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太原市(小店区、晋源区、迎泽区、阳曲县、清徐县、杏花岭区、娄烦县、古交市、尖草坪区、万柏林区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

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拉萨市(曲水县、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、达孜区、城关区、尼木县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、兴海县、共和县)

邵阳市(邵阳县、隆回县、邵东市、武冈市、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、北塔区、双清区、新邵县、洞口县、大祥区)

茂名市(高州市、化州市、电白区、茂南区、信宜市)

扬州市(广陵区、邗江区、高邮市、江都区、仪征市、宝应县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县、沭阳县)

锦州市(北镇市、太和区、黑山县、凌河区、义县、凌海市、古塔区)

南京市(栖霞区、雨花台区、六合区、建邺区、江宁区、溧水区、高淳区、秦淮区、鼓楼区、浦口区、玄武区)

宁波市(鄞州区、江北区、镇海区、奉化区、宁海县、北仑区、慈溪市、象山县、海曙区、余姚市)

湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)

商丘市(虞城县、永城市、民权县、柘城县、夏邑县、梁园区、宁陵县、睢阳区、睢县)

德阳市(罗江区、中江县、旌阳区、绵竹市、广汉市、什邡市)

宜昌市(宜都市、点军区、猇亭区、夷陵区、枝江市、西陵区、当阳市、远安县、伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、五峰土家族自治县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、特克斯县、伊宁市、霍尔果斯市、尼勒克县、昭苏县、新源县、伊宁县、霍城县、察布查尔锡伯自治县)

保定市(容城县、易县、阜平县、安新县、雄县、徐水区、竞秀区、博野县、清苑区、顺平县、望都县、满城区、蠡县、曲阳县、莲池区、唐县、高阳县、涿州市、高碑店市、涞水县、涞源县、安国市、定兴县、定州市)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、和龙市、珲春市、敦化市、汪清县、延吉市、安图县)

毕节市(黔西市、赫章县、织金县、纳雍县、金沙县、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

岳阳市(岳阳楼区、云溪区、平江县、君山区、临湘市、湘阴县、华容县、汨罗市、岳阳县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

泸州市(龙马潭区、叙永县、古蔺县、合江县、泸县、江阳区、纳溪区)

荆州市(松滋市、公安县、石首市、江陵县、沙市区、监利市、荆州区、洪湖市)

盐城市(东台市、大丰区、亭湖区、滨海县、响水县、盐都区、建湖县、阜宁县、射阳县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

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赣州市(赣县区、龙南市、南康区、上犹县、宁都县、石城县、全南县、瑞金市、兴国县、定南县、会昌县、信丰县、大余县、章贡区、于都县、崇义县、寻乌县、安远县)

郑州市(登封市、中原区、管城回族区、上街区、金水区、二七区、荥阳市、新密市、巩义市、惠济区、新郑市、中牟县)

宁夏回族自治区

玉溪市(华宁县、江川区、通海县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、红塔区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

淄博市(高青县、淄川区、沂源县、张店区、桓台县、临淄区、博山区、周村区)

牡丹江市(东宁市、绥芬河市、宁安市、林口县、阳明区、东安区、西安区、穆棱市、海林市、爱民区)

衡水市(景县、故城县、枣强县、深州市、饶阳县、武邑县、冀州区、安平县、武强县、阜城县、桃城区)

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沧州市(盐山县、献县、东光县、孟村回族自治县、运河区、新华区、河间市、肃宁县、南皮县、吴桥县、泊头市、海兴县、沧县、任丘市、青县、黄骅市)

吉林市(舒兰市、桦甸市、船营区、龙潭区、蛟河市、磐石市、昌邑区、永吉县、丰满区)

泰安市(岱岳区、肥城市、宁阳县、泰山区、新泰市、东平县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市、西市区)

来宾市(合山市、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县)

永州市(冷水滩区、宁远县、祁阳市、新田县、江华瑶族自治县、东安县、江永县、蓝山县、道县、双牌县、零陵区)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、甘德县、久治县、班玛县、玛多县)

眉山市(仁寿县、彭山区、洪雅县、丹棱县、青神县、东坡区)

三明市(建宁县、尤溪县、清流县、永安市、沙县区、大田县、泰宁县、明溪县、将乐县、宁化县、三元区)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、金塔县)

阜阳市(颍州区、界首市、临泉县、颍东区、颍上县、颍泉区、太和县、阜南县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县)

河池市(天峨县、宜州区、南丹县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县)

巴中市(平昌县、通江县、巴州区、恩阳区、南江县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、和政县、广河县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

蚌埠市(淮上区、五河县、蚌山区、禹会区、固镇县、怀远县、龙子湖区)

达州市(开江县、万源市、大竹县、达川区、通川区、宣汉县、渠县)

玉林市(容县、玉州区、福绵区、兴业县、陆川县、北流市、博白县)

黄山市(徽州区、黄山区、歙县、屯溪区、祁门县、休宁县、黟县)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、东营区、河口区)

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石家庄市(晋州市、裕华区、井陉县、平山县、灵寿县、长安区、高邑县、新华区、栾城区、赵县、鹿泉区、新乐市、桥西区、深泽县、井陉矿区、赞皇县、行唐县、无极县、辛集市、藁城区、元氏县、正定县)

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钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

运城市(临猗县、稷山县、平陆县、夏县、垣曲县、万荣县、芮城县、闻喜县、盐湖区、河津市、永济市、新绛县、绛县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、永顺县、保靖县、古丈县、龙山县、吉首市、花垣县)

赤峰市(松山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、克什克腾旗、宁城县、林西县、元宝山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、巴林右旗、敖汉旗、巴林左旗)

张家口市(沽源县、怀安县、宣化区、张北县、康保县、蔚县、怀来县、桥西区、尚义县、涿鹿县、桥东区、崇礼区、阳原县、赤城县、万全区、下花园区)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、从江县、麻江县、榕江县、三穗县、雷山县、丹寨县、黎平县、黄平县、凯里市、天柱县、剑河县、岑巩县、锦屏县、台江县、施秉县)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、南陵县、弋江区、无为市、镜湖区、鸠江区)

开封市(祥符区、尉氏县、兰考县、禹王台区、杞县、通许县、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、大姚县、姚安县、永仁县、武定县、双柏县、南华县、元谋县、禄丰市、牟定县)

和田地区(于田县、民丰县、和田县、策勒县、墨玉县、皮山县、和田市、洛浦县)

忻州市(五台县、河曲县、原平市、定襄县、神池县、繁峙县、保德县、岢岚县、偏关县、代县、宁武县、五寨县、忻府区、静乐县)

漯河市(召陵区、源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县)

杭州市(余杭区、上城区、临平区、富阳区、桐庐县、临安区、拱墅区、滨江区、西湖区、钱塘区、建德市、萧山区、淳安县)

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六安市(金安区、叶集区、霍山县、舒城县、裕安区、霍邱县、金寨县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

嘉峪关市

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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