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玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、称多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、淇滨区、山城区)

内蒙古自治区

锡林郭勒盟(正镶白旗、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市)  泰州市(姜堰区、兴化市、高港区、海陵区、泰兴市、靖江市)

陇南市(武都区、文县、两当县、康县、成县、徽县、西和县、宕昌县、礼县)

鸡西市(麻山区、恒山区、城子河区、密山市、虎林市、鸡冠区、滴道区、鸡东县、梨树区)

云浮市(新兴县、云安区、郁南县、云城区、罗定市)

来宾市(武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市)  深圳市(龙岗区、南山区、盐田区、龙华区、光明区、福田区、罗湖区、宝安区、坪山区)

绍兴市(嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县、上虞区、诸暨市)

武汉市(青山区、汉南区、黄陂区、汉阳区、武昌区、江汉区、蔡甸区、东西湖区、江岸区、洪山区、新洲区、江夏区、硚口区)

荆州市(监利市、江陵县、松滋市、荆州区、石首市、公安县、沙市区、洪湖市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、万山区、碧江区、德江县、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县)

三明市(尤溪县、沙县区、宁化县、三元区、将乐县、明溪县、建宁县、清流县、泰宁县、大田县、永安市)

长沙市(天心区、宁乡市、芙蓉区、长沙县、望城区、开福区、浏阳市、岳麓区、雨花区)

吕梁市(兴县、岚县、方山县、柳林县、离石区、石楼县、文水县、汾阳市、交城县、中阳县、孝义市、临县、交口县)

衡阳市(衡阳县、蒸湘区、雁峰区、衡山县、石鼓区、衡南县、耒阳市、祁东县、衡东县、南岳区、珠晖区、常宁市)

和田地区(和田县、于田县、策勒县、墨玉县、民丰县、洛浦县、皮山县、和田市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

安康市(汉滨区、平利县、汉阴县、石泉县、岚皋县、紫阳县、镇坪县、旬阳市、宁陕县、白河县)

福州市(永泰县、罗源县、鼓楼区、闽清县、闽侯县、仓山区、晋安区、平潭县、长乐区、马尾区、福清市、连江县、台江区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

清远市(清新区、佛冈县、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、连州市)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

咸阳市(永寿县、泾阳县、乾县、武功县、渭城区、彬州市、长武县、秦都区、淳化县、三原县、杨陵区、旬邑县、礼泉县、兴平市)

广安市(武胜县、华蓥市、前锋区、岳池县、广安区、邻水县)

宣城市(绩溪县、宁国市、旌德县、泾县、广德市、郎溪县、宣州区)

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济南市(平阴县、商河县、槐荫区、钢城区、章丘区、历下区、莱芜区、济阳区、天桥区、长清区、历城区、市中区)

阜阳市(颍泉区、阜南县、太和县、颍州区、颍东区、临泉县、颍上县、界首市)

泰安市(肥城市、岱岳区、东平县、泰山区、宁阳县、新泰市)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区)  六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

新乡市(封丘县、原阳县、新乡县、辉县市、卫辉市、红旗区、长垣市、延津县、牧野区、卫滨区、获嘉县、凤泉区)

淄博市(高青县、张店区、周村区、淄川区、桓台县、沂源县、博山区、临淄区)

锦州市(古塔区、凌海市、黑山县、太和区、北镇市、凌河区、义县)南通市(崇川区、如皋市、启东市、海门区、通州区、海安市、如东县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)  洛阳市(栾川县、孟津区、新安县、汝阳县、西工区、老城区、宜阳县、涧西区、瀍河回族区、嵩县、洛龙区、偃师区、伊川县、洛宁县)

宁夏回族自治区

遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、安居区、大英县)

西藏自治区鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、千山区、立山区、海城市、铁西区、台安县)

梧州市(龙圩区、万秀区、蒙山县、苍梧县、长洲区、藤县、岑溪市)

鹤岗市(兴安区、兴山区、向阳区、东山区、绥滨县、工农区、南山区、萝北县)

庆阳市(合水县、庆城县、宁县、西峰区、正宁县、华池县、环县、镇原县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、易门县、澄江市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、商都县、化德县、集宁区、兴和县、凉城县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、丰镇市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

吉林市(蛟河市、船营区、磐石市、昌邑区、舒兰市、龙潭区、桦甸市、永吉县、丰满区)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、山海关区、抚宁区)

曲靖市(会泽县、宣威市、富源县、师宗县、罗平县、麒麟区、马龙区、陆良县、沾益区)

三沙市(西沙区、南沙区)

西安市(鄠邑区、莲湖区、阎良区、长安区、蓝田县、临潼区、雁塔区、周至县、新城区、高陵区、灞桥区、碑林区、未央区)

宿州市(泗县、灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

邢台市(任泽区、广宗县、临城县、清河县、隆尧县、威县、柏乡县、襄都区、巨鹿县、临西县、信都区、南和区、宁晋县、平乡县、沙河市、内丘县、南宫市、新河县)

百色市(右江区、靖西市、田阳区、那坡县、凌云县、西林县、德保县、田东县、平果市、隆林各族自治县、田林县、乐业县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）