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叶郁青爷爷:的受众画像解析

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鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

昆明市(富民县、西山区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、五华区、官渡区、晋宁区、嵩明县、盘龙区、石林彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、安宁市)

徐州市(丰县、沛县、云龙区、新沂市、贾汪区、泉山区、邳州市、铜山区、睢宁县、鼓楼区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、瓮安县、惠水县、福泉市、独山县、龙里县、三都水族自治县、荔波县、罗甸县、都匀市、贵定县、平塘县)

百色市(靖西市、右江区、西林县、那坡县、平果市、乐业县、田东县、德保县、田林县、隆林各族自治县、凌云县、田阳区)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

淄博市(淄川区、沂源县、张店区、高青县、博山区、临淄区、桓台县、周村区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、新源县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、奎屯市、伊宁县、尼勒克县、昭苏县、霍城县、伊宁市)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、永平县、大理市、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、祥云县、弥渡县、云龙县、洱源县、宾川县、剑川县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

商洛市(洛南县、柞水县、商南县、镇安县、丹凤县、商州区、山阳县)

那曲市(嘉黎县、尼玛县、比如县、巴青县、安多县、色尼区、聂荣县、班戈县、双湖县、申扎县、索县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

南通市(如皋市、海安市、崇川区、启东市、如东县、通州区、海门区)

厦门市(湖里区、同安区、集美区、海沧区、翔安区、思明区)

西宁市(城中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、城东区、湟中区)

佛山市(高明区、禅城区、南海区、顺德区、三水区)

朝阳市(朝阳县、北票市、双塔区、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

聊城市(东阿县、冠县、临清市、莘县、东昌府区、茌平区、阳谷县、高唐县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县、岳塘区)

衢州市(常山县、柯城区、龙游县、江山市、开化县、衢江区)

许昌市(襄城县、建安区、禹州市、鄢陵县、魏都区、长葛市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

宁德市(寿宁县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、古田县、柘荣县、福安市、屏南县、周宁县)

宝鸡市(渭滨区、凤县、凤翔区、扶风县、陈仓区、眉县、岐山县、麟游县、陇县、金台区、千阳县、太白县)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、弋江区、镜湖区、繁昌区、无为市、南陵县)

济南市(商河县、平阴县、钢城区、济阳区、历下区、槐荫区、天桥区、长清区、市中区、历城区、莱芜区、章丘区)

周口市(淮阳区、扶沟县、西华县、郸城县、商水县、川汇区、鹿邑县、沈丘县、项城市、太康县)

商丘市(睢县、民权县、永城市、夏邑县、睢阳区、梁园区、柘城县、宁陵县、虞城县)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、山亭区、薛城区、滕州市、市中区)

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白城市(洮南市、大安市、通榆县、镇赉县、洮北区)

荆州市(江陵县、洪湖市、石首市、监利市、松滋市、荆州区、公安县、沙市区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

常德市(桃源县、临澧县、武陵区、石门县、安乡县、汉寿县、鼎城区、澧县、津市市)

定西市(渭源县、临洮县、通渭县、岷县、陇西县、安定区、漳县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区)

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、东区、盐边县)

无锡市(江阴市、惠山区、梁溪区、滨湖区、宜兴市、新吴区、锡山区)

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鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、东胜区、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗)

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龙岩市(上杭县、新罗区、武平县、漳平市、永定区、长汀县、连城县)

盐城市(盐都区、滨海县、响水县、阜宁县、射阳县、大丰区、亭湖区、建湖县、东台市)

德州市(平原县、禹城市、陵城区、庆云县、乐陵市、齐河县、宁津县、武城县、德城区、夏津县、临邑县)

烟台市(龙口市、莱州市、招远市、福山区、莱山区、海阳市、蓬莱区、牟平区、莱阳市、栖霞市、芝罘区)

双鸭山市(岭东区、宝山区、集贤县、饶河县、尖山区、友谊县、四方台区、宝清县)

驻马店市(新蔡县、确山县、西平县、正阳县、上蔡县、遂平县、汝南县、平舆县、泌阳县、驿城区)

湛江市(徐闻县、坡头区、霞山区、麻章区、赤坎区、雷州市、廉江市、吴川市、遂溪县)

衡水市(阜城县、饶阳县、深州市、安平县、武邑县、桃城区、景县、冀州区、枣强县、武强县、故城县)

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克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

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毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、金沙县、七星关区、赫章县、大方县、黔西市)

清远市(清新区、英德市、佛冈县、阳山县、连南瑶族自治县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、尼木县、城关区、林周县)

益阳市(资阳区、南县、沅江市、安化县、桃江县、赫山区)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、南芬区)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

曲靖市(陆良县、麒麟区、马龙区、师宗县、宣威市、会泽县、沾益区、罗平县、富源县)

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滁州市(天长市、琅琊区、来安县、明光市、全椒县、定远县、南谯区、凤阳县)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、曲麻莱县、称多县、玉树市)

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济源市

株洲市(芦淞区、渌口区、炎陵县、荷塘区、醴陵市、茶陵县、天元区、攸县、石峰区)

