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泉州市(惠安县、鲤城区、洛江区、泉港区、安溪县、丰泽区、永春县、金门县、南安市、石狮市、德化县、晋江市)

德州市(禹城市、平原县、陵城区、德城区、庆云县、夏津县、临邑县、宁津县、武城县、乐陵市、齐河县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区)  昭通市(巧家县、彝良县、永善县、盐津县、威信县、镇雄县、昭阳区、水富市、绥江县、鲁甸县、大关县)

保山市(隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县)

衡阳市(蒸湘区、耒阳市、衡山县、衡阳县、珠晖区、祁东县、衡南县、雁峰区、南岳区、常宁市、石鼓区、衡东县)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、清水县、武山县、秦州区、麦积区、秦安县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、利川市、咸丰县、宣恩县、来凤县、建始县、鹤峰县、恩施市)  济源市

沧州市(河间市、泊头市、孟村回族自治县、南皮县、东光县、任丘市、吴桥县、沧县、青县、黄骅市、海兴县、运河区、献县、盐山县、肃宁县、新华区)

邯郸市(鸡泽县、曲周县、广平县、永年区、邱县、魏县、肥乡区、临漳县、馆陶县、复兴区、峰峰矿区、武安市、大名县、成安县、丛台区、涉县、磁县、邯山区)

儋州市

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)

广州市(黄埔区、白云区、海珠区、南沙区、荔湾区、越秀区、天河区、花都区、从化区、番禺区、增城区)

宁夏回族自治区

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、尼勒克县、奎屯市、新源县、巩留县、霍尔果斯市、特克斯县、霍城县)

商洛市(商州区、镇安县、洛南县、柞水县、山阳县、商南县、丹凤县)

广元市(青川县、苍溪县、剑阁县、朝天区、利州区、旺苍县、昭化区)

铁岭市(铁岭县、银州区、开原市、西丰县、调兵山市、昌图县、清河区)

银川市(贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区、兴庆区、灵武市)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、原州区、西吉县)

自贡市(沿滩区、富顺县、自流井区、荣县、贡井区、大安区)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、惠来县、揭西县)

赣州市(崇义县、大余县、上犹县、南康区、宁都县、会昌县、赣县区、定南县、兴国县、全南县、信丰县、章贡区、于都县、龙南市、寻乌县、石城县、安远县、瑞金市)

日喀则市(昂仁县、萨迦县、岗巴县、定日县、定结县、南木林县、吉隆县、桑珠孜区、仲巴县、萨嘎县、白朗县、拉孜县、聂拉木县、亚东县、康马县、江孜县、仁布县、谢通门县)

濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、范县、濮阳县、台前县)

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桂林市(灌阳县、龙胜各族自治县、平乐县、全州县、永福县、兴安县、雁山区、七星区、恭城瑶族自治县、荔浦市、秀峰区、灵川县、临桂区、阳朔县、象山区、资源县、叠彩区)

泸州市(纳溪区、古蔺县、叙永县、龙马潭区、江阳区、合江县、泸县)

通化市(通化县、东昌区、梅河口市、集安市、柳河县、二道江区、辉南县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、嫩江市、逊克县)  芜湖市(湾沚区、弋江区、镜湖区、鸠江区、南陵县、无为市、繁昌区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

抚州市(黎川县、南城县、崇仁县、乐安县、临川区、宜黄县、广昌县、金溪县、南丰县、资溪县、东乡区)鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

中山市  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

信阳市(商城县、息县、浉河区、平桥区、光山县、罗山县、新县、淮滨县、固始县、潢川县)

南平市(建阳区、浦城县、松溪县、武夷山市、政和县、光泽县、建瓯市、邵武市、顺昌县、延平区)

宁波市(北仑区、奉化区、余姚市、慈溪市、象山县、海曙区、江北区、镇海区、宁海县、鄞州区)贺州市(昭平县、八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

沈阳市(铁西区、浑南区、于洪区、新民市、大东区、辽中区、法库县、康平县、苏家屯区、沈北新区、沈河区、和平区、皇姑区)

邢台市(新河县、襄都区、南宫市、信都区、平乡县、巨鹿县、隆尧县、宁晋县、柏乡县、威县、任泽区、清河县、临城县、广宗县、沙河市、南和区、内丘县、临西县)

漯河市(召陵区、源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县)

漳州市(漳浦县、诏安县、芗城区、东山县、龙海区、云霄县、南靖县、龙文区、长泰区、华安县、平和县)

大连市(庄河市、甘井子区、金州区、普兰店区、旅顺口区、西岗区、中山区、瓦房店市、长海县、沙河口区)

襄阳市(南漳县、宜城市、保康县、襄州区、襄城区、老河口市、谷城县、枣阳市、樊城区)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城西区、城北区、城中区)

常州市(金坛区、钟楼区、天宁区、新北区、武进区、溧阳市)

楚雄彝族自治州(元谋县、楚雄市、双柏县、姚安县、永仁县、南华县、武定县、牟定县、禄丰市、大姚县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、华宁县、峨山彝族自治县、红塔区、江川区、通海县、澄江市)

喀什地区(疏勒县、叶城县、麦盖提县、伽师县、喀什市、岳普湖县、疏附县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、莎车县)

德阳市(罗江区、中江县、绵竹市、广汉市、什邡市、旌阳区)

林芝市(察隅县、工布江达县、朗县、墨脱县、波密县、巴宜区、米林市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

常德市(桃源县、澧县、石门县、津市市、汉寿县、临澧县、安乡县、鼎城区、武陵区)

湛江市(霞山区、廉江市、雷州市、徐闻县、坡头区、吴川市、麻章区、遂溪县、赤坎区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）