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宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区)

阜阳市(颍州区、太和县、阜南县、临泉县、颍东区、界首市、颍上县、颍泉区)

遵义市(余庆县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、播州区、红花岗区、仁怀市、正安县、湄潭县、桐梓县、赤水市、汇川区、凤冈县、绥阳县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、牙克石市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗)

娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市、新化县)

运城市(稷山县、盐湖区、临猗县、夏县、绛县、新绛县、芮城县、万荣县、闻喜县、平陆县、垣曲县、永济市、河津市)

石家庄市(正定县、深泽县、鹿泉区、赞皇县、桥西区、行唐县、平山县、赵县、辛集市、井陉矿区、晋州市、元氏县、裕华区、高邑县、灵寿县、井陉县、新乐市、新华区、长安区、无极县、藁城区、栾城区)

濮阳市(清丰县、南乐县、范县、华龙区、濮阳县、台前县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

南宁市(邕宁区、武鸣区、青秀区、江南区、马山县、隆安县、横州市、宾阳县、良庆区、兴宁区、西乡塘区、上林县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、麻栗坡县、广南县、砚山县、富宁县、西畴县、马关县、文山市)

黑河市(北安市、逊克县、爱辉区、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

唐山市(玉田县、丰润区、路南区、丰南区、滦南县、迁西县、曹妃甸区、乐亭县、迁安市、路北区、遵化市、古冶区、滦州市、开平区)

梧州市(万秀区、长洲区、藤县、龙圩区、苍梧县、蒙山县、岑溪市)

鞍山市(铁东区、海城市、千山区、铁西区、立山区、台安县、岫岩满族自治县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

塔城地区(沙湾市、塔城市、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县)

吕梁市(中阳县、柳林县、汾阳市、交城县、石楼县、文水县、兴县、交口县、离石区、方山县、孝义市、岚县、临县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

铁岭市(西丰县、开原市、调兵山市、清河区、铁岭县、昌图县、银州区)

赣州市(大余县、定南县、上犹县、南康区、安远县、瑞金市、崇义县、于都县、全南县、寻乌县、宁都县、会昌县、赣县区、章贡区、石城县、兴国县、信丰县、龙南市)

上海市(长宁区、闵行区、徐汇区、松江区、虹口区、普陀区、静安区、杨浦区、奉贤区、黄浦区、浦东新区、青浦区、宝山区、嘉定区、金山区、崇明区)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、平山区)

济南市(历下区、历城区、济阳区、钢城区、天桥区、槐荫区、平阴县、章丘区、莱芜区、商河县、市中区、长清区)

广安市(邻水县、前锋区、广安区、华蓥市、武胜县、岳池县)

达州市(宣汉县、通川区、大竹县、渠县、达川区、万源市、开江县)

信阳市(平桥区、浉河区、固始县、淮滨县、潢川县、息县、罗山县、商城县、光山县、新县)

大同市(阳高县、云州区、浑源县、广灵县、灵丘县、天镇县、新荣区、云冈区、平城区、左云县)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、海宁市、海盐县、南湖区、嘉善县、桐乡市)

泉州市(南安市、丰泽区、洛江区、惠安县、鲤城区、德化县、泉港区、金门县、安溪县、永春县、石狮市、晋江市)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、广河县、康乐县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、红河县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、建水县、石屏县、泸西县、开远市、弥勒市、个旧市、元阳县、绿春县)

张掖市(高台县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县)

蚌埠市(禹会区、淮上区、固镇县、蚌山区、龙子湖区、怀远县、五河县)

长沙市(天心区、浏阳市、雨花区、望城区、长沙县、宁乡市、芙蓉区、开福区、岳麓区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

临汾市(襄汾县、洪洞县、古县、蒲县、尧都区、隰县、浮山县、永和县、翼城县、曲沃县、汾西县、吉县、乡宁县、侯马市、霍州市、安泽县、大宁县)

泸州市(龙马潭区、江阳区、合江县、泸县、古蔺县、纳溪区、叙永县)

商洛市(商南县、镇安县、商州区、柞水县、洛南县、山阳县、丹凤县)

澳门特别行政区

西安市(鄠邑区、雁塔区、临潼区、灞桥区、碑林区、阎良区、长安区、周至县、莲湖区、新城区、蓝田县、高陵区、未央区)

通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗)

随州市(曾都区、广水市、随县)

雅安市(石棉县、荥经县、雨城区、汉源县、芦山县、名山区、宝兴县、天全县)

温州市(洞头区、鹿城区、乐清市、苍南县、龙港市、龙湾区、文成县、平阳县、瑞安市、泰顺县、瓯海区、永嘉县)

儋州市

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

南平市(延平区、建瓯市、光泽县、邵武市、武夷山市、松溪县、浦城县、政和县、顺昌县、建阳区)

平顶山市(新华区、鲁山县、汝州市、卫东区、叶县、郏县、舞钢市、宝丰县、湛河区、石龙区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

周口市(郸城县、沈丘县、川汇区、太康县、扶沟县、西华县、商水县、淮阳区、鹿邑县、项城市)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)

