区、蚌山区、龙子湖区)

漳州市(诏安县、南靖县、云霄县、华安县、龙海区、平和县、东山县、长泰区、漳浦县、芗城区、龙文区)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)朝阳市(龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、建平县、凌源市)

三沙市(南沙区、西沙区)  河源市(龙川县、东源县、源城区、和平县、连平县、紫金县)

徐州市(铜山区、云龙区、睢宁县、丰县、新沂市、贾汪区、泉山区、邳州市、鼓楼区、沛县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

贵阳市(观山湖区、开阳县、清镇市、白云区、花溪区、乌当区、修文县、南明区、云岩区、息烽县)黄冈市(黄州区、麻城市、黄梅县、武穴市、蕲春县、罗田县、浠水县、红安县、团风县、英山县)

临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、永德县、凤庆县)

宝鸡市(太白县、眉县、陈仓区、陇县、岐山县、千阳县、扶风县、凤翔区、凤县、麟游县、渭滨区、金台区)

安庆市(大观区、迎江区、太湖县、怀宁县、潜山市、宜秀区、宿松县、桐城市、望江县、岳西县)

沧州市(海兴县、盐山县、新华区、任丘市、吴桥县、献县、沧县、青县、肃宁县、南皮县、黄骅市、泊头市、孟村回族自治县、运河区、河间市、东光县)

伊春市(南岔县、金林区、大箐山县、乌翠区、汤旺县、铁力市、友好区、伊美区、丰林县、嘉荫县)

广安市(华蓥市、前锋区、邻水县、武胜县、广安区、岳池县)

温州市(瓯海区、泰顺县、苍南县、龙湾区、文成县、龙港市、鹿城区、洞头区、瑞安市、乐清市、永嘉县、平阳县)

黄石市(下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县)

大同市(云州区、平城区、云冈区、广灵县、天镇县、阳高县、灵丘县、左云县、浑源县、新荣区)

长春市(二道区、朝阳区、宽城区、德惠市、公主岭市、绿园区、农安县、榆树市、南关区、九台区、双阳区)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

龙岩市(连城县、长汀县、漳平市、武平县、上杭县、新罗区、永定区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县)

三明市(将乐县、宁化县、大田县、明溪县、建宁县、三元区、尤溪县、泰宁县、永安市、清流县、沙县区)

邵阳市(隆回县、城步苗族自治县、绥宁县、邵阳县、洞口县、武冈市、北塔区、新邵县、大祥区、邵东市、双清区、新宁县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。