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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)
长春市(公主岭市、双阳区、九台区、农安县、榆树市、朝阳区、德惠市、南关区、绿园区、二道区、宽城区)
昌都市(边坝县、贡觉县、察雅县、江达县、芒康县、丁青县、左贡县、八宿县、卡若区、类乌齐县、洛隆县)
十堰市(张湾区、郧西县、竹溪县、郧阳区、茅箭区、丹江口市、房县、竹山县)
贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、港南区、平南县)
防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)
南京市(鼓楼区、高淳区、江宁区、雨花台区、玄武区、秦淮区、建邺区、栖霞区、六合区、溧水区、浦口区)
宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区)
甘孜藏族自治州(甘孜县、得荣县、九龙县、白玉县、道孚县、德格县、雅江县、理塘县、巴塘县、乡城县、稻城县、泸定县、色达县、康定市、新龙县、丹巴县、炉霍县、石渠县)
泉州市(安溪县、惠安县、南安市、丰泽区、金门县、洛江区、永春县、晋江市、鲤城区、泉港区、石狮市、德化县)
中山市
邯郸市(丛台区、馆陶县、涉县、磁县、曲周县、成安县、复兴区、大名县、鸡泽县、永年区、临漳县、广平县、肥乡区、武安市、邱县、峰峰矿区、邯山区、魏县)
龙岩市(漳平市、连城县、新罗区、长汀县、武平县、上杭县、永定区)
宝鸡市(扶风县、千阳县、陈仓区、凤翔区、太白县、眉县、凤县、陇县、岐山县、金台区、麟游县、渭滨区)
汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)
广州市(天河区、荔湾区、南沙区、海珠区、从化区、黄埔区、花都区、增城区、越秀区、番禺区、白云区)
丹东市(凤城市、振兴区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振安区)
张家口市(怀安县、沽源县、蔚县、张北县、桥西区、万全区、阳原县、赤城县、涿鹿县、康保县、桥东区、怀来县、尚义县、崇礼区、宣化区、下花园区)
凉山彝族自治州(美姑县、喜德县、盐源县、甘洛县、昭觉县、西昌市、金阳县、德昌县、雷波县、普格县、越西县、会东县、木里藏族自治县、冕宁县、会理市、布拖县、宁南县)
太原市(晋源区、尖草坪区、迎泽区、小店区、杏花岭区、清徐县、万柏林区、阳曲县、娄烦县、古交市)
金华市(永康市、浦江县、义乌市、金东区、武义县、兰溪市、东阳市、磐安县、婺城区)
蚌埠市(五河县、禹会区、怀远县、固镇县、龙子湖区、淮上区、蚌山区)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
柳州市(柳北区、柳南区、柳江区、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、融安县、鱼峰区、城中区)
武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)
营口市(盖州市、西市区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、站前区)
德阳市(旌阳区、绵竹市、罗江区、什邡市、中江县、广汉市)
铜仁市(石阡县、万山区、碧江区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、德江县、江口县、玉屏侗族自治县)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、阿坝县、松潘县、茂县、若尔盖县、汶川县、理县、九寨沟县、金川县、红原县、壤塘县、马尔康市、黑水县)
安阳市(滑县、北关区、汤阴县、殷都区、安阳县、林州市、龙安区、文峰区、内黄县)
宣城市(宣州区、宁国市、旌德县、郎溪县、泾县、绩溪县、广德市)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
南通市(通州区、如东县、启东市、海安市、如皋市、崇川区、海门区)
丽江市(永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)
六安市(叶集区、霍山县、金寨县、霍邱县、舒城县、金安区、裕安区)
承德市(丰宁满族自治县、双桥区、滦平县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、隆化县、承德县、平泉市、鹰手营子矿区、兴隆县)
武汉市(江汉区、青山区、新洲区、硚口区、江夏区、洪山区、江岸区、汉阳区、蔡甸区、武昌区、黄陂区、东西湖区、汉南区)
