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阜新市(彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、太平区、清河门区)








德阳市(罗江区、什邡市、绵竹市、中江县、旌阳区、广汉市)








鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)








儋州市  汉中市(西乡县、镇巴县、宁强县、留坝县、南郑区、城固县、勉县、汉台区、佛坪县、略阳县、洋县)








锦州市(太和区、义县、凌海市、北镇市、黑山县、古塔区、凌河区)








新疆维吾尔自治区








三门峡市(陕州区、义马市、渑池县、湖滨区、灵宝市、卢氏县)南平市(光泽县、邵武市、浦城县、政和县、武夷山市、松溪县、建瓯市、延平区、建阳区、顺昌县)








抚州市(宜黄县、崇仁县、南丰县、乐安县、南城县、金溪县、广昌县、临川区、黎川县、东乡区、资溪县)  六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)








鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)








遵义市(红花岗区、桐梓县、湄潭县、习水县、绥阳县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、播州区、赤水市)








黄石市(大冶市、黄石港区、西塞山区、下陆区、铁山区、阳新县)








迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)








伊春市(乌翠区、汤旺县、丰林县、嘉荫县、伊美区、南岔县、大箐山县、金林区、铁力市、友好区)








张家口市(沽源县、桥东区、康保县、宣化区、张北县、怀来县、崇礼区、赤城县、怀安县、阳原县、蔚县、下花园区、尚义县、桥西区、万全区、涿鹿县)








绵阳市(游仙区、盐亭县、平武县、梓潼县、江油市、安州区、三台县、涪城区、北川羌族自治县)








曲靖市(陆良县、沾益区、师宗县、罗平县、宣威市、马龙区、麒麟区、富源县、会泽县)








济源市








芜湖市(无为市、南陵县、镜湖区、弋江区、繁昌区、湾沚区、鸠江区)








宝鸡市(麟游县、陇县、岐山县、太白县、凤县、陈仓区、眉县、渭滨区、扶风县、千阳县、凤翔区、金台区)








西安市(周至县、临潼区、高陵区、长安区、莲湖区、蓝田县、碑林区、鄠邑区、雁塔区、未央区、阎良区、新城区、灞桥区)








扬州市(宝应县、江都区、仪征市、广陵区、邗江区、高邮市)








宁波市(镇海区、北仑区、宁海县、鄞州区、江北区、海曙区、余姚市、慈溪市、象山县、奉化区)








三明市(建宁县、三元区、清流县、尤溪县、将乐县、泰宁县、大田县、永安市、宁化县、明溪县、沙县区)








怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)








果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、玛多县、久治县、班玛县、甘德县)








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荆州市(荆州区、沙市区、江陵县、松滋市、监利市、洪湖市、公安县、石首市)
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南宁市(横州市、武鸣区、西乡塘区、宾阳县、上林县、马山县、良庆区、兴宁区、隆安县、青秀区、邕宁区、江南区)








盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)








香港特别行政区








嘉兴市(海宁市、嘉善县、平湖市、海盐县、南湖区、桐乡市、秀洲区)  阜阳市(颍东区、临泉县、太和县、颍泉区、颍上县、颍州区、界首市、阜南县)








廊坊市(广阳区、大城县、三河市、大厂回族自治县、香河县、固安县、文安县、安次区、永清县、霸州市)








巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县)








重庆市(北碚区、璧山区、永川区、万州区、綦江区、荣昌区、梁平区、渝北区、开州区、忠县、九龙坡区、巫山县、大渡口区、城口县、沙坪坝区、涪陵区、潼南区、合川区、大足区、江津区、江北区、丰都县、巴南区、渝中区、黔江区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、云阳县、武隆区、垫江县、南川区、长寿区、铜梁区)信阳市(光山县、淮滨县、平桥区、罗山县、息县、固始县、商城县、新县、浉河区、潢川县)








宁德市(古田县、福鼎市、寿宁县、福安市、霞浦县、柘荣县、周宁县、屏南县、蕉城区)  济南市(平阴县、历下区、商河县、莱芜区、济阳区、长清区、市中区、天桥区、钢城区、槐荫区、章丘区、历城区)








甘孜藏族自治州(巴塘县、石渠县、九龙县、乡城县、道孚县、雅江县、得荣县、新龙县、康定市、丹巴县、稻城县、白玉县、德格县、色达县、理塘县、泸定县、甘孜县、炉霍县)








临沧市(镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)








