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全国服务区域：
内江市(资中县、市中区、威远县、隆昌市、东兴区)
广元市(青川县、昭化区、旺苍县、朝天区、苍溪县、剑阁县、利州区)
临汾市(乡宁县、安泽县、尧都区、汾西县、隰县、大宁县、浮山县、蒲县、曲沃县、翼城县、侯马市、吉县、古县、襄汾县、洪洞县、永和县、霍州市)
抚州市(乐安县、崇仁县、临川区、资溪县、东乡区、南丰县、金溪县、广昌县、南城县、黎川县、宜黄县)
枣庄市(薛城区、峄城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)
衢州市(江山市、柯城区、常山县、开化县、龙游县、衢江区)
泉州市(安溪县、南安市、泉港区、洛江区、永春县、惠安县、金门县、德化县、石狮市、晋江市、鲤城区、丰泽区)
西藏自治区
沧州市(孟村回族自治县、泊头市、东光县、献县、河间市、肃宁县、任丘市、运河区、青县、海兴县、新华区、南皮县、盐山县、沧县、吴桥县、黄骅市)
丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)
宜春市(宜丰县、高安市、靖安县、奉新县、樟树市、袁州区、丰城市、上高县、万载县、铜鼓县)
拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、曲水县、尼木县、城关区、林周县、当雄县、墨竹工卡县)
开封市(兰考县、杞县、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、通许县、禹王台区、祥符区、顺河回族区)
上饶市(横峰县、信州区、弋阳县、玉山县、余干县、鄱阳县、铅山县、广信区、广丰区、婺源县、德兴市、万年县)
白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)
绥化市(明水县、肇东市、绥棱县、庆安县、北林区、望奎县、青冈县、海伦市、安达市、兰西县)
茂名市(茂南区、化州市、高州市、电白区、信宜市)
河源市(连平县、源城区、东源县、紫金县、龙川县、和平县)
丹东市(振兴区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区)
海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵南县、共和县、贵德县)
襄阳市(老河口市、襄城区、枣阳市、襄州区、宜城市、樊城区、南漳县、谷城县、保康县)
上海市(松江区、虹口区、崇明区、宝山区、奉贤区、嘉定区、黄浦区、浦东新区、静安区、闵行区、青浦区、金山区、徐汇区、普陀区、长宁区、杨浦区)
龙岩市(长汀县、永定区、武平县、连城县、新罗区、上杭县、漳平市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)
绵阳市(平武县、江油市、北川羌族自治县、三台县、安州区、盐亭县、梓潼县、涪城区、游仙区)
邢台市(宁晋县、巨鹿县、临城县、沙河市、南和区、任泽区、威县、柏乡县、隆尧县、广宗县、新河县、信都区、南宫市、清河县、内丘县、平乡县、襄都区、临西县)
赣州市(石城县、寻乌县、崇义县、全南县、于都县、信丰县、龙南市、定南县、上犹县、会昌县、赣县区、南康区、瑞金市、安远县、宁都县、兴国县、大余县、章贡区)
张掖市(高台县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县)
运城市(绛县、新绛县、永济市、夏县、万荣县、河津市、垣曲县、平陆县、盐湖区、芮城县、临猗县、闻喜县、稷山县)
太原市(杏花岭区、小店区、尖草坪区、清徐县、古交市、迎泽区、娄烦县、晋源区、万柏林区、阳曲县)
南充市(营山县、顺庆区、南部县、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、高坪区、西充县、阆中市)
三沙市(南沙区、西沙区)
中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
葫芦岛市(南票区、兴城市、绥中县、龙港区、建昌县、连山区)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、文山市、马关县、西畴县、广南县、富宁县、丘北县)
包头市(土默特右旗、石拐区、固阳县、东河区、昆都仑区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区)
湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、长兴县、南浔区)
兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)
嘉峪关市
铁岭市(调兵山市、昌图县、银州区、铁岭县、开原市、西丰县、清河区)
钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)
海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区)
平凉市(泾川县、崇信县、灵台县、庄浪县、静宁县、华亭市、崆峒区)
重庆市(黔江区、南川区、开州区、荣昌区、奉节县、梁平区、长寿区、江津区、涪陵区、武隆区、铜梁区、九龙坡区、万州区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、巫山县、璧山区、渝中区、丰都县、南岸区、渝北区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、忠县、大渡口区、巫溪县、江北区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、合川区、永川区、潼南区、云阳县、城口县、巴南区、沙坪坝区、大足区)
澳门特别行政区
朝阳市(龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、凌源市、建平县)
洛阳市(伊川县、新安县、孟津区、偃师区、老城区、栾川县、西工区、瀍河回族区、洛宁县、宜阳县、汝阳县、涧西区、洛龙区、嵩县)
济宁市(兖州区、嘉祥县、邹城市、泗水县、梁山县、曲阜市、鱼台县、微山县、金乡县、汶上县、任城区)
延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、珲春市、延吉市、图们市、敦化市、和龙市、安图县)
株洲市(石峰区、天元区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、醴陵市、荷塘区、渌口区、攸县)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
