在办公室被C到呻吟的动态图:感受爱的悸动与萌动心弦！

更新时间：2025-04-24 05:38:37　浏览次数： 198

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新乡市(牧野区、凤泉区、长垣市、红旗区、原阳县、新乡县、获嘉县、延津县、卫滨区、辉县市、卫辉市、封丘县)

通化市(柳河县、通化县、集安市、二道江区、辉南县、东昌区、梅河口市)

中山市

开封市(祥符区、鼓楼区、龙亭区、禹王台区、杞县、顺河回族区、兰考县、通许县、尉氏县) 昆明市(五华区、东川区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、呈贡区、石林彝族自治县、盘龙区、西山区、晋宁区、富民县、嵩明县、宜良县)

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乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、天山区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、共和县、同德县)

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运城市(闻喜县、临猗县、河津市、新绛县、盐湖区、永济市、垣曲县、芮城县、平陆县、万荣县、夏县、稷山县、绛县)

南通市(启东市、海安市、通州区、崇川区、如东县、海门区、如皋市)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

昌都市(丁青县、边坝县、洛隆县、左贡县、察雅县、江达县、芒康县、贡觉县、八宿县、卡若区、类乌齐县)

文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、文山市、丘北县、富宁县、马关县、西畴县、砚山县)

邯郸市(峰峰矿区、馆陶县、邱县、鸡泽县、肥乡区、邯山区、永年区、武安市、涉县、丛台区、复兴区、成安县、大名县、磁县、魏县、临漳县、曲周县、广平县)

延安市(甘泉县、黄龙县、宜川县、志丹县、延川县、延长县、子长市、黄陵县、洛川县、富县、安塞区、宝塔区、吴起县)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市)

青岛市(城阳区、莱西市、市南区、黄岛区、李沧区、即墨区、市北区、胶州市、平度市、崂山区)

益阳市(南县、桃江县、赫山区、安化县、资阳区、沅江市)

廊坊市(三河市、霸州市、安次区、大厂回族自治县、固安县、广阳区、大城县、永清县、香河县、文安县)

新疆维吾尔自治区

信阳市(潢川县、商城县、新县、平桥区、罗山县、淮滨县、固始县、息县、光山县、浉河区)

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松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市、乾安县)

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红河哈尼族彝族自治州(绿春县、弥勒市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、红河县、泸西县、个旧市、蒙自市、元阳县、屏边苗族自治县、建水县、开远市)

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广西壮族自治区安阳市(汤阴县、安阳县、内黄县、林州市、文峰区、龙安区、殷都区、滑县、北关区)

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那曲市(色尼区、聂荣县、班戈县、巴青县、比如县、索县、嘉黎县、申扎县、双湖县、安多县、尼玛县)

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辽阳市(白塔区、弓长岭区、太子河区、灯塔市、文圣区、宏伟区、辽阳县)

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伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、巩留县、霍城县、昭苏县、特克斯县、新源县、尼勒克县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、奎屯市)

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　　来源：华尔街见闻

　　大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。

　　4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。

　　报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。

　　“多方”看好的短期驱动力

　　1、黄金价格代理者

　　报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。

　　据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。

　　在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。

　　2、产业升级而非一时风潮

　　多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。

　　报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。

　　3、高增长、高效率、高回报率

　　老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。

　　杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。

　　4、旺盛需求遇上有限供应

　　最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。

　　报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。

　　短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。

　　“空方”担忧的中长期风险

　　1、估值过高与预期过热

　　摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。

　　如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。

　　2、门店销售目标实现难度

　　“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。

　　老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。

　　报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。

　　3、时尚周期风险

　　空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。

　　4、产品设计缺乏差异化

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。

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