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廊坊市(文安县、安次区、香河县、广阳区、永清县、固安县、霸州市、大厂回族自治县、三河市、大城县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、和硕县、博湖县、且末县、若羌县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、蓝山县、祁阳市、冷水滩区、宁远县、江永县、双牌县、零陵区、东安县、道县)

苏州市(姑苏区、吴江区、张家港市、吴中区、常熟市、昆山市、太仓市、相城区、虎丘区)  台州市(仙居县、玉环市、椒江区、临海市、三门县、温岭市、黄岩区、路桥区、天台县)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、高平市、陵川县、沁水县)

南宁市(西乡塘区、上林县、邕宁区、横州市、良庆区、武鸣区、江南区、宾阳县、青秀区、兴宁区、马山县、隆安县)

佛山市(南海区、三水区、顺德区、禅城区、高明区)

临沧市(沧源佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、永德县、云县)  铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

襄阳市(枣阳市、宜城市、保康县、樊城区、襄州区、襄城区、谷城县、南漳县、老河口市)

雅安市(雨城区、石棉县、宝兴县、芦山县、荥经县、汉源县、名山区、天全县)

商丘市(虞城县、宁陵县、柘城县、永城市、夏邑县、睢县、民权县、睢阳区、梁园区)

梅州市(五华县、兴宁市、大埔县、梅县区、蕉岭县、丰顺县、梅江区、平远县)

蚌埠市(淮上区、禹会区、固镇县、龙子湖区、怀远县、蚌山区、五河县)

驻马店市(泌阳县、新蔡县、上蔡县、汝南县、正阳县、遂平县、确山县、驿城区、西平县、平舆县)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、千山区、立山区、海城市、台安县、铁东区)

济南市(天桥区、市中区、历下区、历城区、章丘区、济阳区、平阴县、钢城区、商河县、槐荫区、长清区、莱芜区)

定西市(渭源县、岷县、临洮县、漳县、安定区、通渭县、陇西县)

保定市(蠡县、莲池区、易县、容城县、高碑店市、涞水县、安新县、阜平县、满城区、望都县、曲阳县、涞源县、竞秀区、安国市、唐县、涿州市、雄县、定州市、定兴县、高阳县、博野县、顺平县、徐水区、清苑区)

兰州市(皋兰县、榆中县、红古区、安宁区、西固区、城关区、永登县、七里河区)

榆林市(定边县、靖边县、府谷县、绥德县、米脂县、吴堡县、清涧县、子洲县、佳县、横山区、榆阳区、神木市)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

黑河市(嫩江市、逊克县、五大连池市、孙吴县、爱辉区、北安市)

鸡西市(恒山区、麻山区、城子河区、密山市、鸡东县、滴道区、鸡冠区、梨树区、虎林市)

呼和浩特市(托克托县、土默特左旗、新城区、武川县、回民区、玉泉区、清水河县、和林格尔县、赛罕区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、广河县、永靖县、东乡族自治县、康乐县、临夏县)

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潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

广州市(花都区、天河区、越秀区、黄埔区、荔湾区、增城区、白云区、南沙区、番禺区、从化区、海珠区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)  佳木斯市(抚远市、汤原县、郊区、同江市、东风区、桦川县、前进区、桦南县、富锦市、向阳区)

孝感市(汉川市、大悟县、孝昌县、孝南区、应城市、安陆市、云梦县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、武宣县、忻城县)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、惠来县、榕城区)宜昌市(猇亭区、枝江市、秭归县、兴山县、五峰土家族自治县、宜都市、当阳市、长阳土家族自治县、西陵区、伍家岗区、远安县、夷陵区、点军区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、安图县、敦化市、延吉市、图们市、珲春市、龙井市)  泰安市(新泰市、肥城市、岱岳区、泰山区、宁阳县、东平县)

合肥市(瑶海区、肥东县、长丰县、蜀山区、肥西县、包河区、巢湖市、庐阳区、庐江县)

濮阳市(华龙区、南乐县、濮阳县、台前县、范县、清丰县)

潍坊市(坊子区、寒亭区、安丘市、昌邑市、寿光市、高密市、昌乐县、临朐县、青州市、诸城市、奎文区、潍城区)沈阳市(法库县、沈北新区、辽中区、大东区、沈河区、皇姑区、铁西区、和平区、新民市、浑南区、于洪区、康平县、苏家屯区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、保靖县、泸溪县、永顺县、凤凰县、吉首市、花垣县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、鄂温克族自治旗、根河市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、新巴尔虎左旗)

三门峡市(义马市、卢氏县、陕州区、湖滨区、灵宝市、渑池县)

江门市(江海区、蓬江区、恩平市、开平市、台山市、鹤山市、新会区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、称多县)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、大姚县、姚安县、元谋县、双柏县、武定县、永仁县、牟定县、楚雄市)

达州市(渠县、大竹县、达川区、万源市、通川区、宣汉县、开江县)

汉中市(镇巴县、留坝县、汉台区、勉县、宁强县、洋县、佛坪县、西乡县、城固县、略阳县、南郑区)

广元市(青川县、旺苍县、苍溪县、朝天区、剑阁县、利州区、昭化区)

沧州市(河间市、海兴县、吴桥县、献县、沧县、运河区、孟村回族自治县、泊头市、任丘市、东光县、南皮县、盐山县、黄骅市、肃宁县、新华区、青县)

拉萨市(达孜区、城关区、当雄县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、曲水县、尼木县)

百色市(田东县、隆林各族自治县、凌云县、乐业县、田林县、田阳区、那坡县、靖西市、西林县、德保县、右江区、平果市)

温州市(瓯海区、平阳县、鹿城区、永嘉县、文成县、苍南县、瑞安市、龙湾区、龙港市、洞头区、泰顺县、乐清市)

铁岭市(铁岭县、清河区、昌图县、开原市、西丰县、银州区、调兵山市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金