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湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

平凉市(华亭市、泾川县、庄浪县、静宁县、崆峒区、灵台县、崇信县)

广西壮族自治区  酒泉市(玉门市、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县)

唐山市(开平区、滦南县、滦州市、曹妃甸区、迁西县、路南区、丰南区、遵化市、丰润区、乐亭县、玉田县、迁安市、路北区、古冶区)

临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、陕州区、义马市、灵宝市、渑池县)

宁德市(寿宁县、古田县、周宁县、福安市、柘荣县、霞浦县、屏南县、福鼎市、蕉城区)  淮安市(金湖县、淮安区、清江浦区、洪泽区、淮阴区、盱眙县、涟水县)

孝感市(孝昌县、安陆市、孝南区、云梦县、大悟县、汉川市、应城市)

信阳市(息县、商城县、浉河区、潢川县、罗山县、光山县、淮滨县、固始县、新县、平桥区)

澳门特别行政区

丽江市(永胜县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

牡丹江市(爱民区、阳明区、宁安市、海林市、林口县、东宁市、西安区、东安区、绥芬河市、穆棱市)

黑河市(北安市、逊克县、孙吴县、嫩江市、五大连池市、爱辉区)

宁波市(镇海区、慈溪市、海曙区、宁海县、余姚市、鄞州区、北仑区、奉化区、象山县、江北区)

固原市(泾源县、彭阳县、原州区、隆德县、西吉县)

九江市(浔阳区、庐山市、彭泽县、柴桑区、都昌县、湖口县、永修县、德安县、濂溪区、瑞昌市、修水县、武宁县、共青城市)

常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、武进区、新北区、钟楼区)

邵阳市(隆回县、新宁县、邵阳县、洞口县、城步苗族自治县、绥宁县、武冈市、新邵县、邵东市、大祥区、北塔区、双清区)

清远市(连州市、清新区、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、清城区)

内蒙古自治区

扬州市(江都区、邗江区、高邮市、仪征市、广陵区、宝应县)

南宁市(青秀区、隆安县、邕宁区、上林县、良庆区、兴宁区、横州市、宾阳县、武鸣区、马山县、西乡塘区、江南区)

太原市(阳曲县、古交市、清徐县、小店区、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、娄烦县、杏花岭区、晋源区)

桂林市(雁山区、七星区、全州县、荔浦市、龙胜各族自治县、叠彩区、灵川县、灌阳县、象山区、资源县、永福县、兴安县、阳朔县、恭城瑶族自治县、临桂区、平乐县、秀峰区)

大同市(天镇县、平城区、阳高县、灵丘县、新荣区、云冈区、左云县、浑源县、云州区、广灵县)

新乡市(原阳县、凤泉区、红旗区、牧野区、长垣市、卫辉市、延津县、封丘县、辉县市、卫滨区、获嘉县、新乡县)

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重庆市(璧山区、梁平区、黔江区、长寿区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、城口县、渝北区、巴南区、永川区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、南岸区、北碚区、涪陵区、大足区、沙坪坝区、万州区、渝中区、忠县、铜梁区、云阳县、南川区、江北区、荣昌区、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、奉节县、开州区、合川区、武隆区、巫山县、江津区、潼南区、綦江区、石柱土家族自治县、丰都县)

昆明市(安宁市、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、五华区、宜良县、嵩明县、晋宁区、西山区、呈贡区、富民县、东川区)

赣州市(赣县区、寻乌县、龙南市、章贡区、石城县、安远县、会昌县、瑞金市、全南县、崇义县、宁都县、兴国县、于都县、上犹县、南康区、信丰县、大余县、定南县)

巴中市(通江县、南江县、巴州区、恩阳区、平昌县)  汉中市(南郑区、佛坪县、镇巴县、汉台区、宁强县、城固县、西乡县、略阳县、洋县、勉县、留坝县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、咸丰县、恩施市、鹤峰县、巴东县、利川市、来凤县)

天津市(西青区、武清区、蓟州区、河东区、津南区、静海区、南开区、和平区、河北区、滨海新区、宝坻区、北辰区、河西区、东丽区、宁河区、红桥区)

丽水市(景宁畲族自治县、庆元县、青田县、莲都区、缙云县、松阳县、龙泉市、遂昌县、云和县)吉林市(桦甸市、磐石市、昌邑区、丰满区、船营区、蛟河市、龙潭区、舒兰市、永吉县)

泰安市(宁阳县、岱岳区、泰山区、肥城市、东平县、新泰市)  阳泉市(盂县、矿区、平定县、郊区、城区)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、东兴区、威远县)

张掖市(民乐县、山丹县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县)

鹤岗市(兴山区、南山区、向阳区、东山区、兴安区、萝北县、工农区、绥滨县)黄山市(黄山区、徽州区、祁门县、歙县、黟县、休宁县、屯溪区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

雅安市(宝兴县、汉源县、雨城区、荥经县、天全县、芦山县、名山区、石棉县)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

温州市(永嘉县、鹿城区、乐清市、平阳县、龙湾区、龙港市、泰顺县、洞头区、瑞安市、苍南县、瓯海区、文成县)

延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、珲春市、延吉市、汪清县、和龙市、安图县、龙井市)

石家庄市(长安区、井陉县、鹿泉区、行唐县、平山县、井陉矿区、藁城区、新乐市、晋州市、桥西区、正定县、灵寿县、栾城区、辛集市、无极县、高邑县、裕华区、赵县、新华区、赞皇县、深泽县、元氏县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、博湖县、尉犁县、和静县、轮台县、和硕县、库尔勒市、且末县)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、头屯河区、新市区、米东区、天山区)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

徐州市(睢宁县、铜山区、云龙区、新沂市、丰县、泉山区、沛县、邳州市、鼓楼区、贾汪区)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、托克托县、赛罕区、和林格尔县、回民区、玉泉区、清水河县、新城区)

哈尔滨市(阿城区、尚志市、方正县、通河县、延寿县、香坊区、南岗区、道里区、依兰县、木兰县、巴彦县、呼兰区、双城区、松北区、宾县、平房区、五常市、道外区)

赤峰市(巴林左旗、敖汉旗、宁城县、红山区、翁牛特旗、松山区、喀喇沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、林西县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗)

运城市(夏县、绛县、平陆县、河津市、稷山县、新绛县、万荣县、永济市、盐湖区、闻喜县、芮城县、垣曲县、临猗县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、浚县、淇滨区)

德阳市(广汉市、旌阳区、罗江区、中江县、绵竹市、什邡市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。