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金昌市(永昌县、金川区)

通辽市(扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)

香港特别行政区

沈阳市(和平区、苏家屯区、沈北新区、大东区、沈河区、皇姑区、法库县、浑南区、铁西区、新民市、于洪区、康平县、辽中区)  安阳市(林州市、北关区、殷都区、滑县、内黄县、龙安区、汤阴县、安阳县、文峰区)

潍坊市(奎文区、安丘市、青州市、寿光市、昌乐县、昌邑市、高密市、寒亭区、临朐县、诸城市、坊子区、潍城区)

忻州市(岢岚县、五寨县、静乐县、原平市、定襄县、偏关县、宁武县、代县、繁峙县、五台县、忻府区、保德县、河曲县、神池县)

朝阳市(建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、凌源市、龙城区)

徐州市(云龙区、铜山区、泉山区、睢宁县、丰县、沛县、邳州市、鼓楼区、新沂市、贾汪区)  黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、北安市、逊克县、五大连池市)

昆明市(嵩明县、安宁市、西山区、宜良县、晋宁区、盘龙区、东川区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、五华区、官渡区、呈贡区)

广元市(青川县、利州区、朝天区、旺苍县、昭化区、苍溪县、剑阁县)

凉山彝族自治州(会理市、盐源县、布拖县、甘洛县、宁南县、雷波县、金阳县、美姑县、冕宁县、昭觉县、西昌市、越西县、德昌县、会东县、普格县、木里藏族自治县、喜德县)

来宾市(象州县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区)

延安市(子长市、黄陵县、甘泉县、洛川县、富县、吴起县、宜川县、黄龙县、志丹县、宝塔区、延川县、延长县、安塞区)

盐城市(亭湖区、东台市、响水县、射阳县、建湖县、大丰区、阜宁县、滨海县、盐都区)

陇南市(两当县、西和县、宕昌县、康县、礼县、成县、武都区、徽县、文县)

泰州市(泰兴市、高港区、靖江市、海陵区、兴化市、姜堰区)

贵港市(港北区、平南县、港南区、桂平市、覃塘区)

那曲市(嘉黎县、双湖县、尼玛县、申扎县、聂荣县、索县、安多县、巴青县、比如县、班戈县、色尼区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、泸西县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、红河县、元阳县、蒙自市、石屏县、绿春县、建水县、开远市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

汕头市(濠江区、龙湖区、南澳县、澄海区、金平区、潮南区、潮阳区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、晴隆县、望谟县、安龙县、贞丰县、兴仁市、普安县)

白山市(临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区)

菏泽市(鄄城县、牡丹区、曹县、定陶区、巨野县、东明县、郓城县、成武县、单县)

新乡市(辉县市、卫滨区、凤泉区、长垣市、封丘县、牧野区、新乡县、获嘉县、红旗区、原阳县、延津县、卫辉市)

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郴州市(资兴市、桂东县、嘉禾县、桂阳县、北湖区、汝城县、永兴县、安仁县、临武县、宜章县、苏仙区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、延吉市、龙井市、和龙市、珲春市、安图县、图们市)

呼和浩特市(和林格尔县、新城区、武川县、玉泉区、清水河县、托克托县、赛罕区、回民区、土默特左旗)

自贡市(荣县、沿滩区、贡井区、富顺县、大安区、自流井区)  漳州市(长泰区、龙文区、东山县、南靖县、诏安县、芗城区、龙海区、平和县、华安县、云霄县、漳浦县)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、云县、镇康县、沧源佤族自治县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、船山区、射洪市)

梧州市(岑溪市、蒙山县、长洲区、万秀区、藤县、龙圩区、苍梧县)七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

林芝市(巴宜区、墨脱县、波密县、工布江达县、察隅县、朗县、米林市)  怀化市(溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、鹤城区、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、会同县、洪江市)

邢台市(南宫市、平乡县、临西县、南和区、信都区、临城县、任泽区、新河县、威县、沙河市、巨鹿县、清河县、广宗县、柏乡县、隆尧县、襄都区、宁晋县、内丘县)

晋中市(昔阳县、祁县、介休市、榆次区、左权县、平遥县、和顺县、榆社县、太谷区、灵石县、寿阳县)

宁波市(江北区、余姚市、北仑区、慈溪市、象山县、镇海区、宁海县、鄞州区、海曙区、奉化区)商丘市(梁园区、夏邑县、民权县、柘城县、永城市、睢阳区、宁陵县、虞城县、睢县)

大庆市(大同区、林甸县、让胡路区、红岗区、肇源县、龙凤区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、尼木县、曲水县、堆龙德庆区、达孜区、林周县、城关区)

滨州市(无棣县、沾化区、滨城区、阳信县、惠民县、博兴县、邹平市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

岳阳市(岳阳县、临湘市、平江县、汨罗市、华容县、岳阳楼区、云溪区、湘阴县、君山区)

襄阳市(枣阳市、保康县、樊城区、老河口市、谷城县、襄州区、宜城市、襄城区、南漳县)

吕梁市(岚县、离石区、临县、文水县、兴县、孝义市、石楼县、方山县、中阳县、交口县、汾阳市、交城县、柳林县)

儋州市

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

株洲市(石峰区、醴陵市、荷塘区、茶陵县、芦淞区、天元区、渌口区、攸县、炎陵县)

廊坊市(三河市、香河县、大厂回族自治县、固安县、安次区、永清县、广阳区、大城县、霸州市、文安县)

南京市(溧水区、建邺区、六合区、浦口区、玄武区、鼓楼区、栖霞区、高淳区、秦淮区、江宁区、雨花台区)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、彭阳县、泾源县)

淮南市(潘集区、谢家集区、寿县、凤台县、八公山区、田家庵区、大通区)

临汾市(隰县、翼城县、曲沃县、霍州市、洪洞县、永和县、乡宁县、蒲县、安泽县、大宁县、汾西县、古县、侯马市、吉县、襄汾县、尧都区、浮山县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。