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张掖市(山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、临泽县)

绵阳市(安州区、盐亭县、三台县、涪城区、江油市、游仙区、平武县、梓潼县、北川羌族自治县)

安康市(汉阴县、汉滨区、宁陕县、旬阳市、镇坪县、岚皋县、紫阳县、平利县、石泉县、白河县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、乌审旗)  黔南布依族苗族自治州(荔波县、福泉市、独山县、三都水族自治县、惠水县、长顺县、都匀市、罗甸县、平塘县、瓮安县、龙里县、贵定县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、麻江县、锦屏县、天柱县、三穗县、剑河县、从江县、施秉县、黎平县、雷山县、丹寨县、镇远县、台江县、岑巩县、榕江县、黄平县)

扬州市(高邮市、宝应县、邗江区、广陵区、仪征市、江都区)

濮阳市(华龙区、濮阳县、台前县、范县、南乐县、清丰县)

商洛市(山阳县、商南县、柞水县、商州区、镇安县、丹凤县、洛南县)  恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、巴东县、鹤峰县、恩施市、建始县、利川市、咸丰县)

九江市(修水县、彭泽县、共青城市、德安县、浔阳区、瑞昌市、庐山市、都昌县、湖口县、濂溪区、武宁县、柴桑区、永修县)

南通市(如东县、崇川区、海门区、通州区、海安市、启东市、如皋市)

西宁市(湟源县、城东区、城北区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城中区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、宏伟区)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)

唐山市(乐亭县、丰润区、玉田县、滦南县、曹妃甸区、开平区、古冶区、路南区、丰南区、路北区、遵化市、迁安市、滦州市、迁西县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、茫崖市、乌兰县、都兰县)

临沂市(郯城县、莒南县、罗庄区、沂南县、平邑县、兰山区、河东区、兰陵县、蒙阴县、临沭县、沂水县、费县)

四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

贵阳市(息烽县、花溪区、开阳县、清镇市、云岩区、观山湖区、修文县、乌当区、南明区、白云区)

鸡西市(梨树区、鸡冠区、城子河区、虎林市、密山市、麻山区、恒山区、鸡东县、滴道区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

昭通市(巧家县、镇雄县、水富市、彝良县、大关县、威信县、盐津县、昭阳区、绥江县、鲁甸县、永善县)

保定市(博野县、高碑店市、顺平县、唐县、望都县、定兴县、涿州市、涞水县、安国市、涞源县、雄县、容城县、高阳县、徐水区、安新县、定州市、易县、蠡县、曲阳县、莲池区、清苑区、满城区、阜平县、竞秀区)

广州市(增城区、南沙区、海珠区、从化区、越秀区、天河区、荔湾区、花都区、白云区、番禺区、黄埔区)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、台安县、海城市、立山区)

连云港市(连云区、灌南县、赣榆区、灌云县、东海县、海州区)

抚州市(南城县、临川区、宜黄县、乐安县、东乡区、资溪县、南丰县、金溪县、崇仁县、黎川县、广昌县)

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儋州市

榆林市(神木市、清涧县、定边县、绥德县、榆阳区、子洲县、米脂县、吴堡县、靖边县、佳县、府谷县、横山区)

贺州市(八步区、昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县)  泰安市(新泰市、东平县、肥城市、泰山区、岱岳区、宁阳县)

洛阳市(新安县、孟津区、西工区、偃师区、洛龙区、洛宁县、涧西区、栾川县、伊川县、老城区、宜阳县、汝阳县、嵩县、瀍河回族区)

昌都市(左贡县、察雅县、芒康县、边坝县、卡若区、贡觉县、类乌齐县、八宿县、丁青县、江达县、洛隆县)

衡水市(阜城县、安平县、武强县、饶阳县、武邑县、深州市、枣强县、景县、冀州区、故城县、桃城区)黄冈市(蕲春县、黄梅县、罗田县、团风县、浠水县、黄州区、麻城市、武穴市、红安县、英山县)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、顺德区、南海区)  崇左市(扶绥县、凭祥市、江州区、天等县、宁明县、龙州县、大新县)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、福海县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、册亨县、晴隆县、望谟县、普安县、兴仁市、安龙县、兴义市)

岳阳市(云溪区、岳阳县、君山区、华容县、岳阳楼区、临湘市、平江县、汨罗市、湘阴县)河源市(源城区、紫金县、龙川县、东源县、和平县、连平县)

和田地区(洛浦县、策勒县、和田市、于田县、墨玉县、民丰县、和田县、皮山县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、建昌县、南票区、龙港区、连山区)

郑州市(金水区、荥阳市、登封市、中原区、二七区、中牟县、上街区、巩义市、管城回族区、惠济区、新密市、新郑市)

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、顺城区)

盐城市(阜宁县、东台市、射阳县、大丰区、亭湖区、响水县、建湖县、盐都区、滨海县)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、洮北区、通榆县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、永德县、云县)

西藏自治区

来宾市(合山市、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县)

焦作市(中站区、山阳区、博爱县、修武县、马村区、沁阳市、武陟县、解放区、孟州市、温县)

大连市(普兰店区、中山区、甘井子区、庄河市、沙河口区、瓦房店市、长海县、金州区、西岗区、旅顺口区)

永州市(双牌县、冷水滩区、道县、祁阳市、新田县、东安县、江华瑶族自治县、江永县、宁远县、零陵区、蓝山县)

淮安市(淮阴区、金湖县、清江浦区、盱眙县、淮安区、涟水县、洪泽区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

衡阳市(祁东县、衡东县、衡山县、衡南县、蒸湘区、石鼓区、珠晖区、南岳区、常宁市、衡阳县、雁峰区、耒阳市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金