圆珠笔PLAY|一场难以抗拒的欲望游戏

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。

　　英特尔首席财务官大卫·津斯纳（DavidZinsner）表示，美国总统特朗普的关税和其他国家的报复增加了经济衰退的可能性。

　　津斯纳周四在英特尔的季度财报电话会议上表示：“美国和其他国家非常不稳定的贸易政策，以及监管风险，增加了经济放缓的可能性，经济衰退的可能性在增加。”

　　英特尔公布的第一季度业绩好于预期，部分原因是一些客户在关税之前囤积了芯片。然而，该公司发布的营收和利润指引低于预期，导致其股价在盘后交易中下跌超过5%。

　　英特尔对第二季度营收的预测为112亿至124亿美元。津斯纳表示，由于关税带来的不确定性，这一范围“比正常范围更大”。

　　津斯纳表示，关税环境使英特尔更难预测其本季度和全年的表现，并补充说，目前预计其芯片的总市场可能会萎缩，特别是如果消费者停止购买新电脑的话。

　　津斯纳称，“我们认为最大的风险是投资和支出可能回落的影响，因企业和消费者对成本上升和不确定的经济背景做出反应。”

　　他补充说，尽管英特尔在世界各地的不同地方有足够的生产能力来减轻部分关税，但该公司“肯定会看到成本上升”。

　　英特尔产品部门首席执行官米歇尔·约翰斯顿·霍尔豪斯（MichelleJohnstonHolthaus）表示，一种可能性是，消费者可能会选择采用较便宜的老一代芯片的笔记本电脑和其他电脑。

　　他在财报电话会议上表示：“宏观经济担忧和关税让每个人都在某种程度上从库存的角度来对冲自己的赌注。”

　　谷歌母公司Alphabet第一季度营收和利润均超过分析师预期，得益于搜索广告业务持续强劲的表现。

　　Alphabet第一季度扣除合作伙伴分成后的营收为765亿美元，高于分析师平均预估754亿美元。每股收益2.81美元，远超华尔街预期的2.01美元。

　　财报发布后，Alphabet股价在盘后交易中上涨4.6%。今年以来，公司股价已下跌16%。

　　为证明其在人工智能（AI）领域加大投资的合理性，Alphabet需要保持互联网搜索广告和云业务的增长势头。面对日益激烈的竞争，该公司及其竞争对手正在基础设施、研发和人才方面投入巨资。虽然谷歌得益于AI初创公司对云服务和商业工具的支出，但它也在加快推出能够抗衡热门AI聊天机器人的自家产品。消费者已经开始将这些AI工具视为谷歌搜索的替代品。

　　谷歌应对这一威胁的初步方案是在搜索结果中推出“AI摘要”和“AI模式”，即利用生成式AI在搜索结果前提供总结性答案，这一方式获得的市场反响褒贬不一。同时，谷歌搜索的AI化改造也导致许多独立网站的流量大幅减少。

　　谷歌云业务第一季度营业利润21.8亿美元，高于分析师预期的19.4亿美元，不过营收略低于预期。这一结果表明，即使云业务的销售增速放缓，谷歌仍可能从中获得更多利润。

　　Alphabet仍在大举投资人工智能。今年第一季度资本支出达172亿美元，略高于分析师预期的171亿美元。

　　投资收益

　　Alphabet一季度利润增至345亿美元，其中包含对一家非上市公司投资带来的80亿美元未实现收益。据知情人士透露，这家企业正是马斯克创立的SpaceX公司。

　　Alphabet自2015年以来一直是SpaceX的重要投资者。当时，它与富达投资共同向SpaceX投资10亿美元，合计获得约10%的股份。去年12月，SpaceX及其投资者达成购买内部股份的交易，该交易对SpaceX的估值达到约3500亿美元。

　　华夏时报

　　当地时间周四（4月24日），印巴两国局势骤然升级。此前，印度指责巴基斯坦是克什米尔地区一起致命袭击事件的幕后黑手。

　　据悉，印控克什米尔地区本周二发生了发生了一起针对游客的枪击事件，造成至少26人死亡。印度政府23日宣布一系列针对巴基斯坦的措施，包括暂停两国间一项重要水资源分配条约、关闭边境口岸、驱逐巴方人员，作为对印控克什米尔地区22日发生枪击事件的回应。

