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长沙市(雨花区、开福区、长沙县、岳麓区、望城区、宁乡市、芙蓉区、浏阳市、天心区)

泉州市(安溪县、丰泽区、南安市、永春县、石狮市、晋江市、鲤城区、德化县、金门县、泉港区、惠安县、洛江区)

长春市(绿园区、二道区、双阳区、九台区、宽城区、朝阳区、南关区、德惠市、公主岭市、农安县、榆树市)

盐城市(盐都区、射阳县、大丰区、阜宁县、滨海县、响水县、建湖县、东台市、亭湖区)  承德市(鹰手营子矿区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市、隆化县、承德县、双滦区、宽城满族自治县、双桥区、丰宁满族自治县)

太原市(尖草坪区、晋源区、清徐县、古交市、杏花岭区、阳曲县、万柏林区、小店区、迎泽区、娄烦县)

临沧市(镇康县、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)沈阳市(康平县、和平区、苏家屯区、浑南区、沈河区、大东区、新民市、法库县、沈北新区、于洪区、辽中区、皇姑区、铁西区)

宁夏回族自治区  张家口市(蔚县、张北县、怀来县、阳原县、康保县、桥西区、宣化区、崇礼区、涿鹿县、桥东区、怀安县、沽源县、万全区、赤城县、下花园区、尚义县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

张掖市(民乐县、高台县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、赛罕区、回民区、玉泉区、土默特左旗、新城区、武川县、清水河县)

三沙市(南沙区、西沙区)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、冷水江市、双峰县)

济南市(长清区、历下区、天桥区、历城区、钢城区、市中区、莱芜区、平阴县、商河县、槐荫区、章丘区、济阳区)

昌都市(类乌齐县、贡觉县、卡若区、洛隆县、左贡县、察雅县、八宿县、江达县、丁青县、边坝县、芒康县)

阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、富蕴县)

衡阳市(石鼓区、南岳区、蒸湘区、雁峰区、衡阳县、祁东县、珠晖区、衡山县、衡东县、耒阳市、常宁市、衡南县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

泰州市(姜堰区、高港区、泰兴市、海陵区、兴化市、靖江市)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

东莞市

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

宜宾市(珙县、翠屏区、筠连县、屏山县、叙州区、长宁县、江安县、兴文县、高县、南溪区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

新疆维吾尔自治区

澳门特别行政区

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金华市(磐安县、东阳市、永康市、武义县、金东区、浦江县、兰溪市、婺城区、义乌市)

西宁市(城北区、城西区、湟源县、湟中区、城中区、大通回族土族自治县、城东区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

保定市(易县、莲池区、唐县、涞水县、博野县、涞源县、高阳县、徐水区、清苑区、雄县、阜平县、安新县、定兴县、满城区、高碑店市、竞秀区、望都县、蠡县、容城县、顺平县、定州市、安国市、曲阳县、涿州市)  北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、榕城区、惠来县)

吉林市(舒兰市、龙潭区、蛟河市、磐石市、昌邑区、桦甸市、永吉县、船营区、丰满区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

阳泉市(盂县、郊区、城区、矿区、平定县)  石河子市(阿拉尔市、北屯市、白杨市、新星市、铁门关市、双河市、可克达拉市、图木舒克市、五家渠市、昆玉市、胡杨河市)

宣城市(郎溪县、泾县、旌德县、宣州区、广德市、绩溪县、宁国市)

漳州市(平和县、龙文区、东山县、诏安县、长泰区、芗城区、漳浦县、龙海区、南靖县、云霄县、华安县)

定西市(安定区、临洮县、岷县、漳县、渭源县、通渭县、陇西县)延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、图们市、敦化市、龙井市、珲春市、延吉市、安图县)

山南市(琼结县、乃东区、浪卡子县、扎囊县、曲松县、措美县、隆子县、加查县、桑日县、洛扎县、错那市、贡嘎县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、米易县、东区)

黄冈市(黄梅县、蕲春县、武穴市、麻城市、英山县、黄州区、红安县、罗田县、团风县、浠水县)

双鸭山市(饶河县、宝清县、友谊县、尖山区、四方台区、岭东区、宝山区、集贤县)

青岛市(莱西市、市南区、胶州市、平度市、李沧区、即墨区、黄岛区、城阳区、市北区、崂山区)

普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

鹤岗市(向阳区、兴山区、萝北县、东山区、绥滨县、兴安区、南山区、工农区)

唐山市(滦州市、开平区、丰润区、曹妃甸区、迁西县、丰南区、路北区、玉田县、乐亭县、滦南县、路南区、遵化市、迁安市、古冶区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、若尔盖县、理县、松潘县、小金县、红原县、壤塘县、阿坝县、汶川县、茂县、金川县、黑水县、九寨沟县)

襄阳市(保康县、谷城县、襄州区、老河口市、枣阳市、樊城区、襄城区、宜城市、南漳县)

包头市(青山区、东河区、固阳县、九原区、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、新市区)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、奎屯市、特克斯县、伊宁市、新源县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍城县、尼勒克县、霍尔果斯市)

葫芦岛市(龙港区、南票区、兴城市、绥中县、连山区、建昌县)

邯郸市(临漳县、磁县、丛台区、武安市、邯山区、峰峰矿区、魏县、曲周县、涉县、鸡泽县、成安县、永年区、广平县、邱县、馆陶县、复兴区、大名县、肥乡区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金