雅安市(汉源县、芦山县、荥经县、名山区、宝兴县、石棉县、雨城区、天全县)济宁市(汶上县、邹城市、鱼台县、泗水县、微山县、任城区、兖州区、梁山县、嘉祥县、金乡县、曲阜市)








鹤岗市(工农区、萝北县、向阳区、南山区、兴安区、东山区、兴山区、绥滨县)








甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、合作市、玛曲县、夏河县、舟曲县、碌曲县、迭部县)








白山市(临江市、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区)








呼伦贝尔市(扎兰屯市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、根河市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、牙克石市)








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金华市(武义县、金东区、义乌市、永康市、东阳市、兰溪市、磐安县、婺城区、浦江县)








晋中市(和顺县、祁县、榆次区、左权县、寿阳县、介休市、灵石县、榆社县、太谷区、平遥县、昔阳县)








石家庄市(藁城区、辛集市、井陉矿区、裕华区、新华区、赞皇县、长安区、栾城区、高邑县、平山县、井陉县、晋州市、行唐县、深泽县、无极县、新乐市、鹿泉区、灵寿县、赵县、桥西区、元氏县、正定县)








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十堰市(张湾区、竹山县、房县、茅箭区、郧西县、郧阳区、丹江口市、竹溪县)








呼和浩特市(武川县、土默特左旗、玉泉区、赛罕区、清水河县、和林格尔县、新城区、回民区、托克托县)

本文来自方正证券研究所于2025年4月15日发布的报告《亚钾国际(000893):低成本扩张优势助力公司成为世界级钾肥供应商》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。

张汪强S1220524120002

杨宇禄(联系人)

核心观点

聚焦钾肥主业,公司已逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业。公司主营业务几经变革,2015年正式进入钾肥行业,随后通过不断并购重组剥离负面资产,推进老挝产能扩建,逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业,现拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权,折纯氯化钾资源储量约为10亿吨。随着钾肥价格自22年下半年开始高位回落,并在24年上半年陷入阶段性低点,导致公司短期业绩有所下滑,2024年前三季度公司实现营业收入24.83亿元,同比-14%,实现归母净利润5.18亿元,同比-48%。

全球钾资源分布集中,行业依托资源禀赋优势而形成寡头垄断格局,龙头减产背景下国际价格有望逐步抬升。全球钾资源分布集中,并且存在明显空间上的供需错配,进而导致行业国际间贸易量超80%。而行业龙头凭借资源优势逐渐形成寡头垄断格局,掌握国际价格主要定价权,近期在两俄协同减产,以及国际关税摩擦背景下我们认为国际钾肥价格有望稳步抬升。需求端来看,全球耕地面积稳步提升,粮食价格高位震荡为钾肥需求提供基本盘支撑,预计25年全球钾肥需求实现低个位数增长。我国钾资源匮乏,集中分布在青海、新疆等地,因此钾肥属于我国典型进口型化肥品种,对外依存度高于60%。

公司是我国首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业,借助区位优势和政策东风迅速实现产能扩张。老挝钾盐资源丰富,中老合作关系紧密,老挝钾盐项目因而也被纳入中老两国《产能与投资合作重点项目》清单。公司借助区位优势和政策东风快速实现产能扩张,带动钾肥产销规模提升。同时,公司坚持低成本扩张,随着钾肥产能规模提升有望进一步实现成本优化。

盈利预测与投资建议:综合考虑公司老挝钾盐项目扩产节奏,以及近期钾肥价格走势,我们上调25年盈利预测至15.1亿元,因此,我们预测24-26年公司实现归母净利润7.5、15.1、21.9亿元,同比增长-39.2%、+100.9%、+45.0%,对应PE分别为32、16、11倍,维持“推荐”评级。

风险提示:项目建设进度不及预期;钾肥价格大幅波动;地缘冲突加剧;贸易摩擦升级;地区政治风险等

正文如下

  方正化工团队 

张汪强

方正证券研究所

化工首席分析师

张汪强:化工首席分析师:本硕毕业于华中科技大学化学与化工学院,两年多上汽集团实业经验。15年开始从事化工行业研究工作,曾任职于西南证券,国投证券和西部证券等公司。研究兴趣主要集中在化工周期品景气和新材料等方向。覆盖内容:全行业覆盖。

韩翀宇:石化方向。

林建东:基础化工。

刘旭升:氟化工、农化、膜材料、添加剂、新材料。

杨宇禄:化肥、轮胎等偏周期方向。

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