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五指山市(东方市、白沙黎族自治县、定安县、临高县、乐东黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、文昌市、澄迈县、万宁市、琼中黎族苗族自治县)

邯郸市(涉县、永年区、广平县、复兴区、临漳县、武安市、邯山区、峰峰矿区、邱县、馆陶县、鸡泽县、肥乡区、磁县、魏县、曲周县、大名县、成安县、丛台区)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、梅县区、大埔县、梅江区、平远县、丰顺县、五华县)

渭南市(大荔县、合阳县、华州区、华阴市、白水县、潼关县、蒲城县、临渭区、澄城县、富平县、韩城市)  固原市(原州区、隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县)

阜阳市(颍上县、临泉县、颍东区、颍州区、颍泉区、太和县、阜南县、界首市)

潍坊市(潍城区、寿光市、诸城市、坊子区、临朐县、奎文区、昌邑市、寒亭区、安丘市、青州市、高密市、昌乐县)

滁州市(全椒县、定远县、明光市、天长市、琅琊区、凤阳县、南谯区、来安县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、京山市、东宝区)  南昌市(安义县、南昌县、青山湖区、新建区、青云谱区、红谷滩区、东湖区、进贤县、西湖区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

新疆维吾尔自治区

香港特别行政区

天津市(河北区、南开区、河西区、宁河区、滨海新区、静海区、武清区、宝坻区、津南区、和平区、西青区、北辰区、蓟州区、红桥区、河东区、东丽区)

通化市(集安市、柳河县、梅河口市、二道江区、东昌区、通化县、辉南县)

德州市(夏津县、德城区、宁津县、平原县、陵城区、庆云县、临邑县、齐河县、武城县、乐陵市、禹城市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

阜新市(细河区、清河门区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、永平县、大理市、南涧彝族自治县、弥渡县、祥云县、鹤庆县、洱源县、剑川县、宾川县、巍山彝族回族自治县、云龙县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、新源县、昭苏县、特克斯县、奎屯市、尼勒克县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁市)

铁岭市(银州区、开原市、调兵山市、清河区、铁岭县、西丰县、昌图县)

昆明市(安宁市、东川区、西山区、宜良县、呈贡区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、石林彝族自治县、晋宁区、五华区、官渡区)

澳门特别行政区

安阳市(文峰区、汤阴县、龙安区、安阳县、北关区、林州市、内黄县、滑县、殷都区)

伊春市(铁力市、金林区、乌翠区、汤旺县、丰林县、友好区、大箐山县、伊美区、南岔县、嘉荫县)

黑河市(五大连池市、爱辉区、孙吴县、逊克县、北安市、嫩江市)

枣庄市(山亭区、薛城区、滕州市、市中区、台儿庄区、峄城区)

遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)

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中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

洛阳市(栾川县、汝阳县、老城区、涧西区、新安县、西工区、宜阳县、瀍河回族区、洛龙区、嵩县、洛宁县、伊川县、偃师区、孟津区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

苏州市(相城区、姑苏区、吴中区、太仓市、张家港市、吴江区、常熟市、昆山市、虎丘区)  七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

河池市(凤山县、金城江区、大化瑶族自治县、南丹县、宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、东兰县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、册亨县、兴义市、普安县、贞丰县、兴仁市、安龙县)

淄博市(张店区、周村区、淄川区、沂源县、临淄区、高青县、博山区、桓台县)朔州市(山阴县、右玉县、朔城区、怀仁市、应县、平鲁区)

上海市(普陀区、奉贤区、杨浦区、宝山区、静安区、浦东新区、徐汇区、黄浦区、闵行区、崇明区、长宁区、嘉定区、虹口区、松江区、金山区、青浦区)  崇左市(扶绥县、宁明县、天等县、凭祥市、龙州县、江州区、大新县)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

曲靖市(宣威市、师宗县、富源县、陆良县、麒麟区、沾益区、罗平县、马龙区、会泽县)

温州市(龙港市、永嘉县、瑞安市、苍南县、鹿城区、龙湾区、平阳县、乐清市、洞头区、泰顺县、文成县、瓯海区)宜昌市(远安县、宜都市、长阳土家族自治县、夷陵区、猇亭区、当阳市、兴山县、秭归县、伍家岗区、点军区、枝江市、西陵区、五峰土家族自治县)

荆州市(公安县、石首市、监利市、江陵县、洪湖市、荆州区、松滋市、沙市区)

黄山市(徽州区、祁门县、屯溪区、歙县、黟县、休宁县、黄山区)

广州市(番禺区、越秀区、白云区、南沙区、从化区、荔湾区、花都区、海珠区、天河区、黄埔区、增城区)

北京市(顺义区、西城区、怀柔区、密云区、门头沟区、丰台区、石景山区、通州区、海淀区、平谷区、东城区、朝阳区、延庆区、昌平区、房山区、大兴区)

双鸭山市(尖山区、宝山区、四方台区、友谊县、宝清县、岭东区、饶河县、集贤县)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、工农区、南山区、向阳区、兴山区、萝北县、东山区)

六安市(金寨县、裕安区、霍山县、金安区、叶集区、霍邱县、舒城县)

漳州市(东山县、芗城区、华安县、诏安县、漳浦县、龙文区、平和县、南靖县、长泰区、云霄县、龙海区)

汉中市(西乡县、佛坪县、宁强县、勉县、略阳县、留坝县、城固县、南郑区、汉台区、洋县、镇巴县)

榆林市(佳县、榆阳区、绥德县、定边县、吴堡县、横山区、府谷县、米脂县、子洲县、靖边县、清涧县、神木市)

湛江市(赤坎区、廉江市、吴川市、徐闻县、遂溪县、坡头区、霞山区、雷州市、麻章区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区)

常州市(天宁区、金坛区、新北区、溧阳市、钟楼区、武进区)

三沙市(南沙区、西沙区)

赤峰市(巴林左旗、林西县、元宝山区、宁城县、巴林右旗、红山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、敖汉旗)

扬州市(江都区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、广陵区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）