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大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、洱源县、宾川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、大理市、弥渡县、云龙县、南涧彝族自治县、永平县、祥云县、剑川县)
焦作市(山阳区、修武县、博爱县、孟州市、中站区、温县、武陟县、解放区、沁阳市、马村区)
无锡市(新吴区、梁溪区、宜兴市、滨湖区、惠山区、锡山区、江阴市)
牡丹江市(宁安市、绥芬河市、东宁市、穆棱市、林口县、东安区、爱民区、西安区、海林市、阳明区)
阜阳市(临泉县、太和县、阜南县、界首市、颍州区、颍泉区、颍上县、颍东区)
蚌埠市(龙子湖区、禹会区、淮上区、五河县、怀远县、固镇县、蚌山区)
邢台市(隆尧县、内丘县、任泽区、广宗县、清河县、巨鹿县、南宫市、宁晋县、威县、信都区、柏乡县、平乡县、襄都区、新河县、临城县、沙河市、临西县、南和区)
衡水市(故城县、深州市、枣强县、景县、安平县、桃城区、武强县、武邑县、饶阳县、冀州区、阜城县)
南京市(栖霞区、玄武区、秦淮区、建邺区、高淳区、溧水区、雨花台区、六合区、浦口区、鼓楼区、江宁区)
池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)
阿坝藏族羌族自治州(松潘县、小金县、若尔盖县、九寨沟县、马尔康市、壤塘县、阿坝县、红原县、理县、茂县、黑水县、金川县、汶川县)
达州市(大竹县、达川区、开江县、通川区、宣汉县、渠县、万源市)
鞍山市(台安县、铁西区、铁东区、千山区、岫岩满族自治县、立山区、海城市)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、博湖县、尉犁县、和静县)
商丘市(睢县、民权县、梁园区、睢阳区、柘城县、宁陵县、虞城县、夏邑县、永城市)
七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)
广元市(旺苍县、昭化区、剑阁县、苍溪县、青川县、朝天区、利州区)
厦门市(同安区、海沧区、湖里区、集美区、翔安区、思明区)
崇左市(大新县、龙州县、凭祥市、扶绥县、宁明县、江州区、天等县)
抚顺市(东洲区、顺城区、新宾满族自治县、望花区、新抚区、清原满族自治县、抚顺县)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
中山市
巴中市(通江县、南江县、巴州区、恩阳区、平昌县)
大连市(庄河市、长海县、西岗区、瓦房店市、沙河口区、金州区、中山区、甘井子区、普兰店区、旅顺口区)
阳泉市(矿区、城区、平定县、郊区、盂县)
益阳市(资阳区、桃江县、赫山区、沅江市、南县、安化县)
天水市(秦安县、甘谷县、麦积区、武山县、张家川回族自治县、清水县、秦州区)
济南市(市中区、章丘区、长清区、历城区、历下区、济阳区、槐荫区、平阴县、钢城区、天桥区、商河县、莱芜区)
鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、鄂托克旗、东胜区、达拉特旗)
亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)
三门峡市(卢氏县、义马市、灵宝市、渑池县、陕州区、湖滨区)
六安市(霍邱县、金安区、裕安区、霍山县、舒城县、叶集区、金寨县)
东营市(利津县、东营区、广饶县、河口区、垦利区)
白山市(江源区、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市)
新余市(渝水区、分宜县)
玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、易门县、澄江市、通海县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)
嘉峪关市
双鸭山市(饶河县、尖山区、岭东区、友谊县、集贤县、四方台区、宝山区、宝清县)
澳门特别行政区
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)
郑州市(上街区、管城回族区、巩义市、新郑市、惠济区、中牟县、中原区、荥阳市、新密市、金水区、登封市、二七区)
南宁市(邕宁区、西乡塘区、宾阳县、江南区、青秀区、兴宁区、横州市、马山县、良庆区、隆安县、上林县、武鸣区)
昌都市(左贡县、卡若区、丁青县、类乌齐县、芒康县、八宿县、洛隆县、察雅县、贡觉县、江达县、边坝县)
邵阳市(新邵县、城步苗族自治县、邵东市、绥宁县、双清区、洞口县、邵阳县、大祥区、隆回县、新宁县、武冈市、北塔区)
宁波市(象山县、宁海县、北仑区、海曙区、余姚市、慈溪市、鄞州区、奉化区、江北区、镇海区)
延边朝鲜族自治州(珲春市、敦化市、汪清县、安图县、和龙市、图们市、延吉市、龙井市)
白城市(通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县、大安市)
苏州市(虎丘区、太仓市、昆山市、吴江区、吴中区、常熟市、张家港市、姑苏区、相城区)
周口市(项城市、太康县、西华县、鹿邑县、川汇区、扶沟县、沈丘县、淮阳区、郸城县、商水县)
吴忠市(青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区、盐池县)
榆林市(神木市、府谷县、横山区、定边县、榆阳区、佳县、靖边县、清涧县、米脂县、绥德县、吴堡县、子洲县)
咸阳市(旬邑县、泾阳县、渭城区、杨陵区、长武县、兴平市、永寿县、乾县、秦都区、礼泉县、武功县、淳化县、彬州市、三原县)
海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)
海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区)
上海市(普陀区、青浦区、闵行区、金山区、宝山区、嘉定区、崇明区、松江区、静安区、杨浦区、黄浦区、虹口区、长宁区、徐汇区、浦东新区、奉贤区)
钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)
盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)
驻马店市(确山县、遂平县、驿城区、正阳县、平舆县、泌阳县、上蔡县、西平县、汝南县、新蔡县)
衡阳市(衡东县、蒸湘区、衡阳县、祁东县、衡山县、耒阳市、衡南县、雁峰区、常宁市、南岳区、珠晖区、石鼓区)
金华市(东阳市、兰溪市、婺城区、义乌市、金东区、浦江县、磐安县、永康市、武义县)
武汉市(洪山区、汉南区、江夏区、汉阳区、武昌区、东西湖区、蔡甸区、新洲区、江汉区、江岸区、硚口区、黄陂区、青山区)
太原市(迎泽区、小店区、清徐县、娄烦县、阳曲县、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、万柏林区、古交市)
银川市(永宁县、贺兰县、金凤区、兴庆区、灵武市、西夏区)
佛山市(三水区、顺德区、高明区、南海区、禅城区)
鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)
宣城市(宁国市、广德市、泾县、旌德县、绩溪县、宣州区、郎溪县)
天津市(河北区、和平区、津南区、河西区、蓟州区、南开区、北辰区、西青区、滨海新区、宁河区、武清区、东丽区、宝坻区、红桥区、河东区、静海区)
儋州市
普洱市(墨江哈尼族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)
漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县)
江门市(蓬江区、江海区、新会区、鹤山市、台山市、开平市、恩平市)
绥化市(庆安县、绥棱县、肇东市、安达市、海伦市、望奎县、兰西县、北林区、明水县、青冈县)
乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、市中区、井研县、犍为县、金口河区、峨边彝族自治县、夹江县、沙湾区、峨眉山市、沐川县)
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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。
资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。
01
5年亏50亿
最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。
资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。
分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。
再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。
▲优必选毛利率走势图，来源：Wind
摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。
在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。
这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。
优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。
从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。
02
内部暗流涌动
当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。
2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。
2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。
有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。
正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。
对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。
僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。
内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……
在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。
解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。
技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。
03
外围群狼环伺
优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。
在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。
资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。
市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？
2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。
加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。
华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。
比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。
此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。
可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。
虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。
如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。
并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。
总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。
新闻结尾
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