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张掖市(高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、甘州区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

马鞍山市(含山县、花山区、当涂县、博望区、和县、雨山区)

宜昌市(枝江市、伍家岗区、兴山县、宜都市、当阳市、远安县、长阳土家族自治县、秭归县、西陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、夷陵区、点军区)  巴中市(南江县、巴州区、通江县、平昌县、恩阳区)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、兴城市、南票区、建昌县、连山区)

新余市(分宜县、渝水区)

白银市(靖远县、会宁县、白银区、平川区、景泰县)

开封市(杞县、祥符区、兰考县、顺河回族区、通许县、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、禹王台区)  玉树藏族自治州(治多县、杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县)

宁波市(江北区、象山县、镇海区、慈溪市、余姚市、北仑区、奉化区、宁海县、鄞州区、海曙区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、江源区、浑江区、抚松县)

南宁市(邕宁区、宾阳县、良庆区、横州市、兴宁区、上林县、马山县、西乡塘区、武鸣区、江南区、隆安县、青秀区)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

陇南市(两当县、武都区、西和县、成县、礼县、康县、宕昌县、文县、徽县)

濮阳市(濮阳县、范县、华龙区、南乐县、台前县、清丰县)

庆阳市(合水县、西峰区、华池县、宁县、庆城县、镇原县、环县、正宁县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

滁州市(全椒县、明光市、凤阳县、琅琊区、来安县、南谯区、定远县、天长市)

泰州市(姜堰区、高港区、泰兴市、靖江市、海陵区、兴化市)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、东营区、利津县)

鹤岗市(兴安区、萝北县、东山区、工农区、兴山区、南山区、绥滨县、向阳区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、绿春县、开远市、个旧市、屏边苗族自治县、元阳县、建水县、河口瑶族自治县、蒙自市、红河县、石屏县)

阿克苏地区(乌什县、库车市、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、新和县、温宿县、拜城县、柯坪县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

牡丹江市(东安区、海林市、绥芬河市、阳明区、爱民区、西安区、穆棱市、林口县、宁安市、东宁市)

怀化市(溆浦县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、中方县、鹤城区、会同县、洪江市、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县)

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上海市(宝山区、嘉定区、奉贤区、杨浦区、金山区、普陀区、崇明区、虹口区、浦东新区、闵行区、徐汇区、黄浦区、松江区、长宁区、静安区、青浦区)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、柯城区、龙游县、常山县)

塔城地区(乌苏市、裕民县、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市)

武汉市(硚口区、新洲区、蔡甸区、江岸区、汉阳区、青山区、武昌区、江夏区、江汉区、汉南区、洪山区、东西湖区、黄陂区)  眉山市(丹棱县、彭山区、洪雅县、青神县、东坡区、仁寿县)

忻州市(五寨县、定襄县、河曲县、代县、保德县、岢岚县、静乐县、忻府区、偏关县、五台县、宁武县、原平市、繁峙县、神池县)

哈尔滨市(尚志市、木兰县、道外区、南岗区、阿城区、平房区、道里区、宾县、五常市、依兰县、通河县、延寿县、方正县、巴彦县、呼兰区、双城区、香坊区、松北区)

菏泽市(牡丹区、郓城县、单县、定陶区、东明县、曹县、成武县、鄄城县、巨野县)成都市(金堂县、金牛区、简阳市、温江区、新津区、新都区、大邑县、武侯区、郫都区、锦江区、成华区、双流区、蒲江县、邛崃市、青羊区、彭州市、青白江区、都江堰市、崇州市、龙泉驿区)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、站前区、老边区、大石桥市、西市区)  渭南市(澄城县、潼关县、合阳县、韩城市、蒲城县、华州区、白水县、华阴市、临渭区、富平县、大荔县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

韶关市(浈江区、南雄市、新丰县、翁源县、仁化县、始兴县、乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、曲江区)

太原市(古交市、尖草坪区、万柏林区、清徐县、阳曲县、小店区、娄烦县、晋源区、迎泽区、杏花岭区)崇左市(天等县、龙州县、宁明县、大新县、凭祥市、江州区、扶绥县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、双塔区、凌源市、龙城区、北票市)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、丰镇市、兴和县、化德县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、商都县、四子王旗)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、永靖县、广河县、康乐县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

定西市(临洮县、陇西县、通渭县、安定区、渭源县、漳县、岷县)

银川市(兴庆区、永宁县、金凤区、西夏区、灵武市、贺兰县)

漳州市(平和县、漳浦县、长泰区、诏安县、东山县、龙海区、龙文区、华安县、南靖县、芗城区、云霄县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

台州市(黄岩区、三门县、仙居县、椒江区、路桥区、温岭市、玉环市、天台县、临海市)

淮南市(田家庵区、凤台县、八公山区、潘集区、谢家集区、大通区、寿县)

盐城市(建湖县、响水县、滨海县、阜宁县、射阳县、盐都区、亭湖区、东台市、大丰区)

许昌市(建安区、长葛市、禹州市、鄢陵县、魏都区、襄城县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云城区、云安区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。