汉中市(佛坪县、宁强县、留坝县、镇巴县、勉县、城固县、汉台区、洋县、南郑区、略阳县、西乡县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

云浮市(新兴县、郁南县、云城区、罗定市、云安区)

福州市(台江区、闽清县、福清市、连江县、马尾区、仓山区、鼓楼区、长乐区、永泰县、罗源县、平潭县、闽侯县、晋安区)

晋城市(泽州县、高平市、城区、沁水县、阳城县、陵川县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、古丈县、吉首市、永顺县、花垣县、泸溪县、凤凰县)

菏泽市(成武县、牡丹区、鄄城县、巨野县、曹县、单县、东明县、定陶区、郓城县)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区)

绥化市(兰西县、庆安县、海伦市、肇东市、绥棱县、青冈县、明水县、安达市、北林区、望奎县)

抚州市(黎川县、南丰县、广昌县、宜黄县、东乡区、金溪县、乐安县、南城县、资溪县、崇仁县、临川区)

定西市(临洮县、漳县、陇西县、渭源县、岷县、安定区、通渭县)

德州市(陵城区、齐河县、武城县、德城区、禹城市、宁津县、平原县、乐陵市、临邑县、庆云县、夏津县)

洛阳市(孟津区、偃师区、瀍河回族区、宜阳县、伊川县、汝阳县、嵩县、涧西区、洛龙区、西工区、洛宁县、老城区、新安县、栾川县)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、温宿县、乌什县、新和县、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县、拜城县)

南京市(玄武区、鼓楼区、建邺区、秦淮区、六合区、高淳区、浦口区、雨花台区、江宁区、溧水区、栖霞区)

烟台市(牟平区、栖霞市、莱州市、福山区、蓬莱区、莱阳市、龙口市、芝罘区、招远市、莱山区、海阳市)

衡水市(故城县、安平县、深州市、武邑县、武强县、冀州区、阜城县、枣强县、景县、饶阳县、桃城区)

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  来源:中国房地产报

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  市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

  中房报记者梁笑梅丨北京报道

  在保利物业宣布完成H股全流通的消息后,资本市场的短期反应呈现分化。4月15日,保利物业股价开盘上涨3.2%,但午盘后回落至平盘附近,全天振幅达5.7%。

  4月14日,保利物业正式宣布完成H股全流通,其1.94亿股内资股成功转换为H股,并于次日在香港联交所上市。

  随着内资股占比从72.289%降至37.289%,H股比例跃升至62.711%,保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为,此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力,但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

  关于保利物业H股全流通背后的原因,中国房地产报记者联系保利物业方面人士,截至发稿前,并未得到回复。

  一位不愿具名的分析师认为,“保利物业作为头部企业,H股全流通不仅优化了股东结构,更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后,公司融资渠道将更通畅,为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

  战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示,截至2024年末,保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币,而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出,当前港股物业板块平均市盈率不足10倍,处于历史低位,未来若启动配股或可转债融资,需精准把握窗口期以避免估值压制。

  有证券公司分析师认为,“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位,流动性改善后,公司可择机通过配股或可转债补充资金,把握行业洗牌机遇。”

  前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒:“港股市场对流动性变化的敏感度极高,若公司未能同步释放业绩增长信号,单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为,反噬投资者信心。”

  市场的反应并非总是可预测的,如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

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  股权重构与战略突围

  2024年10月24日,中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进,保利物业的资本结构变得更加灵活,吸引了更多国际投资者的关注。

  长期以来,H股公司的内资股无法在境外流通,导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股,本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

  有国泰君安国际分析师测算,转换完成后,保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元,符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛,被动资金流入规模或达2.5亿美元。

  不可否认,股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前,保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权;转换后,其持股比例降至37.29%,H股投资者持股比例突破60%。

  金融学教授汤勇军指出,这将倒逼公司提高信息披露透明度,优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看,治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”,提升中小股东权益保护水平。

  全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为,H股全流通后,公司可通过发行新股收购优质物管标的,而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段,弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示,2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元,头部企业市占率已突破15%。

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  市场博弈与风险共振

  尽管战略意义显著,资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日,保利物业股价收跌2.97%,而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

  “历史数据表明,当公司宣布股票转换或资本结构调整时,市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出,“一方面,投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期,推动股价上涨;另一方面,若市场解读为稀释股东权益的信号,可能引发股价回落。”因此,企业在进行此类重大调整时,需要充分考虑市场情绪,提前做好沟通工作。

  历史经验显示,此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是,保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后,股价在三个月内累计下跌12%,直至业绩超预期才逐步修复。

  2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示,其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目,母公司若出现经营波动,可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。

  更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是,物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示,2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%,开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示,其来自保利发展的项目占比仍达68%,关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化,可能通过关联交易拖累物管板块,H股全流通无法对冲这一基本面风险。

  此外,港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性,进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场,但也暴露于外部风险。2024年四季度以来,美联储加息导致港元汇率波动加剧,港股通资金流向频繁切换。

  正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言:“资本结构的调整只是起点,真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言,这场资本变局或许才刚刚开始。

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