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安庆市(太湖县、桐城市、望江县、迎江区、宜秀区、潜山市、岳西县、宿松县、怀宁县、大观区)
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江门市(江海区、台山市、开平市、恩平市、新会区、鹤山市、蓬江区)
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银川市(兴庆区、灵武市、贺兰县、西夏区、金凤区、永宁县)
芜湖市(繁昌区、南陵县、鸠江区、弋江区、镜湖区、无为市、湾沚区)
广元市(朝天区、旺苍县、苍溪县、昭化区、利州区、青川县、剑阁县)
鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、淇滨区、山城区)
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铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)
十堰市(郧阳区、丹江口市、张湾区、竹溪县、郧西县、竹山县、房县、茅箭区)
商丘市(虞城县、梁园区、夏邑县、民权县、柘城县、睢阳区、宁陵县、永城市、睢县)
黄石市(西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区)
阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、福海县、青河县、阿勒泰市)
马鞍山市(花山区、博望区、含山县、当涂县、雨山区、和县)
广安市(邻水县、广安区、武胜县、岳池县、前锋区、华蓥市)
渭南市(合阳县、潼关县、大荔县、白水县、韩城市、澄城县、华州区、华阴市、富平县、临渭区、蒲城县)
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遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、船山区、射洪市)
洛阳市(汝阳县、孟津区、伊川县、嵩县、瀍河回族区、洛宁县、宜阳县、西工区、栾川县、老城区、新安县、偃师区、洛龙区、涧西区)
日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)
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湛江市(遂溪县、麻章区、坡头区、霞山区、廉江市、吴川市、雷州市、徐闻县、赤坎区)
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池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)
衡水市(武邑县、枣强县、景县、冀州区、阜城县、桃城区、饶阳县、安平县、深州市、武强县、故城县)
抚州市(临川区、崇仁县、金溪县、广昌县、黎川县、南丰县、乐安县、宜黄县、南城县、东乡区、资溪县)
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梧州市(长洲区、龙圩区、苍梧县、藤县、岑溪市、蒙山县、万秀区)
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陇南市(文县、徽县、礼县、武都区、西和县、康县、宕昌县、两当县、成县)
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事件
近期,公司发布2024年年度报告以及2025年一季度业绩快报公告。2024年公司实现营业收入61.7亿元,同比+9.67%;实现归母净利润11.3亿元,同比+11.1%。2025年一季度,公司预计实现营业收入15.6亿元,同比+17.5%;预计实现归母净利润3.7亿元,同比+31.1%。
点评
▍抽水蓄能即将进入投产期,参与现货市场初见成效
截至2024年年末,公司抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦,占全国装机容量的17.5%。在建抽水蓄能电站9座,总装机容量1080万千瓦,包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站(120万千瓦)、惠州中洞抽水蓄能电站(120万千瓦)、梅州抽水蓄能电站二期工程(120万千瓦)、茂名电白抽水蓄能电站(120万千瓦),广西的南宁抽水蓄能电站(120万千瓦)、桂林灌阳抽水蓄能电站(120万千瓦)、钦州灵山抽水蓄能电站(120万千瓦)、贵港港北抽水蓄能电站(120万千瓦)、玉林福绵抽水蓄能电站(120万千瓦)。2025年南宁以及梅州抽蓄电站二期项目将全面建成,实现公司“十四五”抽水蓄能投产480万千瓦的目标;“十五五”期间,公司将力争新增投产约1000万千瓦。
2024年7月,广东省能源局、国家能源局南方监管局印发《关于印发广东省抽水蓄能参与电力市场交易实施方案的通知》(粤能电力〔2024〕27号),提出建立健全抽水蓄能参与电力市场交易机制,以市场方式形成电量电价。2024年9月30日,公司发布公告,旗下梅蓄一期电站已于2024年10月起进入电力现货市场交易。我们认为,随着电力现货市场的逐步完善,公司有望通过参与现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。
▍调峰水电发电量提升带动利润增长,新型储能稳步发展
2024年全年,公司调峰水电厂来水同比增加,发电量同比提升57%至84.8亿千瓦时,带动营业收入同比增加55.5%;新型储能方面,截至 2024年末,公司新型储能电站累计装机规模 65.42万千瓦/129.83万千瓦时(含调试)。2024年年内新建成电化学储能电站3座并进行调试,分别为云南文山丘北储能项目(200MW/400MWh)、海南临高储能项目(20MW/40MWh)、湖南中南水泥厂配储项目(5.1MW/14.7MWh);完成深圳潭头储能电站(5.25MW/11.58Mwh)收购。
▍盈利预测与估值
由于抽蓄电站投产的时间节奏原因,略下调盈利预期,预计2025-2027年公司可实现归母净利润11.56/14.4/15.9亿元(25/26年前值16.5/19.5亿元),对应PE26.4/21.1/19.2x,维持“买入”评级。
▍风险提示
政策推进实施不及预期、来水不及预期、用电需求下降、辅助服务市场发展不及预期等风险、业绩快报仅为初步核算,具体以公司正式季报为准
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:《南网储能:来水转好带动调峰水电利润提升,抽蓄即将进入投产期》
对外发布时间:2025年4月17日
报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师:
郭丽丽执业证书编号:S1110520030001
赵阳 执业证书编号:S1110524070005
(转自:郭丽丽的研究札记)
新闻结尾
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