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遵义市(余庆县、凤冈县、播州区、湄潭县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、桐梓县、仁怀市、汇川区、习水县、正安县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县)

厦门市(翔安区、湖里区、海沧区、同安区、集美区、思明区)

南平市(松溪县、邵武市、顺昌县、浦城县、政和县、建阳区、延平区、武夷山市、建瓯市、光泽县)

和田地区(墨玉县、和田县、皮山县、洛浦县、民丰县、策勒县、和田市、于田县)  苏州市(相城区、昆山市、虎丘区、姑苏区、太仓市、常熟市、吴中区、张家港市、吴江区)

丽水市(缙云县、龙泉市、莲都区、景宁畲族自治县、庆元县、青田县、松阳县、云和县、遂昌县)

天津市(北辰区、武清区、南开区、滨海新区、红桥区、河西区、河东区、西青区、蓟州区、和平区、静海区、东丽区、宁河区、河北区、津南区、宝坻区)

石河子市(北屯市、白杨市、胡杨河市、铁门关市、图木舒克市、双河市、五家渠市、可克达拉市、新星市、阿拉尔市、昆玉市)

黄冈市(英山县、黄梅县、武穴市、蕲春县、浠水县、罗田县、麻城市、团风县、红安县、黄州区)  海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区)

抚州市(临川区、东乡区、金溪县、黎川县、南丰县、崇仁县、乐安县、广昌县、宜黄县、资溪县、南城县)

郴州市(资兴市、桂阳县、北湖区、苏仙区、安仁县、永兴县、桂东县、汝城县、临武县、嘉禾县、宜章县)

大理白族自治州(祥云县、宾川县、大理市、剑川县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县、云龙县、漾濞彝族自治县、永平县)

台州市(天台县、三门县、黄岩区、玉环市、路桥区、仙居县、临海市、椒江区、温岭市)

南阳市(南召县、桐柏县、卧龙区、方城县、唐河县、西峡县、社旗县、镇平县、内乡县、新野县、淅川县、邓州市、宛城区)

桂林市(阳朔县、兴安县、灵川县、七星区、临桂区、龙胜各族自治县、平乐县、永福县、恭城瑶族自治县、全州县、秀峰区、叠彩区、象山区、雁山区、灌阳县、资源县、荔浦市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

盐城市(射阳县、建湖县、滨海县、东台市、盐都区、响水县、亭湖区、大丰区、阜宁县)

新乡市(凤泉区、牧野区、卫滨区、延津县、红旗区、原阳县、封丘县、卫辉市、辉县市、长垣市、获嘉县、新乡县)

黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、阳新县、下陆区、大冶市)

阿勒泰地区(吉木乃县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、青河县)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、北戴河区、山海关区)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

济源市

泸州市(纳溪区、叙永县、龙马潭区、合江县、古蔺县、江阳区、泸县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、海州区、灌云县、灌南县)

临夏回族自治州(临夏市、临夏县、和政县、广河县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

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运城市(绛县、永济市、万荣县、夏县、盐湖区、新绛县、临猗县、闻喜县、芮城县、垣曲县、稷山县、河津市、平陆县)

金昌市(金川区、永昌县)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)  上海市(嘉定区、青浦区、杨浦区、奉贤区、浦东新区、普陀区、崇明区、闵行区、宝山区、长宁区、虹口区、静安区、徐汇区、黄浦区、松江区、金山区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

曲靖市(师宗县、麒麟区、宣威市、陆良县、富源县、马龙区、会泽县、罗平县、沾益区)

宜宾市(高县、叙州区、屏山县、翠屏区、南溪区、兴文县、江安县、筠连县、长宁县、珙县)马鞍山市(当涂县、雨山区、和县、博望区、含山县、花山区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、延吉市、敦化市、汪清县、图们市、和龙市、龙井市)  恩施土家族苗族自治州(来凤县、建始县、宣恩县、鹤峰县、咸丰县、巴东县、恩施市、利川市)

泰安市(新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区、东平县、岱岳区)

广州市(天河区、番禺区、南沙区、从化区、花都区、海珠区、越秀区、白云区、荔湾区、黄埔区、增城区)

通化市(二道江区、东昌区、通化县、柳河县、梅河口市、集安市、辉南县)南昌市(青山湖区、青云谱区、西湖区、南昌县、东湖区、红谷滩区、新建区、安义县、进贤县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、平坝区)

邯郸市(磁县、复兴区、大名县、涉县、鸡泽县、邯山区、临漳县、曲周县、丛台区、魏县、肥乡区、邱县、广平县、永年区、成安县、武安市、峰峰矿区、馆陶县)

枣庄市(滕州市、薛城区、山亭区、市中区、台儿庄区、峄城区)

杭州市(临安区、西湖区、萧山区、拱墅区、建德市、桐庐县、上城区、临平区、钱塘区、富阳区、滨江区、余杭区、淳安县)

荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县、掇刀区)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、原州区、泾源县)

哈尔滨市(尚志市、延寿县、五常市、依兰县、木兰县、通河县、阿城区、方正县、平房区、香坊区、道里区、呼兰区、松北区、道外区、南岗区、宾县、巴彦县、双城区)

宁夏回族自治区

湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市、雨湖区)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、新昌县、诸暨市、上虞区、越城区)

郑州市(管城回族区、新郑市、中牟县、荥阳市、中原区、上街区、二七区、惠济区、巩义市、新密市、登封市、金水区)

六安市(裕安区、金安区、霍山县、霍邱县、叶集区、舒城县、金寨县)

梧州市(岑溪市、万秀区、藤县、长洲区、龙圩区、蒙山县、苍梧县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、湖滨区、陕州区、义马市、渑池县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。