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乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、米东区)

东营市(河口区、东营区、垦利区、利津县、广饶县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、双塔区、北票市、凌源市、龙城区)

伊春市(嘉荫县、汤旺县、铁力市、伊美区、南岔县、乌翠区、友好区、金林区、大箐山县、丰林县)  昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

黄山市(祁门县、徽州区、歙县、黟县、休宁县、屯溪区、黄山区)

唐山市(玉田县、迁西县、曹妃甸区、路南区、开平区、古冶区、迁安市、丰润区、滦南县、路北区、乐亭县、遵化市、滦州市、丰南区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县)  贵阳市(乌当区、南明区、修文县、清镇市、开阳县、白云区、息烽县、观山湖区、云岩区、花溪区)

包头市(九原区、昆都仑区、土默特右旗、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗)

菏泽市(定陶区、牡丹区、成武县、曹县、巨野县、单县、东明县、郓城县、鄄城县)

温州市(龙港市、永嘉县、平阳县、乐清市、鹿城区、瑞安市、文成县、瓯海区、泰顺县、洞头区、龙湾区、苍南县)

重庆市(永川区、南川区、奉节县、巫山县、开州区、荣昌区、綦江区、巴南区、璧山区、巫溪县、大渡口区、铜梁区、黔江区、万州区、江北区、沙坪坝区、武隆区、城口县、渝北区、忠县、北碚区、垫江县、梁平区、南岸区、合川区、石柱土家族自治县、云阳县、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、长寿区、涪陵区、大足区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、九龙坡区、江津区、渝中区)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、桂平市、平南县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

德阳市(绵竹市、罗江区、中江县、旌阳区、什邡市、广汉市)

三明市(明溪县、泰宁县、宁化县、清流县、沙县区、建宁县、永安市、尤溪县、三元区、将乐县、大田县)

太原市(晋源区、古交市、迎泽区、清徐县、万柏林区、小店区、杏花岭区、娄烦县、阳曲县、尖草坪区)

安阳市(滑县、内黄县、北关区、林州市、安阳县、文峰区、龙安区、汤阴县、殷都区)

信阳市(潢川县、固始县、平桥区、息县、商城县、新县、浉河区、淮滨县、罗山县、光山县)

齐齐哈尔市(甘南县、泰来县、克山县、龙沙区、依安县、富拉尔基区、建华区、铁锋区、龙江县、拜泉县、富裕县、克东县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、昂昂溪区)

天津市(西青区、河西区、河北区、静海区、蓟州区、滨海新区、东丽区、津南区、红桥区、和平区、北辰区、河东区、宝坻区、宁河区、武清区、南开区)

梧州市(苍梧县、龙圩区、长洲区、岑溪市、万秀区、蒙山县、藤县)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

丹东市(振安区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、东港市)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

平凉市(灵台县、泾川县、崆峒区、静宁县、庄浪县、华亭市、崇信县)

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舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、大同区、红岗区)

金华市(金东区、兰溪市、磐安县、东阳市、义乌市、永康市、武义县、浦江县、婺城区)

张家口市(桥东区、涿鹿县、沽源县、张北县、崇礼区、桥西区、蔚县、康保县、宣化区、赤城县、阳原县、万全区、怀来县、下花园区、怀安县、尚义县)  乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

吉安市(吉州区、井冈山市、新干县、永丰县、峡江县、安福县、万安县、永新县、吉安县、吉水县、遂川县、泰和县、青原区)

昆明市(官渡区、富民县、东川区、五华区、宜良县、晋宁区、西山区、嵩明县、盘龙区、石林彝族自治县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市)

绥化市(海伦市、望奎县、庆安县、安达市、绥棱县、肇东市、兰西县、青冈县、明水县、北林区)遵义市(红花岗区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、绥阳县、仁怀市、播州区、汇川区、赤水市、湄潭县、习水县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)  乐山市(金口河区、沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、井研县、五通桥区、夹江县)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、海港区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)怀化市(通道侗族自治县、洪江市、中方县、芷江侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、会同县、辰溪县、沅陵县)

西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城中区、城西区、城北区)

南通市(通州区、如皋市、启东市、海安市、如东县、海门区、崇川区)

潍坊市(潍城区、寒亭区、临朐县、坊子区、青州市、昌邑市、安丘市、诸城市、高密市、奎文区、昌乐县、寿光市)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

益阳市(资阳区、南县、安化县、桃江县、沅江市、赫山区)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

广西壮族自治区

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

德州市(平原县、齐河县、乐陵市、临邑县、夏津县、武城县、德城区、陵城区、庆云县、禹城市、宁津县)

抚州市(乐安县、南城县、资溪县、临川区、广昌县、南丰县、东乡区、金溪县、黎川县、崇仁县、宜黄县)

宁德市(福鼎市、古田县、屏南县、霞浦县、蕉城区、周宁县、柘荣县、福安市、寿宁县)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

大同市(云冈区、云州区、广灵县、阳高县、平城区、左云县、灵丘县、浑源县、天镇县、新荣区)

滁州市(全椒县、天长市、来安县、琅琊区、凤阳县、定远县、南谯区、明光市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。