安康市(石泉县、平利县、旬阳市、紫阳县、白河县、岚皋县、汉滨区、镇坪县、宁陕县、汉阴县)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、茫崖市)
宣城市(宁国市、旌德县、广德市、宣州区、郎溪县、绩溪县、泾县)
南京市(秦淮区、高淳区、江宁区、建邺区、雨花台区、栖霞区、鼓楼区、六合区、溧水区、玄武区、浦口区)
三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)
惠州市(博罗县、惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县)
阿坝藏族羌族自治州(茂县、汶川县、马尔康市、松潘县、黑水县、理县、红原县、小金县、阿坝县、九寨沟县、若尔盖县、壤塘县、金川县)
海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)
日喀则市(吉隆县、定日县、南木林县、萨嘎县、定结县、拉孜县、谢通门县、康马县、白朗县、仁布县、岗巴县、桑珠孜区、萨迦县、昂仁县、聂拉木县、江孜县、仲巴县、亚东县)
咸阳市(长武县、武功县、旬邑县、彬州市、礼泉县、永寿县、杨陵区、秦都区、兴平市、三原县、泾阳县、淳化县、渭城区、乾县)
荆州市(洪湖市、江陵县、沙市区、荆州区、监利市、石首市、公安县、松滋市)
伊春市(大箐山县、伊美区、南岔县、嘉荫县、友好区、丰林县、铁力市、金林区、乌翠区、汤旺县)
石河子市(双河市、新星市、胡杨河市、昆玉市、白杨市、可克达拉市、北屯市、五家渠市、图木舒克市、铁门关市、阿拉尔市)
潍坊市(安丘市、青州市、潍城区、奎文区、诸城市、坊子区、寒亭区、高密市、寿光市、昌邑市、临朐县、昌乐县)
信阳市(光山县、商城县、浉河区、罗山县、息县、淮滨县、平桥区、固始县、潢川县、新县)
儋州市
绍兴市(新昌县、嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区)
湛江市(吴川市、遂溪县、廉江市、徐闻县、麻章区、霞山区、雷州市、坡头区、赤坎区)
西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城东区、城西区、湟中区、湟源县、城北区)
六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)
益阳市(赫山区、资阳区、沅江市、安化县、桃江县、南县)
临夏回族自治州(康乐县、临夏市、临夏县、广河县、东乡族自治县、永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、望谟县、安龙县、兴仁市、贞丰县、晴隆县、兴义市)
汉中市(城固县、洋县、南郑区、佛坪县、宁强县、西乡县、汉台区、镇巴县、略阳县、留坝县、勉县)
玉溪市(澄江市、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区、仙游县)
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庆阳市(华池县、正宁县、镇原县、宁县、合水县、西峰区、庆城县、环县)
甘孜藏族自治州(得荣县、新龙县、丹巴县、泸定县、巴塘县、石渠县、稻城县、炉霍县、乡城县、道孚县、雅江县、理塘县、九龙县、色达县、白玉县、德格县、康定市、甘孜县)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、且末县、和硕县、库尔勒市、博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县)
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梧州市(藤县、长洲区、龙圩区、苍梧县、万秀区、蒙山县、岑溪市)
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柳州市(柳南区、融水苗族自治县、融安县、柳城县、城中区、柳江区、柳北区、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县)
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南宁市(横州市、武鸣区、马山县、兴宁区、良庆区、江南区、隆安县、宾阳县、青秀区、西乡塘区、邕宁区、上林县)
五指山市(澄迈县、琼海市、文昌市、定安县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、临高县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、东方市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县)
丽水市(龙泉市、遂昌县、莲都区、云和县、景宁畲族自治县、缙云县、庆元县、松阳县、青田县)
和田地区(洛浦县、和田市、策勒县、和田县、于田县、皮山县、墨玉县、民丰县)
焦作市(山阳区、沁阳市、马村区、温县、武陟县、博爱县、修武县、孟州市、解放区、中站区)
内蒙古自治区
伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、特克斯县、奎屯市、巩留县、昭苏县、新源县、霍城县、察布查尔锡伯自治县)
七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)
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玉树藏族自治州(杂多县、治多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市)
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菏泽市(曹县、单县、成武县、巨野县、定陶区、牡丹区、鄄城县、东明县、郓城县)
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马鞍山市(当涂县、雨山区、含山县、花山区、和县、博望区)
蚌埠市(龙子湖区、禹会区、五河县、蚌山区、淮上区、固镇县、怀远县)
乌兰察布市(丰镇市、集宁区、四子王旗、兴和县、卓资县、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗)
昌都市(卡若区、芒康县、江达县、边坝县、洛隆县、贡觉县、类乌齐县、八宿县、左贡县、丁青县、察雅县)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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