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遵义市(湄潭县、红花岗区、仁怀市、凤冈县、赤水市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县、绥阳县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、习水县)

西藏自治区

随州市(曾都区、广水市、随县)

长春市(农安县、德惠市、南关区、朝阳区、公主岭市、榆树市、双阳区、宽城区、绿园区、九台区、二道区)  清远市(英德市、佛冈县、阳山县、清新区、连南瑶族自治县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县)

长治市(长子县、沁源县、潞城区、屯留区、襄垣县、潞州区、武乡县、上党区、沁县、黎城县、平顺县、壶关县)

唐山市(乐亭县、滦南县、开平区、滦州市、路北区、丰润区、玉田县、曹妃甸区、遵化市、丰南区、迁安市、路南区、迁西县、古冶区)

西宁市(湟中区、城东区、湟源县、城北区、城西区、城中区、大通回族土族自治县)

那曲市(安多县、嘉黎县、申扎县、巴青县、班戈县、色尼区、聂荣县、比如县、双湖县、尼玛县、索县)  荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区)

眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、青神县、东坡区、丹棱县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

淮安市(涟水县、清江浦区、盱眙县、淮安区、金湖县、淮阴区、洪泽区)

来宾市(忻城县、武宣县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、合山市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县)

廊坊市(文安县、三河市、永清县、大城县、固安县、霸州市、安次区、广阳区、香河县、大厂回族自治县)

崇左市(大新县、扶绥县、宁明县、凭祥市、龙州县、江州区、天等县)

四平市(铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、永德县、凤庆县、临翔区)

菏泽市(巨野县、鄄城县、单县、郓城县、牡丹区、东明县、定陶区、成武县、曹县)

梧州市(蒙山县、万秀区、苍梧县、岑溪市、龙圩区、藤县、长洲区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、满洲里市、海拉尔区、额尔古纳市、阿荣旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

宜宾市(兴文县、筠连县、江安县、屏山县、叙州区、翠屏区、南溪区、珙县、长宁县、高县)

连云港市(灌南县、东海县、灌云县、海州区、连云区、赣榆区)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、大安市、通榆县)

榆林市(府谷县、米脂县、榆阳区、定边县、绥德县、清涧县、神木市、靖边县、子洲县、横山区、佳县、吴堡县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、贵南县、兴海县)

宜昌市(夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、宜都市、西陵区、兴山县、五峰土家族自治县、点军区、猇亭区、枝江市、远安县、秭归县、当阳市)

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邵阳市(隆回县、新宁县、邵东市、大祥区、城步苗族自治县、绥宁县、北塔区、邵阳县、洞口县、双清区、武冈市、新邵县)

南阳市(淅川县、邓州市、南召县、卧龙区、内乡县、镇平县、社旗县、桐柏县、宛城区、新野县、方城县、西峡县、唐河县)

南昌市(安义县、东湖区、红谷滩区、进贤县、青山湖区、青云谱区、西湖区、新建区、南昌县)

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河源市(源城区、连平县、紫金县、和平县、东源县、龙川县)

泰安市(新泰市、肥城市、岱岳区、泰山区、宁阳县、东平县)

抚顺市(抚顺县、望花区、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县)阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、松潘县、九寨沟县、壤塘县、黑水县、阿坝县、茂县、金川县、红原县、汶川县、理县、若尔盖县、小金县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗)  新疆维吾尔自治区

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滨州市(滨城区、沾化区、博兴县、邹平市、惠民县、无棣县、阳信县)安庆市(桐城市、宿松县、太湖县、潜山市、迎江区、宜秀区、岳西县、望江县、大观区、怀宁县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。