　　针对印方的强硬举措，巴基斯坦副总理兼外长达尔说，巴方将“以牙还牙”。

　　印度宣布对巴报复措施

　　断水、驱离、撤员、吊销签证

　　据新华社报道，印度外交秘书维克拉姆·米斯里23日晚在新闻发布会上说，印度总理莫迪在枪击事件后召开特别内阁会议，会议认定巴方与这次袭击有关联。不过，印方没有公布证据。

　　米斯里宣布，印方决定暂停执行印巴1960年签订的《印度河用水条约》，“直至巴基斯坦以可信且不可撤销的方式公开放弃支持跨境恐怖主义活动”。

　　《印度河用水条约》由世界银行促成签订，就印度河及其支流的水资源在印巴之间的分配作出规定。巴基斯坦处于印度河流域下游。印方暂停执行这一条约，意味着将停止与巴方共享水源。

　　即使在1965年和1971年两次印巴战争以及1999年的大规模武装冲突中，印方也没有暂停执行这一条约。

　　巴基斯坦国防部长阿西夫表示，印方多年来一直寻求退出《印度河用水条约》，现在“试图以这一事件为借口”达到目的。巴国家安全委员会“将讨论各种措施，做出全面应对”。

　　除暂停执行上述条约，米斯里还宣布印方将关闭两国间目前唯一的陆路口岸。鉴于印巴之间目前没有空中直飞航线，此举相当于切断了两国间一切交通运输。

　　此外，印方还决定取消一项特殊签证措施，依据这一措施能够进入印度的巴方人员将不再被允许入境，已在印度的巴方人员须48小时内离境。

　　印方还宣布，巴基斯坦驻印度使馆的全部武官为不受欢迎的人，限期一周离境。同时，印方将撤回驻巴使馆的全部武官，并把使馆人数从55人缩减至30人。

　　另外，据央视新闻报道，当地时间24日，印度外交部发表声明称，将进一步加大应对力度，撤销向巴基斯坦公民签发的所有签证，并暂停了对巴基斯坦人的签证服务。

　　印度外交部当天发表声明称：自4月27日起，所有签发给巴基斯坦国民的现有有效签证将被吊销；所有签发给巴基斯坦公民的医疗签证的有效期也将只到4月29日；所有目前在印度的巴基斯坦人都必须根据修改后的时间表，在签证到期前离境。

　　鉴于此，大多数获得印度签证的巴基斯坦人将有72小时的时间离开该国。

　　对巴基斯坦国民的签证服务也将被暂停，这意味着巴基斯坦公民将无法获得前往印度的证件。

　　限时离境、关闭领空、暂停贸易 

　　巴基斯坦宣布一系列对印反制措施

　　据央视新闻报道，当地时间4月24日，巴基斯坦国家安全委员会召开紧急会议，由总理夏巴兹·谢里夫主持，商讨如何回应印度方面就印控克什米尔袭击事件针对巴方的一系列措施。

　　会上，巴基斯坦国家安全委员会批准，将对印度在袭击事件后对巴基斯坦的指责及报复措施予以有力回应。

　　巴委员会一致否认印度针对巴基斯坦的所有指控，并决定就印度违反《印度河河水条约》问题，诉诸国际平台，维护自身合法权益。巴委员会表示，印度的任何冒险行动都将得到全力应对，委员会对武装部队的行动准备表示满意。

　　巴方要求印度就恐袭指控举证，警告勿误判局势

　　当地时间4月24日，巴基斯坦副总理兼外长伊沙克·达尔（IshaqDar）在国家安全委员会（NSC）高级别会议后举行新闻发布会，要求印度就指控巴基斯坦支持恐怖主义拿出证据。达尔强调，巴基斯坦武装部队已做好应对准备，警告任何人不要误判形势。

　　达尔在回答记者问题时表示，如果印度撤销对巴基斯坦驻印高级专员公署的安保措施，巴方也将在巴基斯坦采取同样的做法；巴方不依赖任何国家，有能力独立应对一切挑战，但也会以外交方式与所有友好国家进行沟通；如果印度切断河流水源，我们将此视为战争行为，并将作出回应。