深圳市(南山区、宝安区、罗湖区、福田区、光明区、龙华区、坪山区、盐田区、龙岗区)
桂林市(灌阳县、阳朔县、龙胜各族自治县、雁山区、资源县、象山区、平乐县、叠彩区、七星区、永福县、全州县、临桂区、兴安县、荔浦市、灵川县、秀峰区、恭城瑶族自治县)
银川市(金凤区、西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区、贺兰县)
泰安市(新泰市、岱岳区、东平县、肥城市、宁阳县、泰山区)
鸡西市(滴道区、城子河区、鸡东县、麻山区、恒山区、虎林市、密山市、梨树区、鸡冠区)
孝感市(应城市、云梦县、孝南区、汉川市、大悟县、孝昌县、安陆市)
漳州市(平和县、华安县、龙海区、芗城区、龙文区、东山县、长泰区、南靖县、诏安县、漳浦县、云霄县)
吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区)
宜春市(樟树市、宜丰县、万载县、奉新县、上高县、靖安县、高安市、丰城市、铜鼓县、袁州区)
咸宁市(通城县、通山县、咸安区、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县)
沈阳市(铁西区、皇姑区、沈北新区、辽中区、沈河区、大东区、于洪区、康平县、新民市、和平区、法库县、苏家屯区、浑南区)
牡丹江市(爱民区、宁安市、东宁市、穆棱市、林口县、东安区、海林市、阳明区、西安区、绥芬河市)
固原市(隆德县、西吉县、泾源县、原州区、彭阳县)
亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)
娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、涟源市、双峰县)
遂宁市(射洪市、船山区、安居区、大英县、蓬溪县)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、乌兰县)
荆州市(公安县、洪湖市、沙市区、石首市、江陵县、监利市、荆州区、松滋市)
塔城地区(塔城市、乌苏市、额敏县、沙湾市、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)
双鸭山市(岭东区、集贤县、饶河县、宝清县、宝山区、尖山区、四方台区、友谊县)
淮南市(谢家集区、大通区、寿县、田家庵区、凤台县、潘集区、八公山区)
新乡市(卫滨区、封丘县、新乡县、辉县市、获嘉县、卫辉市、原阳县、延津县、长垣市、凤泉区、牧野区、红旗区)
海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)
五指山市(文昌市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、东方市、白沙黎族自治县、屯昌县、琼海市、临高县、澄迈县、定安县、陵水黎族自治县)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、和静县、且末县、库尔勒市、博湖县)
铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)
潍坊市(高密市、奎文区、昌邑市、寒亭区、潍城区、诸城市、安丘市、临朐县、昌乐县、寿光市、青州市、坊子区)
盐城市(滨海县、射阳县、建湖县、盐都区、响水县、东台市、大丰区、阜宁县、亭湖区)
通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗)
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儋州市
平顶山市(郏县、汝州市、宝丰县、湛河区、舞钢市、鲁山县、卫东区、叶县、石龙区、新华区)
葫芦岛市(兴城市、连山区、绥中县、南票区、建昌县、龙港区)
成都市(锦江区、郫都区、新都区、邛崃市、崇州市、温江区、简阳市、成华区、双流区、青白江区、都江堰市、新津区、武侯区、蒲江县、金牛区、青羊区、金堂县、彭州市、大邑县、龙泉驿区)
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南阳市(卧龙区、方城县、宛城区、淅川县、西峡县、桐柏县、邓州市、内乡县、南召县、社旗县、新野县、唐河县、镇平县)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、芒市、梁河县)
专题：新荷花港股IPO：多次冲刺A股无功而返盈利能力待解
来源：北京商报
三次IPO折戟，四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）转战港交所。4月16日，北京商报记者注意到，新荷花再次向资本市场发起冲击，不过这次选择的是港交所。然而，新荷花的上市之路并不顺畅，多次冲击资本市场失败的背后，暴露出诸多亟待解决的问题。此外，中药饮片带量采购扩容，对中药饮片生产企业的质量也提出了更高要求，而新荷花多次因质量问题登上国家药监局通报名单，最近一次是在6个月前。
