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三明市(大田县、泰宁县、明溪县、沙县区、永安市、三元区、宁化县、清流县、将乐县、建宁县、尤溪县)
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亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)
汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)
湖州市(安吉县、南浔区、德清县、长兴县、吴兴区)
阿坝藏族羌族自治州(松潘县、金川县、茂县、小金县、阿坝县、九寨沟县、理县、红原县、若尔盖县、黑水县、马尔康市、壤塘县、汶川县)
来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、合山市、兴宾区、忻城县)
榆林市(府谷县、吴堡县、绥德县、清涧县、横山区、榆阳区、米脂县、靖边县、子洲县、佳县、定边县、神木市)
六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)
兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市)
东莞市
平顶山市(湛河区、舞钢市、卫东区、叶县、汝州市、新华区、石龙区、鲁山县、郏县、宝丰县)
嘉峪关市
齐齐哈尔市(富裕县、龙江县、碾子山区、泰来县、克东县、克山县、铁锋区、依安县、昂昂溪区、龙沙区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、讷河市、拜泉县、建华区)
芜湖市(弋江区、南陵县、繁昌区、鸠江区、湾沚区、镜湖区、无为市)
泉州市(永春县、泉港区、金门县、石狮市、鲤城区、惠安县、德化县、洛江区、晋江市、丰泽区、安溪县、南安市)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
山南市(隆子县、加查县、乃东区、措美县、曲松县、贡嘎县、琼结县、错那市、洛扎县、扎囊县、桑日县、浪卡子县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市)
扬州市(仪征市、邗江区、广陵区、高邮市、宝应县、江都区)
肇庆市(广宁县、端州区、德庆县、高要区、四会市、鼎湖区、怀集县、封开县)
乐山市(沙湾区、马边彝族自治县、五通桥区、峨边彝族自治县、金口河区、市中区、夹江县、井研县、沐川县、犍为县、峨眉山市)
荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、沙洋县、钟祥市)
梧州市(蒙山县、苍梧县、龙圩区、长洲区、岑溪市、万秀区、藤县)
衡阳市(石鼓区、耒阳市、珠晖区、衡山县、衡阳县、常宁市、雁峰区、祁东县、蒸湘区、衡东县、衡南县、南岳区)
儋州市
洛阳市(偃师区、涧西区、老城区、宜阳县、洛宁县、洛龙区、伊川县、栾川县、汝阳县、嵩县、新安县、瀍河回族区、孟津区、西工区)
新乡市(卫滨区、卫辉市、延津县、辉县市、凤泉区、红旗区、原阳县、牧野区、封丘县、长垣市、获嘉县、新乡县)
临夏回族自治州(广河县、临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、临夏县、和政县)
仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)
黑河市(孙吴县、五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市)
云浮市(云安区、罗定市、新兴县、郁南县、云城区)
衡水市(深州市、武强县、枣强县、冀州区、阜城县、景县、武邑县、安平县、故城县、桃城区、饶阳县)
漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
南充市(顺庆区、嘉陵区、蓬安县、仪陇县、南部县、高坪区、营山县、阆中市、西充县)
新余市(渝水区、分宜县)
白银市(白银区、平川区、靖远县、景泰县、会宁县)
包头市(白云鄂博矿区、九原区、固阳县、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、东河区、土默特右旗)
莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、涵江区、城厢区)
金华市(金东区、永康市、磐安县、东阳市、浦江县、义乌市、武义县、婺城区、兰溪市)
运城市(永济市、新绛县、平陆县、闻喜县、河津市、芮城县、垣曲县、稷山县、绛县、万荣县、临猗县、夏县、盐湖区)
廊坊市(大厂回族自治县、广阳区、三河市、安次区、文安县、霸州市、香河县、永清县、大城县、固安县)
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广州市(南沙区、黄埔区、越秀区、荔湾区、白云区、番禺区、增城区、从化区、海珠区、天河区、花都区)
黄山市(休宁县、黟县、屯溪区、徽州区、黄山区、歙县、祁门县)
太原市(杏花岭区、万柏林区、娄烦县、清徐县、小店区、阳曲县、晋源区、古交市、尖草坪区、迎泽区)
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广元市(苍溪县、剑阁县、朝天区、青川县、昭化区、利州区、旺苍县)
黔东南苗族侗族自治州(镇远县、锦屏县、三穗县、剑河县、榕江县、雷山县、黎平县、施秉县、天柱县、岑巩县、丹寨县、从江县、凯里市、黄平县、麻江县、台江县)
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荆州市(洪湖市、荆州区、松滋市、监利市、沙市区、公安县、江陵县、石首市)
盐城市(响水县、盐都区、射阳县、建湖县、阜宁县、滨海县、东台市、大丰区、亭湖区)
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咸阳市(三原县、秦都区、礼泉县、渭城区、旬邑县、乾县、武功县、泾阳县、淳化县、杨陵区、永寿县、兴平市、长武县、彬州市)
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濮阳市(华龙区、范县、台前县、南乐县、清丰县、濮阳县)
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开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。
煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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