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海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区)

西藏自治区

南宁市(兴宁区、青秀区、横州市、西乡塘区、良庆区、武鸣区、江南区、马山县、隆安县、邕宁区、上林县、宾阳县)  泉州市(丰泽区、泉港区、永春县、南安市、金门县、鲤城区、惠安县、德化县、洛江区、晋江市、安溪县、石狮市)

咸阳市(渭城区、旬邑县、武功县、杨陵区、秦都区、礼泉县、泾阳县、永寿县、兴平市、彬州市、乾县、三原县、长武县、淳化县)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县、福海县、吉木乃县)

潍坊市(高密市、诸城市、潍城区、临朐县、昌邑市、安丘市、寿光市、奎文区、青州市、寒亭区、坊子区、昌乐县)

齐齐哈尔市(龙沙区、铁锋区、拜泉县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、依安县、克东县、讷河市、龙江县、建华区、甘南县、碾子山区、克山县、富拉尔基区、昂昂溪区、富裕县)  运城市(河津市、绛县、万荣县、永济市、盐湖区、垣曲县、夏县、芮城县、平陆县、闻喜县、新绛县、稷山县、临猗县)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

昭通市(水富市、巧家县、威信县、昭阳区、盐津县、绥江县、彝良县、永善县、大关县、鲁甸县、镇雄县)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、高州市、信宜市)

通辽市(库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

河源市(源城区、龙川县、和平县、东源县、连平县、紫金县)

广西壮族自治区

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)

南昌市(安义县、新建区、青山湖区、进贤县、南昌县、红谷滩区、东湖区、青云谱区、西湖区)

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舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

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铜仁市(思南县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、江口县、碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县)

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焦作市(修武县、武陟县、沁阳市、中站区、博爱县、解放区、山阳区、马村区、孟州市、温县)

香港特别行政区

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张掖市(山丹县、高台县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县)

来宾市(武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

株洲市(茶陵县、醴陵市、石峰区、渌口区、天元区、荷塘区、炎陵县、芦淞区、攸县)  太原市(晋源区、杏花岭区、迎泽区、尖草坪区、古交市、阳曲县、娄烦县、清徐县、小店区、万柏林区)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

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白银市(会宁县、靖远县、景泰县、平川区、白银区)防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

十堰市(竹溪县、房县、竹山县、郧阳区、丹江口市、郧西县、茅箭区、张湾区)  连云港市(灌云县、灌南县、东海县、连云区、赣榆区、海州区)

丹东市(东港市、振兴区、凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县)

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黔南布依族苗族自治州(都匀市、独山县、瓮安县、龙里县、福泉市、长顺县、惠水县、荔波县、罗甸县、平塘县、贵定县、三都水族自治县)双鸭山市(宝山区、尖山区、岭东区、饶河县、宝清县、集贤县、四方台区、友谊县)

衡阳市(祁东县、衡东县、耒阳市、衡南县、石鼓区、常宁市、衡阳县、南岳区、蒸湘区、衡山县、雁峰区、珠晖区)

遵义市(湄潭县、余庆县、桐梓县、仁怀市、赤水市、凤冈县、正安县、绥阳县、汇川区、播州区、习水县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县)

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青岛市(崂山区、胶州市、城阳区、李沧区、即墨区、市北区、莱西市、平度市、市南区、黄岛区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

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果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、达日县、久治县、玛沁县、班玛县)

吕梁市(汾阳市、文水县、交城县、方山县、岚县、交口县、中阳县、临县、孝义市、柳林县、兴县、石楼县、离石区)

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澳门特别行政区

贵阳市(乌当区、开阳县、云岩区、息烽县、修文县、清镇市、白云区、花溪区、观山湖区、南明区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。