毛利率下滑
新荷花成立于2001年，总部位于四川成都，是规模较大的中药饮片产品供应商之一，按2023年中药饮片产品收入计算，在中国排名第2位。公司主营产品包括毒性饮片、普通饮片，业务不仅遍布中国境内大部分省份，还拓展到越南、马来西亚等海外地区。
招股书显示，新荷花销售4900种规格的饮片产品。报告期内（2022—2024年），其普通饮片收入占比保持在83%以上，毒性饮片的销售收入则在13.8%—16.8%。从财务数据来看，2022年、2023年及2024年，新荷花收入分别约为7.8亿元、11.46亿元、12.49亿元，同期对应的净利润分别为0.77亿元、1.04亿元和0.89亿元。2024年收入增长约9%，净利润却同比下降14.42%，增收不增利的问题凸显。
不仅如此，新荷花的毛利率也在近几年一路走低，从2022年的21.1%降至2024年的17.1%。其中，毒性饮片的毛利率下滑尤为显著，从2022年的29.7%降至2024年的19.1%，三年内降幅超过10个百分点。新荷花解释称，主要原因是向医疗贸易公司及药店的销售占比增加，而这些客户类型由于市场竞争，利润率通常较低。同时，若干主要品种原材料成本的波动也对毛利率产生了影响。
回顾新荷花的IPO历程，可谓是一波三折。早在2010年，新荷花就首次申报IPO，冲刺创业板。2012年创业板首次IPO过会后，却因员工举报财务造假，证监会终止了其首发上市核准审查。据举报信内容，新荷花存在与主要客户协定，由关联方将大额资金汇入主要客户账户，再由客户将款项汇入新荷花账户，新荷花开出发票但不向客户发货的虚假交易行为，举报称其70%的销售额和营业收入是通过虚假交易、内部交易炮制的。
举报信指出，新荷花当时只有3000平方米左右的厂房，年产能和产值只有4000万—5000万元，而公司年收入却达到3亿元左右，其中约2亿元为虚假交易的结果。尽管时任保荐机构和申报会计师否认了举报内容，但此次事件仍给新荷花的上市之路蒙上了阴影。
2020年，新荷花重整旗鼓，再次冲刺创业板。不过，在深交所的问询中，“举报门”旧事重提。此次，新荷花与保荐人又主动撤回申请，给出的理由包括上市计划调整、前次申报期间核心产品竞争力较弱，以及考虑到上市后对公司核心竞争力、客户稳定性、内部控制及经营业绩等方面的更高要求，实际控制人认为压力较大。
2023年10月，新荷花在四川证监局办理辅导备案登记，计划再次冲击资本市场，然而，2024年4月又自愿终止辅导备案。直至今年4月，转向港股递交招股书，试图在香港资本市场寻求突破。
偿债能力面临考验
IPO屡次失利，新荷花为何这么执着资本市场？对此，北京商报记者联系新荷花方面进行采访，但对方以“不接受任何采访”作为回应。
从新荷花的现金流状况或许可以找到一些线索。记者注意到，2024年新荷花的经营活动现金流净额为-46.7万元，而同期贸易应收款项及应收票据高达5.58亿元，占营收比例44.7%，应收账款周转天数延长，加剧了资金压力，面对1.62亿元的银行借款，偿债能力面临考验。
医药投资人士朱奎告诉北京商报记者，新荷花在经营方面也存在一些隐忧。中药饮片行业本身面临着诸多挑战，例如上游种植产业中药原药材价格波动大，这直接影响到中药饮片的售价及成本。从新荷花自身来看，尽管其在中药饮片领域占据一定市场地位，但产品结构相对单一，对普通饮片和少数毒性饮片的依赖程度较高。一旦这些主要产品的市场需求发生变化，或者原材料供应出现问题，公司的经营业绩将受到显著冲击。
值得注意的是，中药饮片带量采购是大趋势。据新荷花披露，2023年5月，山东等15个省份结成省际联盟，带量采购符合国家药品标准的中药饮片21个品种；2024年，带量采购计划扩大至45种及几乎覆盖所有省份。
集采也对中药饮片质量提出了更高要求，尽管新荷花拥有国家GAP（良好农业规范）认证的种植基地，但公司却多次因产品不合格登上药监局通报名单。
2017年2月，当时的国家食品药品监督管理总局检测出新荷花等企业生产的28批次板蓝根不合格，不合格项目为性状、含量测定；2019年，山东省药监局通告称新荷花2019年生产的紫苏子（炒）质量不符合规定，对不合格产品已采取查封、扣押、暂停销售、产品召回等控制措施；最近的一次在2024年10月31日，国家药监局发布通告（2024年第47号），经河南省药品医疗器械检验院检验，新荷花生产的4批次红花不符合规定，不符合规定项目为含量测定。
新荷花此次冲击港股IPO，是其上市征程中的又一次尝试。然而，过往的财务造假质疑、业绩增长的隐忧以及行业面临的不确定性等问题，都如同高悬的达摩克利斯之剑。资本市场向来严苛，新荷花能否如愿成功登陆港股，仍有待时间给出答案。
北京商报记者王寅浩
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