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嘉兴市(海盐县、桐乡市、秀洲区、海宁市、平湖市、南湖区、嘉善县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、茫崖市)

常德市(澧县、石门县、临澧县、汉寿县、鼎城区、武陵区、津市市、桃源县、安乡县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)  安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

绥化市(海伦市、明水县、兰西县、肇东市、望奎县、北林区、庆安县、安达市、青冈县、绥棱县)

喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、疏附县、巴楚县、莎车县、喀什市、叶城县、伽师县、疏勒县、英吉沙县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县)

广元市(昭化区、旺苍县、朝天区、剑阁县、利州区、苍溪县、青川县)舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)  绵阳市(安州区、梓潼县、平武县、游仙区、涪城区、三台县、盐亭县、北川羌族自治县、江油市)

许昌市(鄢陵县、禹州市、长葛市、魏都区、襄城县、建安区)

汉中市(宁强县、城固县、汉台区、洋县、略阳县、南郑区、勉县、佛坪县、西乡县、留坝县、镇巴县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、普安县、兴仁市、安龙县、望谟县、贞丰县、晴隆县)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区)

焦作市(沁阳市、中站区、解放区、修武县、温县、武陟县、马村区、孟州市、博爱县、山阳区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

哈尔滨市(五常市、依兰县、通河县、香坊区、道外区、方正县、南岗区、尚志市、宾县、阿城区、巴彦县、松北区、平房区、延寿县、木兰县、道里区、呼兰区、双城区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

三明市(宁化县、沙县区、大田县、三元区、将乐县、建宁县、明溪县、永安市、泰宁县、清流县、尤溪县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

眉山市(洪雅县、仁寿县、彭山区、东坡区、青神县、丹棱县)

鸡西市(城子河区、鸡东县、鸡冠区、虎林市、滴道区、恒山区、梨树区、密山市、麻山区)

常州市(武进区、钟楼区、新北区、天宁区、金坛区、溧阳市)

十堰市(郧西县、茅箭区、张湾区、竹溪县、竹山县、房县、郧阳区、丹江口市)

沧州市(青县、盐山县、泊头市、河间市、运河区、东光县、任丘市、南皮县、孟村回族自治县、海兴县、新华区、吴桥县、肃宁县、献县、黄骅市、沧县)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

阳泉市(城区、平定县、盂县、矿区、郊区)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、北戴河区、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、海港区)

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攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

郑州市(登封市、金水区、上街区、中原区、新郑市、新密市、荥阳市、二七区、中牟县、惠济区、管城回族区、巩义市)

江门市(鹤山市、蓬江区、台山市、恩平市、新会区、开平市、江海区)

济宁市(曲阜市、微山县、邹城市、梁山县、金乡县、泗水县、鱼台县、兖州区、嘉祥县、任城区、汶上县)  昌都市(八宿县、左贡县、察雅县、丁青县、芒康县、洛隆县、江达县、卡若区、类乌齐县、边坝县、贡觉县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、茂县、小金县、若尔盖县、阿坝县、汶川县、马尔康市、九寨沟县、理县、松潘县、黑水县、壤塘县、红原县)

黑河市(五大连池市、孙吴县、北安市、逊克县、嫩江市、爱辉区)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)上饶市(铅山县、余干县、弋阳县、信州区、万年县、玉山县、广丰区、婺源县、德兴市、横峰县、广信区、鄱阳县)

兰州市(红古区、安宁区、城关区、七里河区、西固区、皋兰县、榆中县、永登县)  无锡市(新吴区、惠山区、梁溪区、江阴市、宜兴市、滨湖区、锡山区)

河源市(源城区、龙川县、东源县、紫金县、连平县、和平县)

拉萨市(当雄县、城关区、林周县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区)

九江市(彭泽县、湖口县、永修县、共青城市、浔阳区、庐山市、德安县、都昌县、修水县、柴桑区、瑞昌市、武宁县、濂溪区)博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

雅安市(荥经县、雨城区、石棉县、芦山县、名山区、宝兴县、天全县、汉源县)

大同市(云州区、新荣区、浑源县、灵丘县、左云县、广灵县、平城区、阳高县、云冈区、天镇县)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县)

三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、湖滨区、陕州区、渑池县)

贵阳市(息烽县、乌当区、修文县、清镇市、白云区、南明区、云岩区、观山湖区、开阳县、花溪区)

福州市(长乐区、闽侯县、平潭县、晋安区、永泰县、闽清县、马尾区、仓山区、鼓楼区、连江县、罗源县、福清市、台江区)

滁州市(来安县、定远县、琅琊区、凤阳县、全椒县、南谯区、明光市、天长市)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、黄平县、锦屏县、剑河县、麻江县、黎平县、镇远县、岑巩县、台江县、从江县、榕江县、施秉县、丹寨县、凯里市、天柱县、三穗县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

娄底市(冷水江市、双峰县、新化县、涟源市、娄星区)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛沁县、玛多县、甘德县、班玛县)

自贡市(荣县、大安区、沿滩区、自流井区、贡井区、富顺县)

宁波市(镇海区、余姚市、象山县、北仑区、慈溪市、海曙区、奉化区、宁海县、鄞州区、江北区)

桂林市(荔浦市、平乐县、七星区、象山区、兴安县、雁山区、阳朔县、龙胜各族自治县、灌阳县、资源县、秀峰区、临桂区、恭城瑶族自治县、永福县、灵川县、全州县、叠彩区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。