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辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

金华市(永康市、武义县、义乌市、磐安县、兰溪市、婺城区、浦江县、东阳市、金东区)  伊春市(乌翠区、大箐山县、友好区、丰林县、南岔县、嘉荫县、金林区、伊美区、铁力市、汤旺县)

葫芦岛市(绥中县、连山区、建昌县、南票区、兴城市、龙港区)

台州市(路桥区、黄岩区、三门县、玉环市、临海市、仙居县、温岭市、椒江区、天台县)

衡水市(冀州区、景县、武强县、故城县、安平县、枣强县、武邑县、桃城区、饶阳县、阜城县、深州市)

许昌市(长葛市、建安区、鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区)  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区、明山区)

新疆维吾尔自治区

漳州市(龙文区、云霄县、长泰区、平和县、东山县、华安县、龙海区、诏安县、漳浦县、芗城区、南靖县)

崇左市(扶绥县、天等县、大新县、江州区、凭祥市、宁明县、龙州县)

杭州市(西湖区、拱墅区、桐庐县、淳安县、钱塘区、滨江区、富阳区、临安区、萧山区、临平区、上城区、建德市、余杭区)

五指山市(定安县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、文昌市、琼海市、东方市、临高县、万宁市、乐东黎族自治县)

晋中市(榆社县、寿阳县、介休市、平遥县、榆次区、灵石县、和顺县、昔阳县、祁县、左权县、太谷区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市)

运城市(绛县、万荣县、盐湖区、永济市、芮城县、夏县、新绛县、垣曲县、闻喜县、平陆县、河津市、临猗县、稷山县)

银川市(贺兰县、灵武市、永宁县、西夏区、金凤区、兴庆区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

广元市(旺苍县、朝天区、青川县、昭化区、利州区、苍溪县、剑阁县)

蚌埠市(淮上区、禹会区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、固镇县、五河县)

遂宁市(射洪市、安居区、蓬溪县、大英县、船山区)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

雅安市(宝兴县、汉源县、天全县、芦山县、荥经县、石棉县、名山区、雨城区)

洛阳市(西工区、宜阳县、洛宁县、伊川县、瀍河回族区、老城区、涧西区、洛龙区、汝阳县、嵩县、新安县、孟津区、栾川县、偃师区)

湖州市(南浔区、安吉县、德清县、吴兴区、长兴县)

邵阳市(隆回县、武冈市、北塔区、新邵县、绥宁县、邵阳县、大祥区、城步苗族自治县、洞口县、邵东市、新宁县、双清区)

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茂名市(电白区、茂南区、高州市、信宜市、化州市)

湛江市(吴川市、廉江市、麻章区、遂溪县、霞山区、坡头区、雷州市、徐闻县、赤坎区)

石河子市(新星市、阿拉尔市、白杨市、铁门关市、昆玉市、可克达拉市、五家渠市、北屯市、双河市、图木舒克市、胡杨河市)

大连市(普兰店区、旅顺口区、金州区、庄河市、西岗区、长海县、沙河口区、甘井子区、中山区、瓦房店市)  大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

吉林市(永吉县、舒兰市、蛟河市、龙潭区、桦甸市、丰满区、船营区、昌邑区、磐石市)

中山市

开封市(龙亭区、杞县、尉氏县、禹王台区、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、通许县、祥符区)齐齐哈尔市(富裕县、克山县、甘南县、碾子山区、泰来县、铁锋区、昂昂溪区、克东县、建华区、讷河市、富拉尔基区、龙沙区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、依安县)

定西市(陇西县、临洮县、安定区、岷县、通渭县、漳县、渭源县)  荆州市(松滋市、洪湖市、公安县、江陵县、监利市、沙市区、荆州区、石首市)

儋州市

绵阳市(梓潼县、北川羌族自治县、平武县、三台县、安州区、江油市、游仙区、涪城区、盐亭县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)渭南市(华阴市、蒲城县、临渭区、澄城县、大荔县、白水县、潼关县、韩城市、富平县、华州区、合阳县)

和田地区(皮山县、于田县、和田市、洛浦县、墨玉县、策勒县、和田县、民丰县)

驻马店市(西平县、新蔡县、泌阳县、汝南县、平舆县、上蔡县、确山县、遂平县、正阳县、驿城区)

忻州市(神池县、繁峙县、保德县、五台县、静乐县、五寨县、岢岚县、代县、河曲县、原平市、宁武县、偏关县、定襄县、忻府区)

西宁市(湟中区、城西区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城中区)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、涟源市、娄星区)

泰安市(宁阳县、肥城市、东平县、岱岳区、泰山区、新泰市)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

双鸭山市(尖山区、集贤县、饶河县、友谊县、四方台区、宝山区、岭东区、宝清县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

昭通市(巧家县、盐津县、镇雄县、水富市、绥江县、鲁甸县、彝良县、大关县、永善县、昭阳区、威信县)

林芝市(朗县、察隅县、工布江达县、巴宜区、米林市、波密县、墨脱县)

西藏自治区

山南市(隆子县、洛扎县、琼结县、加查县、措美县、贡嘎县、乃东区、错那市、扎囊县、曲松县、浪卡子县、桑日县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、安图县、图们市、龙井市、敦化市、汪清县、珲春市)

宣城市(宣州区、绩溪县、旌德县、广德市、郎溪县、泾县、宁国市)

张掖市(山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、高台县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。