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东营市(利津县、河口区、垦利区、广饶县、东营区)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、文圣区、白塔区、辽阳县、太子河区、灯塔市)

东莞市

雅安市(荥经县、名山区、雨城区、宝兴县、汉源县、石棉县、芦山县、天全县)  迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区、凤城市、振兴区)

南阳市(社旗县、内乡县、新野县、卧龙区、唐河县、西峡县、宛城区、邓州市、南召县、镇平县、桐柏县、淅川县、方城县)

郑州市(二七区、中原区、上街区、金水区、巩义市、管城回族区、新密市、中牟县、荥阳市、惠济区、新郑市、登封市)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)  黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、普安县、贞丰县、安龙县、册亨县、晴隆县、兴义市)

内江市(威远县、市中区、东兴区、隆昌市、资中县)

佛山市(高明区、禅城区、南海区、三水区、顺德区)

嘉峪关市

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、东洲区、望花区、新抚区、新宾满族自治县、抚顺县)

吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

徐州市(睢宁县、邳州市、新沂市、泉山区、鼓楼区、云龙区、丰县、铜山区、沛县、贾汪区)

保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县)

三沙市(南沙区、西沙区)

荆州市(沙市区、石首市、洪湖市、监利市、江陵县、荆州区、松滋市、公安县)

大连市(普兰店区、沙河口区、瓦房店市、旅顺口区、中山区、西岗区、庄河市、甘井子区、长海县、金州区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县)

烟台市(莱阳市、福山区、芝罘区、牟平区、莱山区、莱州市、招远市、龙口市、海阳市、蓬莱区、栖霞市)

成都市(金牛区、彭州市、青白江区、蒲江县、双流区、简阳市、崇州市、郫都区、龙泉驿区、锦江区、温江区、青羊区、新津区、成华区、大邑县、新都区、武侯区、邛崃市、都江堰市、金堂县)

河源市(东源县、连平县、源城区、紫金县、龙川县、和平县)

楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、永仁县、牟定县、姚安县、双柏县、楚雄市、禄丰市、大姚县、南华县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、米东区、头屯河区、水磨沟区、天山区、达坂城区、乌鲁木齐县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、思南县)

安庆市(迎江区、宿松县、太湖县、桐城市、岳西县、潜山市、望江县、大观区、怀宁县、宜秀区)

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沈阳市(铁西区、新民市、和平区、康平县、沈河区、法库县、苏家屯区、浑南区、沈北新区、于洪区、大东区、皇姑区、辽中区)

白山市(抚松县、临江市、靖宇县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县)

攀枝花市(米易县、盐边县、西区、仁和区、东区)

张掖市(民乐县、山丹县、甘州区、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县)  金昌市(金川区、永昌县)

锦州市(义县、太和区、凌海市、北镇市、黑山县、古塔区、凌河区)

澳门特别行政区

信阳市(商城县、固始县、息县、罗山县、光山县、平桥区、新县、淮滨县、浉河区、潢川县)自贡市(荣县、自流井区、富顺县、贡井区、沿滩区、大安区)

常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区、金坛区、武进区)  安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

忻州市(代县、五台县、五寨县、静乐县、忻府区、偏关县、繁峙县、定襄县、岢岚县、原平市、神池县、保德县、宁武县、河曲县)

南宁市(横州市、青秀区、邕宁区、西乡塘区、上林县、良庆区、武鸣区、兴宁区、隆安县、宾阳县、马山县、江南区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗)茂名市(化州市、电白区、高州市、信宜市、茂南区)

邯郸市(涉县、魏县、丛台区、峰峰矿区、邯山区、磁县、大名县、永年区、邱县、复兴区、成安县、临漳县、广平县、肥乡区、武安市、曲周县、鸡泽县、馆陶县)

南充市(仪陇县、营山县、阆中市、南部县、顺庆区、嘉陵区、高坪区、蓬安县、西充县)

新余市(渝水区、分宜县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

凉山彝族自治州(雷波县、盐源县、布拖县、会东县、德昌县、越西县、普格县、金阳县、冕宁县、甘洛县、昭觉县、喜德县、美姑县、会理市、西昌市、宁南县、木里藏族自治县)

衡水市(桃城区、故城县、武强县、武邑县、冀州区、阜城县、景县、饶阳县、深州市、安平县、枣强县)

天水市(秦安县、秦州区、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、清水县、武山县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县、伊宁市、新源县、霍尔果斯市、霍城县、巩留县、昭苏县、尼勒克县)

宜宾市(叙州区、长宁县、南溪区、翠屏区、珙县、筠连县、屏山县、高县、江安县、兴文县)

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黔东南苗族侗族自治州(镇远县、丹寨县、黎平县、麻江县、天柱县、三穗县、锦屏县、从江县、凯里市、雷山县、岑巩县、剑河县、黄平县、施秉县、台江县、榕江县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿城区)

深圳市(罗湖区、龙华区、坪山区、宝安区、南山区、光明区、龙岗区、福田区、盐田区)

马鞍山市(当涂县、含山县、花山区、和县、雨山区、博望区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）