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鹤岗市(东山区、工农区、兴山区、向阳区、南山区、兴安区、萝北县、绥滨县)

黑河市(逊克县、北安市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、五大连池市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、天峻县、都兰县、格尔木市、乌兰县)

唐山市(迁安市、滦南县、迁西县、玉田县、路南区、丰润区、曹妃甸区、古冶区、遵化市、丰南区、路北区、开平区、乐亭县、滦州市)  盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

荆州市(松滋市、荆州区、监利市、公安县、江陵县、洪湖市、石首市、沙市区)

南通市(海门区、崇川区、如东县、启东市、通州区、海安市、如皋市)

伊春市(友好区、汤旺县、大箐山县、铁力市、南岔县、丰林县、嘉荫县、伊美区、金林区、乌翠区)延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、图们市、珲春市、敦化市、龙井市、汪清县、安图县)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县)  沧州市(黄骅市、盐山县、沧县、吴桥县、河间市、青县、海兴县、运河区、泊头市、孟村回族自治县、新华区、任丘市、肃宁县、南皮县、献县、东光县)

湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、南浔区、长兴县)

临沂市(郯城县、沂南县、蒙阴县、罗庄区、平邑县、沂水县、临沭县、河东区、费县、兰山区、莒南县、兰陵县)

许昌市(襄城县、长葛市、建安区、禹州市、魏都区、鄢陵县)

定西市(通渭县、安定区、陇西县、渭源县、临洮县、岷县、漳县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、保靖县、花垣县、永顺县、泸溪县、古丈县、龙山县)

苏州市(相城区、太仓市、吴中区、姑苏区、张家港市、吴江区、虎丘区、昆山市、常熟市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

宝鸡市(凤翔区、千阳县、陈仓区、眉县、岐山县、扶风县、太白县、凤县、渭滨区、金台区、麟游县、陇县)

广州市(白云区、黄埔区、越秀区、南沙区、海珠区、荔湾区、花都区、增城区、番禺区、从化区、天河区)

镇江市(丹阳市、句容市、润州区、京口区、扬中市、丹徒区)

安阳市(殷都区、汤阴县、龙安区、内黄县、安阳县、林州市、北关区、滑县、文峰区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

石河子市(白杨市、铁门关市、北屯市、昆玉市、可克达拉市、新星市、阿拉尔市、双河市、图木舒克市、五家渠市、胡杨河市)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、台前县、南乐县、范县)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、恩阳区、平昌县)

朝阳市(朝阳县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、龙城区)

庆阳市(环县、西峰区、镇原县、华池县、宁县、正宁县、庆城县、合水县)

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湛江市(吴川市、雷州市、遂溪县、麻章区、廉江市、坡头区、赤坎区、霞山区、徐闻县)

周口市(商水县、扶沟县、项城市、鹿邑县、西华县、川汇区、郸城县、淮阳区、太康县、沈丘县)

陇南市(两当县、宕昌县、礼县、西和县、徽县、文县、成县、武都区、康县)

吕梁市(方山县、交口县、离石区、交城县、柳林县、临县、中阳县、孝义市、文水县、岚县、汾阳市、兴县、石楼县)  安康市(汉滨区、汉阴县、石泉县、宁陕县、平利县、镇坪县、旬阳市、紫阳县、岚皋县、白河县)

平凉市(灵台县、庄浪县、崇信县、华亭市、崆峒区、泾川县、静宁县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

吉林市(船营区、永吉县、龙潭区、舒兰市、昌邑区、磐石市、蛟河市、桦甸市、丰满区)昭通市(鲁甸县、大关县、彝良县、水富市、盐津县、威信县、永善县、镇雄县、昭阳区、巧家县、绥江县)

那曲市(巴青县、嘉黎县、双湖县、索县、色尼区、申扎县、班戈县、聂荣县、安多县、尼玛县、比如县)  嘉兴市(桐乡市、秀洲区、嘉善县、平湖市、南湖区、海宁市、海盐县)

安庆市(望江县、潜山市、宜秀区、迎江区、桐城市、宿松县、太湖县、岳西县、怀宁县、大观区)

重庆市(北碚区、城口县、江津区、南川区、永川区、忠县、綦江区、南岸区、巫山县、璧山区、梁平区、涪陵区、大足区、长寿区、铜梁区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、合川区、潼南区、沙坪坝区、九龙坡区、江北区、大渡口区、丰都县、开州区、巫溪县、奉节县、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、渝北区、荣昌区、黔江区、垫江县、万州区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县)马鞍山市(当涂县、雨山区、和县、含山县、花山区、博望区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

宜春市(樟树市、靖安县、铜鼓县、上高县、丰城市、宜丰县、袁州区、高安市、奉新县、万载县)

保定市(容城县、顺平县、蠡县、高碑店市、清苑区、雄县、徐水区、定兴县、定州市、涞源县、博野县、曲阳县、望都县、竞秀区、满城区、涿州市、涞水县、唐县、阜平县、高阳县、安国市、莲池区、安新县、易县)

邵阳市(绥宁县、大祥区、隆回县、北塔区、新邵县、武冈市、邵阳县、双清区、邵东市、新宁县、城步苗族自治县、洞口县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、东乡族自治县、永靖县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

南昌市(西湖区、青云谱区、青山湖区、新建区、进贤县、红谷滩区、安义县、东湖区、南昌县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县)

贵阳市(云岩区、花溪区、清镇市、息烽县、修文县、白云区、观山湖区、乌当区、开阳县、南明区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、平塘县、福泉市、长顺县、独山县、惠水县、荔波县、瓮安县、罗甸县、都匀市、贵定县、龙里县)

赤峰市(林西县、敖汉旗、巴林右旗、元宝山区、红山区、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗)

菏泽市(东明县、定陶区、郓城县、鄄城县、成武县、牡丹区、曹县、单县、巨野县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

赣州市(兴国县、宁都县、信丰县、瑞金市、定南县、石城县、南康区、章贡区、上犹县、寻乌县、会昌县、全南县、赣县区、崇义县、于都县、安远县、大余县、龙南市)

阿里地区(日土县、札达县、革吉县、措勤县、普兰县、噶尔县、改则县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。