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网游之战鬼诞生,精彩剧情让你停不下来!

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金华市(永康市、金东区、浦江县、兰溪市、武义县、义乌市、东阳市、婺城区、磐安县)








铁岭市(调兵山市、清河区、西丰县、昌图县、开原市、铁岭县、银州区)








佳木斯市(向阳区、桦川县、桦南县、郊区、东风区、富锦市、汤原县、前进区、抚远市、同江市)








昭通市(镇雄县、威信县、巧家县、彝良县、大关县、水富市、永善县、昭阳区、盐津县、绥江县、鲁甸县)  衢州市(龙游县、江山市、开化县、衢江区、常山县、柯城区)








襄阳市(樊城区、宜城市、保康县、襄州区、南漳县、枣阳市、谷城县、襄城区、老河口市)








怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)








通化市(通化县、二道江区、梅河口市、辉南县、东昌区、柳河县、集安市)








鹤壁市(山城区、淇县、浚县、鹤山区、淇滨区)  泰安市(新泰市、肥城市、东平县、泰山区、岱岳区、宁阳县)








阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、汶川县、金川县、黑水县、九寨沟县、松潘县、理县、若尔盖县、茂县、阿坝县、红原县、小金县、马尔康市)








大连市(瓦房店市、沙河口区、庄河市、金州区、旅顺口区、普兰店区、长海县、西岗区、甘井子区、中山区)








赣州市(赣县区、石城县、上犹县、全南县、寻乌县、兴国县、于都县、信丰县、瑞金市、大余县、安远县、章贡区、南康区、定南县、会昌县、龙南市、宁都县、崇义县)








景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)








武汉市(东西湖区、硚口区、新洲区、江岸区、江汉区、青山区、洪山区、黄陂区、江夏区、蔡甸区、汉阳区、汉南区、武昌区)








洛阳市(偃师区、宜阳县、涧西区、嵩县、瀍河回族区、汝阳县、新安县、洛龙区、洛宁县、栾川县、伊川县、老城区、孟津区、西工区)








西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)








郴州市(桂阳县、汝城县、临武县、宜章县、北湖区、桂东县、苏仙区、资兴市、嘉禾县、永兴县、安仁县)








潍坊市(诸城市、高密市、潍城区、安丘市、临朐县、寒亭区、坊子区、昌乐县、寿光市、奎文区、青州市、昌邑市)








白银市(景泰县、白银区、平川区、靖远县、会宁县)








天水市(麦积区、清水县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、甘谷县、秦安县)








青岛市(李沧区、城阳区、黄岛区、莱西市、即墨区、崂山区、市南区、胶州市、市北区、平度市)








商丘市(柘城县、睢县、虞城县、民权县、永城市、梁园区、宁陵县、睢阳区、夏邑县)








文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、马关县、麻栗坡县、砚山县、富宁县、广南县、丘北县)








铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)








商洛市(柞水县、镇安县、丹凤县、洛南县、商南县、山阳县、商州区)








遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)








濮阳市(清丰县、范县、台前县、南乐县、濮阳县、华龙区)








阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、青河县)
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抚顺市(顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、东洲区、望花区)








黑河市(五大连池市、嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、爱辉区)








海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、贵南县、兴海县)








孝感市(应城市、云梦县、汉川市、孝昌县、大悟县、安陆市、孝南区)  林芝市(工布江达县、墨脱县、米林市、波密县、朗县、察隅县、巴宜区)








迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)








张掖市(临泽县、山丹县、甘州区、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县)








来宾市(合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、兴宾区)防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)








长春市(宽城区、南关区、公主岭市、二道区、农安县、榆树市、绿园区、德惠市、九台区、双阳区、朝阳区)  吉林市(丰满区、永吉县、昌邑区、磐石市、船营区、桦甸市、龙潭区、舒兰市、蛟河市)








芜湖市(湾沚区、弋江区、繁昌区、南陵县、镜湖区、无为市、鸠江区)








武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)








兰州市(西固区、安宁区、七里河区、永登县、皋兰县、城关区、榆中县、红古区)乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)








宣城市(宁国市、泾县、郎溪县、宣州区、绩溪县、广德市、旌德县)








东营市(东营区、河口区、广饶县、利津县、垦利区)








崇左市(凭祥市、天等县、扶绥县、龙州县、江州区、宁明县、大新县)








温州市(龙湾区、鹿城区、永嘉县、瓯海区、洞头区、平阳县、泰顺县、瑞安市、苍南县、乐清市、龙港市、文成县)








咸阳市(长武县、泾阳县、旬邑县、淳化县、礼泉县、杨陵区、武功县、渭城区、彬州市、兴平市、乾县、三原县、秦都区、永寿县)








宜春市(丰城市、铜鼓县、万载县、上高县、宜丰县、高安市、靖安县、樟树市、奉新县、袁州区)








忻州市(繁峙县、保德县、原平市、忻府区、河曲县、宁武县、定襄县、五台县、岢岚县、偏关县、神池县、静乐县、五寨县、代县)








十堰市(张湾区、茅箭区、竹溪县、郧西县、郧阳区、竹山县、房县、丹江口市)








儋州市








绥化市(肇东市、安达市、海伦市、庆安县、绥棱县、望奎县、明水县、青冈县、北林区、兰西县)








楚雄彝族自治州(大姚县、楚雄市、武定县、永仁县、牟定县、姚安县、禄丰市、双柏县、元谋县、南华县)








阿克苏地区(温宿县、柯坪县、阿克苏市、乌什县、新和县、库车市、沙雅县、拜城县、阿瓦提县)








九江市(武宁县、修水县、德安县、瑞昌市、湖口县、濂溪区、浔阳区、柴桑区、永修县、都昌县、彭泽县、庐山市、共青城市)








荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县)








曲靖市(麒麟区、宣威市、师宗县、陆良县、沾益区、富源县、马龙区、会泽县、罗平县)








南通市(崇川区、如皋市、通州区、海安市、启东市、如东县、海门区)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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