　　巴基斯坦宣布即日起对印度关闭领空

　　巴基斯坦方面宣布，即日起关闭领空，不允许所有印度拥有或印度运营的航空公司航班通行。

　　巴基斯坦宣布暂停与印度的所有贸易

　　此外，即刻起暂停与印度的一切贸易，包括通过巴基斯坦与任何第三国之间的间接贸易。

　　持SVES签证的在巴印度公民限时离境

　　巴基斯坦宣布即日起暂停并取消向印度公民签发的所有南亚区域合作联盟免签计划（SVES）签证，部分宗教人士除外。目前持该签证在巴基斯坦的印度公民（部分宗教人士除外）必须在48小时内离境。

　　巴基斯坦方宣布印度驻巴国防、海军和空军顾问为“不受欢迎人物”，要求其立即离境，最迟不得超过4月30日。

　　另外，自4月30日起，印度驻巴高级专员公署的人员规模将限制为30人（包括外交官及工作人员）。

　　枪击致死26人

　　莫迪中断访问紧急回国

　　据新华社报道，印控克什米尔地区帕哈尔加姆镇22日发生针对游客的枪击事件，造成26人丧生，其中24人是印度游客，1人来自尼泊尔，1人为当地导游。另有至少17人受伤。

　　据印度国防和安全部门消息人士说，枪手在人群聚集处向游客近距离开枪。

　　枪击发生后，正在沙特阿拉伯访问的莫迪提前结束原定持续两天的行程，紧急回国，与高级安全官员举行特别内阁会议。

　　当天晚些时候，印度总理莫迪通过社交媒体发文强烈谴责此次袭击，并表示印度政府“打击恐怖主义的决心坚定不移，而且会更加坚定”。

　　米斯里说，会议讨论了“整体安全局势，要求全体武装力量保持高度警惕”。印度决心将袭击者绳之以法，并“追究其支持者的责任”。

　　一个名为“克什米尔抵抗”的组织在社交媒体上宣布发动了22日的枪击。按照该组织说法，超过8.5万名“外来者”已经在克什米尔地区定居，造成“人口改变”。受袭击的人与印度安全部门有关联，并非普通游客。

　　巴基斯坦外交部23日发表声明，对枪击造成游客死亡表示关注，向死者亲属表达慰问。

　　多方发声谴责

　　联合国秘书长古特雷斯22日通过其发言人发表声明，强烈谴责枪击事件。

　　古特雷斯发言人迪雅里克在声明中说，古特雷斯“强烈谴责”此次袭击，并强调“在任何情况下，针对平民的袭击都是不可接受的”。

　　印度外交部发言人贾伊斯瓦尔在社交媒体上表示，美国总统特朗普在与莫迪的通话中“强烈谴责这次恐怖袭击”，就枪击事件表达了对印度的“全力支持”。

　　美国总统特朗普22日表示，印度得到美国的全力支持。特朗普在“真实社交”网站上表示：“克什米尔传来令人深感不安的消息。美国坚定地与印度站在一起，共同打击恐怖主义。我们为遇难者的灵魂祈祷，也为伤者早日康复祈祷。我们全力支持莫迪总理和伟大的印度人民，并向他们致以最深切的同情。”

　　来源：新华社、央视新闻、财联社

　　特朗普政府正在放宽相关规定，以帮助马斯克的特斯拉等美国汽车制造商开发自动驾驶汽车。

　　美国运输部周四表示，开发自动驾驶汽车的美国公司将被允许豁免某些联邦安全规则，用于测试目的。该部门还表示，将简化涉及自动驾驶软件的碰撞报告要求（马斯克曾批评这些要求过于繁重），并将朝着制定一套全国性的自动驾驶技术规则的方向前进，以取代各州杂乱无章的法规。

　　美国交通部长肖恩·达菲（SeanDuffy）在一份声明中表示：“我们的新框架将削减繁文缛节，使我们更接近统一的国家标准。”

　　新的豁免程序将允许美国汽车制造商申请跳过自动驾驶汽车的某些安全规则，如果它们仅用于研究、演示和其他非商业目的。此前，这些豁免适用于外国进口汽车，这些汽车的母国规定可能与美国不同

　　此前一天，马斯克在与特斯拉投资者的电话会议上证实，该公司将于6月在德克萨斯州奥斯汀市推出自动驾驶的特斯拉出租车。

　　目前尚不清楚美国国家交通安全管理局规定的豁免将如何具体影响特斯拉。该公司把未来寄托在汽车的完全自动化上，但现在面临着来自竞争对手的激烈竞争，尤其是中国汽车制造商比亚迪。