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蛇君的博爱娘子:感受古老文化与当代艺术的完美结合

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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)








广安市(前锋区、武胜县、邻水县、广安区、岳池县、华蓥市)








泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、新泰市、宁阳县、泰山区)








枣庄市(台儿庄区、山亭区、滕州市、峄城区、市中区、薛城区)  银川市(兴庆区、金凤区、西夏区、灵武市、贺兰县、永宁县)








澳门特别行政区








桂林市(资源县、全州县、平乐县、七星区、灌阳县、秀峰区、灵川县、恭城瑶族自治县、阳朔县、叠彩区、兴安县、雁山区、临桂区、龙胜各族自治县、永福县、象山区、荔浦市)








临汾市(曲沃县、古县、隰县、尧都区、汾西县、安泽县、蒲县、洪洞县、吉县、乡宁县、侯马市、霍州市、浮山县、翼城县、襄汾县、大宁县、永和县)








荆州市(洪湖市、石首市、松滋市、江陵县、公安县、荆州区、沙市区、监利市)  中山市








承德市(隆化县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双桥区、承德县、鹰手营子矿区、兴隆县、丰宁满族自治县、双滦区、宽城满族自治县、滦平县)








青岛市(平度市、市北区、黄岛区、市南区、李沧区、即墨区、城阳区、崂山区、莱西市、胶州市)








益阳市(安化县、资阳区、桃江县、沅江市、南县、赫山区)








临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、永德县)








海东市(乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县)








梧州市(苍梧县、岑溪市、万秀区、龙圩区、藤县、蒙山县、长洲区)








临夏回族自治州(康乐县、和政县、东乡族自治县、广河县、临夏市、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)








果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛沁县、久治县、玛多县、甘德县)








嘉峪关市








三门峡市(湖滨区、义马市、灵宝市、陕州区、卢氏县、渑池县)








陇南市(文县、康县、两当县、宕昌县、礼县、武都区、西和县、成县、徽县)








白山市(临江市、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县)








黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、剑河县、榕江县、丹寨县、台江县、黎平县、天柱县、三穗县、麻江县、雷山县、岑巩县、凯里市、施秉县、黄平县、镇远县、从江县)








宜昌市(五峰土家族自治县、秭归县、伍家岗区、点军区、长阳土家族自治县、当阳市、夷陵区、猇亭区、远安县、枝江市、西陵区、宜都市、兴山县)








西藏自治区








酒泉市(玉门市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)








阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、红原县、松潘县、九寨沟县、茂县、金川县、壤塘县、小金县、汶川县、黑水县、阿坝县、马尔康市、理县)








黔南布依族苗族自治州(罗甸县、独山县、福泉市、三都水族自治县、惠水县、平塘县、龙里县、荔波县、长顺县、瓮安县、贵定县、都匀市)








河池市(大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、凤山县、宜州区、金城江区、天峨县)
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呼伦贝尔市(根河市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、满洲里市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、牙克石市)








吉林市(磐石市、昌邑区、蛟河市、舒兰市、永吉县、桦甸市、龙潭区、船营区、丰满区)








沈阳市(苏家屯区、法库县、大东区、沈河区、沈北新区、康平县、于洪区、和平区、辽中区、新民市、浑南区、皇姑区、铁西区)








新乡市(原阳县、获嘉县、牧野区、红旗区、辉县市、凤泉区、长垣市、卫滨区、延津县、新乡县、封丘县、卫辉市)  泉州市(泉港区、德化县、丰泽区、晋江市、金门县、鲤城区、南安市、洛江区、永春县、安溪县、惠安县、石狮市)








盐城市(亭湖区、大丰区、射阳县、阜宁县、滨海县、响水县、建湖县、盐都区、东台市)








丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)








烟台市(莱州市、牟平区、蓬莱区、芝罘区、招远市、栖霞市、福山区、莱阳市、莱山区、龙口市、海阳市)仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)








信阳市(息县、平桥区、淮滨县、光山县、罗山县、商城县、固始县、新县、潢川县、浉河区)  北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)








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崇左市(江州区、宁明县、天等县、凭祥市、大新县、扶绥县、龙州县)








武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)








鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、山城区、淇县)








肇庆市(怀集县、鼎湖区、四会市、广宁县、德庆县、高要区、端州区、封开县)








本溪市(明山区、平山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)








邵阳市(大祥区、新邵县、绥宁县、隆回县、双清区、邵阳县、城步苗族自治县、北塔区、邵东市、新宁县、武冈市、洞口县)








盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)








和田地区(墨玉县、和田市、于田县、和田县、洛浦县、民丰县、策勒县、皮山县)








日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)








宣城市(宣州区、旌德县、广德市、郎溪县、泾县、宁国市、绩溪县)








廊坊市(三河市、永清县、香河县、大厂回族自治县、文安县、固安县、霸州市、广阳区、大城县、安次区)








白银市(景泰县、靖远县、白银区、会宁县、平川区)








昆明市(西山区、晋宁区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、东川区、盘龙区、富民县、嵩明县、宜良县、安宁市、官渡区、寻甸回族彝族自治县、五华区)








克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)








兰州市(安宁区、榆中县、城关区、红古区、西固区、永登县、皋兰县、七里河区)








厦门市(思明区、湖里区、同安区、海沧区、集美区、翔安区)








克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)








洛阳市(瀍河回族区、伊川县、嵩县、偃师区、新安县、洛龙区、宜阳县、洛宁县、西工区、孟津区、涧西区、栾川县、老城区、汝阳县)

事件

近期,公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元,同比+9.67%;实现归母净利润11.3亿元,同比+11.1%。2025年一季度,公司预计实现营业收入15.6亿元,同比+17.5%;预计实现归母净利润3.7亿元,同比+31.1%。

点评

▍抽水蓄能即将进入投产期,参与现货市场初见成效

截至2024年年末,公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦,占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座,总装机容量1080万千瓦,包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站(120万千瓦)、惠州中洞抽水蓄能电站(120万千瓦)、梅州抽水蓄能电站二期工程(120万千瓦)、茂名电白抽水蓄能电站(120万千瓦),广西的南宁抽水蓄能电站(120万千瓦)、桂林灌阳抽水蓄能电站(120万千瓦)、钦州灵山抽水蓄能电站(120万千瓦)、贵港港北抽水蓄能电站(120万千瓦)、玉林福绵抽水蓄能电站(120万千瓦)。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成,实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标;“十五五”期间,公司将力争新增投产约1000万千瓦。

2024年7月,广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》(粤能电力〔2024〕27号),提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制,以市场方式形成电量电价。2024年9月30日,公司发布公告,旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为,随着电力现货市场的逐步完善,公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。

▍调峰水电发电量提升带动利润增长,新型储能稳步发展

2024年全年,公司调峰水电厂来水同比增加,发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时,带动营业收入同比增加55.5%;新型储能方面,截至 2024年末,公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试,分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。

▍盈利预测与估值

由于抽蓄电站投产的时间节奏原因,略下调盈利预期,预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元(25/26年前值16.5/19.5亿元),对应PE26.4/21.1/19.2x,维持“买入”评级。

▍风险提示

政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算,具体以公司正式季报为准

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《南网储能:来水转好带动调峰水电利润提升,抽蓄即将进入投产期》

对外发布时间:2025年4月17日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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