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兰州市(红古区、永登县、安宁区、西固区、城关区、七里河区、皋兰县、榆中县)

梧州市(万秀区、蒙山县、藤县、龙圩区、长洲区、苍梧县、岑溪市)

郑州市(二七区、金水区、新密市、惠济区、中牟县、巩义市、中原区、上街区、新郑市、登封市、管城回族区、荥阳市)

成都市(崇州市、新都区、大邑县、锦江区、金牛区、新津区、温江区、彭州市、双流区、龙泉驿区、武侯区、郫都区、简阳市、成华区、青白江区、金堂县、都江堰市、青羊区、蒲江县、邛崃市)  张家口市(沽源县、蔚县、桥西区、赤城县、下花园区、万全区、康保县、桥东区、张北县、阳原县、崇礼区、怀来县、尚义县、宣化区、涿鹿县、怀安县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县)

喀什地区(英吉沙县、麦盖提县、泽普县、疏勒县、岳普湖县、喀什市、疏附县、莎车县、伽师县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县)

中山市

定西市(漳县、安定区、陇西县、渭源县、通渭县、岷县、临洮县)  广西壮族自治区

衡水市(深州市、安平县、武强县、武邑县、阜城县、桃城区、故城县、景县、冀州区、饶阳县、枣强县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

三明市(泰宁县、明溪县、将乐县、大田县、尤溪县、三元区、宁化县、清流县、建宁县、永安市、沙县区)

阿克苏地区(新和县、拜城县、沙雅县、温宿县、柯坪县、阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、库车市)

广州市(荔湾区、越秀区、花都区、南沙区、从化区、番禺区、天河区、增城区、海珠区、白云区、黄埔区)

保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、施甸县)

白山市(临江市、浑江区、靖宇县、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、惠水县、贵定县、罗甸县、都匀市、瓮安县、平塘县、三都水族自治县、长顺县、龙里县、荔波县、福泉市)

徐州市(贾汪区、丰县、睢宁县、铜山区、鼓楼区、泉山区、云龙区、新沂市、沛县、邳州市)

香港特别行政区

雅安市(名山区、荥经县、石棉县、天全县、宝兴县、雨城区、汉源县、芦山县)

陇南市(礼县、宕昌县、徽县、成县、两当县、武都区、西和县、康县、文县)

北京市(房山区、通州区、门头沟区、顺义区、大兴区、昌平区、密云区、朝阳区、怀柔区、平谷区、石景山区、西城区、东城区、延庆区、丰台区、海淀区)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)

清远市(阳山县、英德市、清新区、连州市、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

驻马店市(新蔡县、确山县、正阳县、西平县、汝南县、驿城区、平舆县、上蔡县、泌阳县、遂平县)

邢台市(南和区、巨鹿县、临西县、襄都区、临城县、柏乡县、内丘县、广宗县、沙河市、平乡县、南宫市、清河县、威县、任泽区、信都区、新河县、隆尧县、宁晋县)

内江市(东兴区、隆昌市、市中区、资中县、威远县)

沧州市(孟村回族自治县、沧县、河间市、献县、东光县、泊头市、青县、肃宁县、任丘市、南皮县、黄骅市、运河区、海兴县、吴桥县、盐山县、新华区)

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东莞市

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

银川市(西夏区、兴庆区、贺兰县、永宁县、灵武市、金凤区)

双鸭山市(四方台区、岭东区、尖山区、集贤县、宝清县、饶河县、友谊县、宝山区)  哈尔滨市(呼兰区、阿城区、木兰县、宾县、南岗区、松北区、道外区、通河县、延寿县、道里区、依兰县、尚志市、方正县、五常市、香坊区、平房区、双城区、巴彦县)

衡阳市(蒸湘区、石鼓区、耒阳市、南岳区、雁峰区、珠晖区、常宁市、衡东县、衡阳县、衡山县、祁东县、衡南县)

黑河市(北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县、孙吴县、嫩江市)

贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)南阳市(内乡县、南召县、宛城区、镇平县、唐河县、方城县、卧龙区、新野县、西峡县、桐柏县、社旗县、邓州市、淅川县)

江门市(新会区、恩平市、蓬江区、江海区、开平市、台山市、鹤山市)  鹤岗市(向阳区、东山区、萝北县、兴安区、绥滨县、兴山区、南山区、工农区)

南京市(六合区、鼓楼区、溧水区、江宁区、高淳区、秦淮区、玄武区、建邺区、浦口区、栖霞区、雨花台区)

抚州市(东乡区、南丰县、临川区、广昌县、南城县、黎川县、乐安县、金溪县、资溪县、宜黄县、崇仁县)

滁州市(明光市、定远县、全椒县、来安县、天长市、凤阳县、南谯区、琅琊区)潍坊市(寒亭区、潍城区、昌邑市、诸城市、青州市、昌乐县、安丘市、临朐县、坊子区、高密市、寿光市、奎文区)

自贡市(自流井区、富顺县、沿滩区、荣县、贡井区、大安区)

阿里地区(革吉县、措勤县、札达县、日土县、噶尔县、改则县、普兰县)

永州市(零陵区、东安县、双牌县、宁远县、祁阳市、道县、蓝山县、江永县、冷水滩区、江华瑶族自治县、新田县)

山南市(错那市、措美县、琼结县、扎囊县、贡嘎县、加查县、浪卡子县、桑日县、乃东区、洛扎县、隆子县、曲松县)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

合肥市(肥东县、肥西县、蜀山区、庐阳区、包河区、巢湖市、长丰县、庐江县、瑶海区)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、秀屿区、涵江区)

常德市(鼎城区、武陵区、桃源县、澧县、安乡县、津市市、汉寿县、石门县、临澧县)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城北区、湟源县、城中区、城西区)

太原市(万柏林区、小店区、尖草坪区、古交市、迎泽区、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、清徐县、晋源区)

达州市(渠县、宣汉县、万源市、开江县、通川区、达川区、大竹县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

甘孜藏族自治州(稻城县、巴塘县、九龙县、康定市、德格县、泸定县、乡城县、新龙县、炉霍县、得荣县、雅江县、白玉县、甘孜县、理塘县、石渠县、色达县、丹巴县、道孚县)

济南市(天桥区、市中区、长清区、槐荫区、历下区、莱芜区、钢城区、商河县、历城区、平阴县、济阳区、章丘区)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。