巜办公室里的交换2：让你重新定义幸福与成功

更新时间：2025-04-26 04:55:18　浏览次数： 678

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宝鸡市(眉县、陈仓区、金台区、陇县、太白县、渭滨区、凤翔区、千阳县、凤县、麟游县、岐山县、扶风县)

凉山彝族自治州(布拖县、冕宁县、盐源县、木里藏族自治县、越西县、德昌县、雷波县、宁南县、会东县、普格县、昭觉县、西昌市、美姑县、会理市、金阳县、甘洛县、喜德县)

朝阳市(双塔区、建平县、朝阳县、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区) 滁州市(定远县、南谯区、全椒县、明光市、天长市、来安县、琅琊区、凤阳县)

保定市(雄县、定州市、易县、安新县、容城县、莲池区、涞源县、博野县、竞秀区、望都县、徐水区、曲阳县、定兴县、涞水县、阜平县、唐县、安国市、清苑区、高阳县、满城区、蠡县、顺平县、涿州市、高碑店市)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

陇南市(宕昌县、礼县、成县、两当县、康县、文县、徽县、武都区、西和县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、元阳县、河口瑶族自治县、个旧市、弥勒市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、蒙自市、建水县、屏边苗族自治县、开远市、绿春县) 青岛市(莱西市、市北区、崂山区、市南区、平度市、城阳区、胶州市、李沧区、即墨区、黄岛区)

太原市(古交市、尖草坪区、清徐县、万柏林区、小店区、杏花岭区、阳曲县、娄烦县、迎泽区、晋源区)

晋城市(沁水县、陵川县、高平市、泽州县、阳城县、城区)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

西藏自治区

德阳市(罗江区、广汉市、旌阳区、中江县、绵竹市、什邡市)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

金昌市(永昌县、金川区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、卢龙县、昌黎县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县)

岳阳市(湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、君山区、临湘市、汨罗市、平江县、华容县、云溪区)

安庆市(宜秀区、迎江区、岳西县、桐城市、怀宁县、望江县、潜山市、宿松县、大观区、太湖县)

淄博市(高青县、博山区、临淄区、张店区、桓台县、周村区、沂源县、淄川区)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县、德清县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

平凉市(泾川县、华亭市、静宁县、崆峒区、崇信县、灵台县、庄浪县)

朔州市(平鲁区、应县、右玉县、怀仁市、朔城区、山阴县)

重庆市(江津区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、城口县、黔江区、大足区、沙坪坝区、巫山县、大渡口区、铜梁区、永川区、璧山区、丰都县、北碚区、石柱土家族自治县、渝北区、九龙坡区、忠县、潼南区、垫江县、巴南区、梁平区、綦江区、江北区、武隆区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、秀山土家族苗族自治县、开州区、合川区、奉节县、万州区、涪陵区、云阳县、南川区、长寿区、渝中区)

承德市(隆化县、承德县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、兴隆县、滦平县、宽城满族自治县、双滦区、双桥区)

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林芝市(工布江达县、巴宜区、朗县、墨脱县、波密县、察隅县、米林市)

昌都市(八宿县、丁青县、芒康县、左贡县、察雅县、边坝县、洛隆县、贡觉县、江达县、卡若区、类乌齐县)

上海市(崇明区、松江区、普陀区、浦东新区、虹口区、嘉定区、宝山区、金山区、黄浦区、静安区、长宁区、杨浦区、青浦区、奉贤区、闵行区、徐汇区)

江门市(鹤山市、恩平市、江海区、台山市、开平市、蓬江区、新会区) 盐城市(响水县、阜宁县、射阳县、滨海县、亭湖区、盐都区、大丰区、东台市、建湖县)

铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、德江县、碧江区、万山区、印江土家族苗族自治县)

荆州市(江陵县、松滋市、荆州区、沙市区、公安县、监利市、石首市、洪湖市)

十堰市(丹江口市、竹溪县、张湾区、竹山县、房县、郧西县、郧阳区、茅箭区)日喀则市(谢通门县、聂拉木县、萨迦县、昂仁县、岗巴县、仁布县、南木林县、江孜县、亚东县、仲巴县、白朗县、萨嘎县、康马县、定日县、拉孜县、定结县、吉隆县、桑珠孜区)

白银市(景泰县、会宁县、靖远县、白银区、平川区) 汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

长沙市(望城区、长沙县、岳麓区、开福区、浏阳市、宁乡市、雨花区、天心区、芙蓉区)

南京市(秦淮区、溧水区、建邺区、高淳区、玄武区、雨花台区、六合区、栖霞区、江宁区、鼓楼区、浦口区)枣庄市(薛城区、山亭区、滕州市、台儿庄区、市中区、峄城区)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、砚山县、丘北县、马关县、富宁县、广南县、西畴县)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、莲花县、上栗县)

广安市(华蓥市、邻水县、岳池县、广安区、前锋区、武胜县)

阿克苏地区(沙雅县、温宿县、拜城县、阿瓦提县、库车市、乌什县、柯坪县、阿克苏市、新和县)

漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区、源汇区)

遵义市(汇川区、播州区、仁怀市、凤冈县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、绥阳县、湄潭县、余庆县、习水县、赤水市、红花岗区)

大同市(平城区、天镇县、阳高县、左云县、灵丘县、浑源县、新荣区、广灵县、云冈区、云州区)

南通市(启东市、海安市、通州区、如皋市、海门区、如东县、崇川区)

抚州市(崇仁县、东乡区、乐安县、广昌县、黎川县、临川区、南城县、资溪县、宜黄县、南丰县、金溪县)

天水市(秦安县、秦州区、武山县、张家川回族自治县、清水县、麦积区、甘谷县)

阳泉市(城区、平定县、郊区、矿区、盂县)

榆林市(定边县、府谷县、佳县、榆阳区、横山区、米脂县、子洲县、清涧县、绥德县、靖边县、神木市、吴堡县)

阜阳市(颍上县、临泉县、界首市、阜南县、颍东区、颍州区、太和县、颍泉区)

郴州市(桂阳县、临武县、宜章县、安仁县、资兴市、汝城县、永兴县、桂东县、苏仙区、北湖区、嘉禾县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、林甸县、让胡路区、红岗区、肇源县、大同区、肇州县)

　　来源：华尔街见闻

　　大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。

　　4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。

　　报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。

　　“多方”看好的短期驱动力

　　1、黄金价格代理者

　　报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。

　　据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。

　　在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。

　　2、产业升级而非一时风潮

　　多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。

　　报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。

　　3、高增长、高效率、高回报率

　　老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。

　　杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。

　　4、旺盛需求遇上有限供应

　　最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。

　　报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。

　　短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。

　　“空方”担忧的中长期风险

　　1、估值过高与预期过热

　　摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。

　　如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。

　　2、门店销售目标实现难度

　　“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。

　　老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。

　　报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。

　　3、时尚周期风险

　　空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。

　　4、产品设计缺乏差异化

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。

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