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佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、安龙县、晴隆县、兴仁市、普安县、望谟县、贞丰县)

无锡市(宜兴市、新吴区、江阴市、梁溪区、锡山区、滨湖区、惠山区)

徐州市(丰县、贾汪区、鼓楼区、新沂市、云龙区、邳州市、泉山区、睢宁县、铜山区、沛县)  沈阳市(沈河区、法库县、辽中区、和平区、浑南区、皇姑区、大东区、沈北新区、于洪区、新民市、苏家屯区、铁西区、康平县)

赤峰市(巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、红山区、林西县、敖汉旗、元宝山区、翁牛特旗、宁城县、喀喇沁旗、松山区、克什克腾旗)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

咸宁市(通城县、通山县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)  眉山市(洪雅县、青神县、仁寿县、丹棱县、彭山区、东坡区)

石家庄市(元氏县、井陉矿区、辛集市、正定县、平山县、桥西区、裕华区、栾城区、行唐县、灵寿县、新乐市、深泽县、新华区、高邑县、赞皇县、长安区、藁城区、赵县、井陉县、无极县、晋州市、鹿泉区)

六安市(舒城县、霍邱县、裕安区、金安区、金寨县、叶集区、霍山县)

河源市(和平县、连平县、紫金县、源城区、东源县、龙川县)

漳州市(南靖县、云霄县、长泰区、华安县、龙文区、芗城区、东山县、漳浦县、诏安县、平和县、龙海区)

乐山市(沐川县、峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、沙湾区、金口河区、犍为县、五通桥区、井研县、马边彝族自治县、夹江县)

滁州市(全椒县、天长市、凤阳县、明光市、定远县、南谯区、琅琊区、来安县)

郴州市(永兴县、临武县、桂东县、安仁县、苏仙区、北湖区、汝城县、嘉禾县、宜章县、资兴市、桂阳县)

宣城市(宣州区、宁国市、泾县、旌德县、郎溪县、绩溪县、广德市)

梅州市(平远县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、大埔县、丰顺县、梅县区、五华县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、乌兰县、格尔木市、都兰县、茫崖市)

乌兰察布市(集宁区、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、卓资县、化德县、兴和县)

林芝市(察隅县、米林市、墨脱县、波密县、朗县、工布江达县、巴宜区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区、沙洋县)

宝鸡市(陈仓区、麟游县、扶风县、太白县、渭滨区、金台区、凤翔区、陇县、眉县、千阳县、岐山县、凤县)

长治市(潞州区、襄垣县、武乡县、壶关县、沁县、沁源县、平顺县、上党区、屯留区、潞城区、黎城县、长子县)

临夏回族自治州(临夏县、康乐县、和政县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

漯河市(临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区)

厦门市(海沧区、同安区、思明区、集美区、翔安区、湖里区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、鹤山区、浚县)

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阿里地区(日土县、改则县、普兰县、札达县、措勤县、噶尔县、革吉县)

自贡市(荣县、大安区、沿滩区、贡井区、富顺县、自流井区)

阳泉市(盂县、郊区、平定县、城区、矿区)

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟源县、城中区、湟中区、城东区)  雅安市(宝兴县、名山区、汉源县、荥经县、雨城区、石棉县、天全县、芦山县)

平凉市(庄浪县、泾川县、静宁县、崆峒区、灵台县、华亭市、崇信县)

新疆维吾尔自治区

济南市(历下区、平阴县、商河县、莱芜区、钢城区、长清区、济阳区、天桥区、槐荫区、历城区、章丘区、市中区)十堰市(茅箭区、房县、张湾区、丹江口市、竹山县、竹溪县、郧阳区、郧西县)

常德市(安乡县、澧县、津市市、临澧县、石门县、武陵区、桃源县、汉寿县、鼎城区)  昌都市(类乌齐县、贡觉县、八宿县、丁青县、芒康县、左贡县、边坝县、察雅县、卡若区、洛隆县、江达县)

南通市(通州区、如皋市、海门区、如东县、启东市、崇川区、海安市)

巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、通江县、巴州区)

泰安市(新泰市、岱岳区、肥城市、宁阳县、泰山区、东平县)兰州市(西固区、永登县、安宁区、红古区、皋兰县、城关区、七里河区、榆中县)

中山市

崇左市(江州区、凭祥市、大新县、龙州县、宁明县、扶绥县、天等县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

南昌市(新建区、东湖区、西湖区、青云谱区、红谷滩区、进贤县、青山湖区、安义县、南昌县)

那曲市(索县、申扎县、比如县、聂荣县、巴青县、班戈县、嘉黎县、尼玛县、色尼区、双湖县、安多县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、盐池县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、淮上区、五河县、龙子湖区、禹会区、固镇县)

唐山市(遵化市、丰南区、玉田县、路北区、滦南县、路南区、乐亭县、古冶区、曹妃甸区、丰润区、滦州市、迁安市、迁西县、开平区)

株洲市(芦淞区、天元区、茶陵县、荷塘区、醴陵市、渌口区、炎陵县、石峰区、攸县)

鸡西市(恒山区、梨树区、滴道区、密山市、鸡冠区、城子河区、虎林市、鸡东县、麻山区)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

晋中市(平遥县、寿阳县、昔阳县、太谷区、和顺县、左权县、榆社县、灵石县、祁县、介休市、榆次区)

昭通市(绥江县、鲁甸县、镇雄县、盐津县、巧家县、威信县、昭阳区、大关县、彝良县、水富市、永善县)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、连州市、清城区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。