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舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)
烟台市(莱阳市、莱州市、莱山区、牟平区、海阳市、蓬莱区、福山区、栖霞市、招远市、芝罘区、龙口市)
临沧市(镇康县、凤庆县、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县) 泸州市(叙永县、龙马潭区、纳溪区、合江县、古蔺县、泸县、江阳区)
锦州市(太和区、义县、凌河区、北镇市、凌海市、黑山县、古塔区)
濮阳市(清丰县、台前县、华龙区、范县、南乐县、濮阳县)
咸阳市(三原县、杨陵区、乾县、泾阳县、永寿县、旬邑县、武功县、秦都区、淳化县、礼泉县、兴平市、长武县、彬州市、渭城区)玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市)
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延安市(延川县、吴起县、志丹县、安塞区、延长县、富县、宜川县、宝塔区、子长市、黄龙县、黄陵县、甘泉县、洛川县)
福州市(仓山区、闽清县、福清市、平潭县、罗源县、闽侯县、鼓楼区、台江区、连江县、马尾区、永泰县、晋安区、长乐区)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、五原县、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗)
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白银市(会宁县、平川区、靖远县、白银区、景泰县)
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甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、夏河县、卓尼县、舟曲县、合作市、碌曲县、迭部县)
周口市(鹿邑县、淮阳区、太康县、商水县、扶沟县、郸城县、西华县、川汇区、项城市、沈丘县)
黑河市(爱辉区、嫩江市、北安市、孙吴县、五大连池市、逊克县)
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黔南布依族苗族自治州(罗甸县、福泉市、荔波县、贵定县、瓮安县、独山县、惠水县、龙里县、都匀市、长顺县、平塘县、三都水族自治县)
石家庄市(辛集市、赵县、平山县、高邑县、正定县、鹿泉区、长安区、元氏县、深泽县、新乐市、裕华区、藁城区、井陉矿区、行唐县、灵寿县、新华区、桥西区、无极县、栾城区、赞皇县、井陉县、晋州市)
日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)
常德市(桃源县、津市市、澧县、鼎城区、汉寿县、安乡县、石门县、武陵区、临澧县)
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伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、巩留县)
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白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、临江市、浑江区)
桂林市(恭城瑶族自治县、永福县、叠彩区、平乐县、荔浦市、象山区、灌阳县、七星区、全州县、兴安县、秀峰区、灵川县、雁山区、资源县、龙胜各族自治县、阳朔县、临桂区)
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兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)
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恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、建始县、利川市、鹤峰县、巴东县、宣恩县、恩施市)湖州市(长兴县、安吉县、德清县、吴兴区、南浔区)
保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县) 晋中市(祁县、寿阳县、介休市、昔阳县、榆次区、灵石县、榆社县、平遥县、太谷区、和顺县、左权县)
南京市(六合区、鼓楼区、溧水区、建邺区、江宁区、雨花台区、秦淮区、栖霞区、浦口区、玄武区、高淳区)
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唐山市(滦南县、迁西县、玉田县、迁安市、丰润区、路南区、乐亭县、古冶区、遵化市、路北区、开平区、曹妃甸区、滦州市、丰南区)
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黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、册亨县、望谟县、安龙县、普安县、兴义市、兴仁市、晴隆县)
湘潭市(岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市)
阿克苏地区(沙雅县、温宿县、新和县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、库车市、阿瓦提县、拜城县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)
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银川市(西夏区、永宁县、灵武市、兴庆区、贺兰县、金凤区)
美国劳工统计局公布2025年3月份的CPI数据:CPI同增2.4%,前值2.8%,市场预期2.5%;核心CPI同增2.8%,前值3.1%,市场预期3.0%。数据低于预期。主要原因是核心商品CPI环比降至-0.1%。汽车和服装CPI均边际走弱。美国通胀的回落对市场几乎无影响,由于特朗普“对等关税”政策反复,较于眼前暂时的通胀缓解,市场更多怀疑其真实性和持续性,更愿意当作特朗普逼美联储降息的表现。在特朗普政策导向下,市场对二次通胀和美国经济衰退预期持续增加中。
我国3月CPI同比-0.1%,前值-0.7%,市场预期-0.1%;PPI同比-2.5%,前值-2.2%,市场预期-2.2%,数据基本符合预期。综合来看,CPI主要受季节性因素及国际油价下降影响,PPI相比之下更弱,同样也受到国际油价下降的影响。后续看,美国对等关税政策如继续实施,对PPI拖累有增无减,未来国内更加聚焦于全方位扩大内需,增量政策或已在路上,未来可关注降准等货币政策落地和可能的增量财政政策,如稳地产以及提振消费等方面。
短期,对等关税对情绪面压制最大的时期已经过去,随着美国资本市场压力增大(市场对美国经济和通胀预期悲观,股债汇三杀倒逼出关税延期)和高附加值的电子等产业压力增大(准备出台电子产品关税豁免),特朗普极限讹诈世界其他国家以缓解美债付息压力,增加财政收入支持减税的动机暴露无遗,底线也在逐渐浮现。也坚定了我国继续反制的信心。短期市场风偏修复背景下流动性危机等悲观情况风险已经解除,市场进入向上有压力向下也有底的振荡期。
中长期维度,中美长期斗争的基调已经确定,随着美国政策的反复无常与底线逐渐清晰,国际资本市场已经开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉。特朗普政府虽然已经作出谈判态度软化与加紧推出财政政策等措施,不足以改写美元信用缓慢走弱的现状。而我国拥有完整产业链与广阔市场,且政策空间相对较足,在中长期在与美国的拉扯中或会带来战略机遇。内需、科技、出海三个方向可能迎来机会。
行业上,对于偏防御的红利类行业,配置比例短期可增加,“杠铃策略”短期继续有效。当前市场仍偏弱势红利较有相对,关注有催化的红利标的(如一带一路、农业)、弱周期且现金流稳定的公用、金融、贵金属等价值红利。进攻性行业方面,我们继续重点关注内需(以消费为首,对于政策和基本面预期弹性高,中美脱钩预期下政策预期明显走高且有不低确定性,自上而下择时)。科技(调整深化但受关注度仍高,受经济政策影响相对较小,随着美国政策反复不断产生交易性机会,中期仍然看好。关注港股互联网、自主可控、机器人、低空等方向催化)。出海类(短期在情绪压力中寻找错杀品种或受益于后续政策更大的品种,自下而上择股更加重要)相关标的。
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