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儋州市

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遵义市(仁怀市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、凤冈县、习水县、桐梓县、汇川区、播州区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区、赤水市)

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梅州市(蕉岭县、五华县、梅江区、梅县区、兴宁市、大埔县、丰顺县、平远县)

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香港特别行政区

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

湖州市(德清县、南浔区、安吉县、吴兴区、长兴县)

河源市(紫金县、和平县、东源县、龙川县、连平县、源城区)

  今日A股上午震荡走弱,但尾盘翻红。宽基层面,上证指数收涨0.26%,报3276.00点,深证成指下跌0.85%,创业板指下跌1.21%,科创综指下跌0.35%。量能方面,市场成交总额11119亿元,较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

  行业层面,黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前,唯一的特例为半导体产业链;其余进攻型板块集体下跌,人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

  由今日市场结构可见,短期情绪较弱。个股层面,全市场共1008只股票上涨,4310只股票下跌;风格层面,小盘明显弱于大盘,成长弱于价值,双创弱于主板。整体而言,市场今日风险偏好偏弱运行。

  上周美国关税政策飘忽不定,同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险,市场避险情绪大幅抬升,同时美元指数大幅下挫,对于金价均构成一定利好,金价大幅抬升、再创历史新高,黄金基金ETF(518800)今日涨超2%。

  特朗普的政策主张来看,激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险;同时政策的反复加剧了市场不确定性,对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

  长期看,货币超发及财政赤字货币化背景下,美元信用体系受到挑战;加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化,黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚,贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续,中国央行连续5个月增持黄金,3月末储备达7370万盎司,较2024年11月累计增持114万盎司,创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况,当前金价处于历史高位时不建议追高,但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF(518800)。

  地缘冲突背景下,自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF(159516)自关税事件后上涨超8%。

  关税贸易战本质是中美大国对抗,利好国产替代的科技板块,半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大,科技板块自主可控的重要性将进一步提升,国产替代逻辑存在持续催化,半导体产业链存在中长线的投资机会。

  基本面上,根据SIA的数据,2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元,连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元,同比增长5.6%。存储方面,2月DRAM合约价与1月持平,NANDFlash合约价回升,3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利,合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存,合约价将逐步回升

  资料来源:SIA,国信证券经济研究所整理

  目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式,美日供应商居多,大多在本土流片,新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外,模拟芯片国产化率较低,且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入,且模拟芯片采用成熟制程,国内产能充足,具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF(159516)、集成电路ETF(159546)、科创芯片ETF国泰(589100)、芯片ETF(512760)等相关板块的表现。

  今日,港股科技ETF(513020)再度下跌3.50%,已接近4月7日,即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日,港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后,港股科技在4月9日创出的最低价(0.88元)作为支撑位,港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么,港股科技到了抄底的时间点吗,如何看待港股科技未来的走势?

  基本面角度,关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一,特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到,情绪过后,市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前,对于美国向我国加征145%关税的影响,不同机构给出了相近的结论。中金公司认为,参照上一轮中美贸易摩擦,假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下,预计中国对美出口下降45-60%,拖累经济增速约1.5%;沿着这一逻辑,我们推断若实际落地关税更高,极端到切断了中美主要贸易,我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为,若特朗普再度向全球加征关税,影响我国“转出口”部分,则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍,中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利,中金公司认为,在54%关税条件下,港股市场盈利增速,或从此前预期的4-5%下调至负数;若无政策对冲,追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修,港股或仍有下跌空间。

  然而,对于关税落地与经济预期,仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策,能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1)特朗普再度对全球加税,影响中美间接出口,中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%,出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2)我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国,则我国对这些国家的份额有望抬升,尤其包含欧洲、日韩与印度,中国总增加值增速或仅被拖累0.09%,中国外需不会受到美国关税的明显影响。3)美国主导了新的贸易圈,并以“对中国加关税”作为谈判条件,孤立我国。此时,大部分部门通过外需带来的增长都将转负,外贸以来行业进一步受损。4)进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%,与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响,纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点,出于避险的考量,不建议投资者单边押注,而应积极做好分散化配置。

  资金面角度,港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构,参考中金公司的判断,南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃,以及公募与险资的持续配置。例如,港股类ETF的净流入快速抬升,背后很可能来自个人投资者;港股通部分中小市值标的异常波动,不排除有私募与游资的参与;险资仍在配置港股红利板块,公募则增配了港股科技。然而,个人、私募等包含较多的投机资金,受到市场走势的影响很大,对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算,长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右,而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此,南下资金的势头很可能放缓。

  当然,欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场,但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流,但规模明显小于去年“924”,且主要以被动和交易资金为主。

  从行业结构角度,港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲,科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进,高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次,港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药,相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据,阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%;腾讯9.8%,快手仅3.7%等,影响相对可控。当然,也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲,港股国企避险属性更强,同样具有配置价值。

  综上所述,建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述,乐观对待科技、红利主线,可逢低布局港股科技ETF(513020)、港股国企ETF(159519)、红利港股ETF(159331)。

  风险提示:投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金,都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种,其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票,会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料,仅供参考,不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考,不构成股票推荐,也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险,投资需谨。

  特约作者:国泰基金

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