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中山市

淄博市(临淄区、高青县、博山区、周村区、淄川区、桓台县、沂源县、张店区)

南充市(嘉陵区、仪陇县、西充县、蓬安县、高坪区、南部县、营山县、阆中市、顺庆区)

朝阳市(龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、建平县、朝阳县)  昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县)

湛江市(吴川市、霞山区、坡头区、徐闻县、赤坎区、遂溪县、廉江市、麻章区、雷州市)

阜阳市(颍东区、颍上县、阜南县、颍泉区、太和县、临泉县、颍州区、界首市)

昌都市(丁青县、八宿县、类乌齐县、贡觉县、左贡县、边坝县、芒康县、江达县、洛隆县、察雅县、卡若区)南阳市(镇平县、桐柏县、社旗县、方城县、唐河县、西峡县、邓州市、新野县、淅川县、内乡县、卧龙区、宛城区、南召县)

驻马店市(正阳县、确山县、驿城区、西平县、汝南县、新蔡县、平舆县、遂平县、泌阳县、上蔡县)  滁州市(明光市、天长市、琅琊区、全椒县、定远县、凤阳县、南谯区、来安县)

上饶市(婺源县、广信区、玉山县、信州区、德兴市、铅山县、余干县、万年县、横峰县、弋阳县、广丰区、鄱阳县)

揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭东区、揭西县)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、达日县、甘德县、久治县、班玛县)

淮安市(淮安区、盱眙县、清江浦区、淮阴区、洪泽区、金湖县、涟水县)

商丘市(民权县、永城市、夏邑县、睢县、虞城县、梁园区、柘城县、睢阳区、宁陵县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、砚山县、文山市、广南县、马关县、富宁县、麻栗坡县、丘北县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、青河县、福海县)

漯河市(召陵区、郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县)

海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县)

宣城市(广德市、宁国市、旌德县、宣州区、绩溪县、泾县、郎溪县)

曲靖市(罗平县、宣威市、陆良县、师宗县、会泽县、麒麟区、沾益区、富源县、马龙区)

青岛市(李沧区、城阳区、胶州市、黄岛区、平度市、市北区、莱西市、市南区、崂山区、即墨区)

郑州市(中牟县、新郑市、上街区、管城回族区、巩义市、二七区、金水区、新密市、惠济区、登封市、荥阳市、中原区)

杭州市(建德市、滨江区、西湖区、临安区、临平区、钱塘区、萧山区、上城区、余杭区、拱墅区、淳安县、富阳区、桐庐县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

重庆市(巫山县、綦江区、丰都县、武隆区、南川区、秀山土家族苗族自治县、江津区、巴南区、沙坪坝区、万州区、渝北区、黔江区、荣昌区、城口县、铜梁区、江北区、南岸区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、北碚区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、巫溪县、潼南区、永川区、九龙坡区、渝中区、长寿区、奉节县、大渡口区、云阳县、梁平区、璧山区、石柱土家族自治县、开州区、忠县、大足区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

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安阳市(林州市、龙安区、安阳县、殷都区、滑县、北关区、文峰区、内黄县、汤阴县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、库尔勒市、且末县、轮台县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)  齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、富拉尔基区、依安县、讷河市、建华区、龙沙区、克山县、碾子山区、铁锋区、龙江县、甘南县、拜泉县、克东县、富裕县、泰来县)

凉山彝族自治州(昭觉县、越西县、美姑县、宁南县、普格县、德昌县、喜德县、雷波县、金阳县、会理市、冕宁县、西昌市、甘洛县、木里藏族自治县、盐源县、布拖县、会东县)

永州市(双牌县、零陵区、东安县、宁远县、蓝山县、江华瑶族自治县、冷水滩区、新田县、道县、江永县、祁阳市)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、平湖市、桐乡市、海宁市、南湖区、海盐县)东营市(东营区、垦利区、利津县、广饶县、河口区)

泉州市(安溪县、南安市、永春县、石狮市、洛江区、丰泽区、泉港区、惠安县、德化县、鲤城区、晋江市、金门县)  泰安市(新泰市、东平县、泰山区、岱岳区、肥城市、宁阳县)

晋城市(高平市、泽州县、阳城县、陵川县、城区、沁水县)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

南昌市(进贤县、新建区、青云谱区、安义县、东湖区、南昌县、青山湖区、西湖区、红谷滩区)昭通市(绥江县、巧家县、彝良县、大关县、昭阳区、盐津县、鲁甸县、永善县、镇雄县、水富市、威信县)

安康市(白河县、汉阴县、镇坪县、岚皋县、紫阳县、旬阳市、宁陕县、汉滨区、平利县、石泉县)

怀化市(鹤城区、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、辰溪县、洪江市、中方县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、沅陵县)

马鞍山市(含山县、博望区、雨山区、和县、花山区、当涂县)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区)

梧州市(龙圩区、蒙山县、长洲区、万秀区、藤县、岑溪市、苍梧县)

无锡市(滨湖区、惠山区、宜兴市、梁溪区、新吴区、江阴市、锡山区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

宝鸡市(太白县、眉县、凤翔区、麟游县、扶风县、渭滨区、陇县、千阳县、岐山县、陈仓区、金台区、凤县)

儋州市

五指山市(临高县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、琼海市、陵水黎族自治县、定安县、东方市、乐东黎族自治县、屯昌县、澄迈县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、都匀市、独山县、惠水县、三都水族自治县、长顺县、罗甸县、龙里县、福泉市、贵定县、瓮安县、荔波县)

和田地区(和田市、民丰县、皮山县、和田县、于田县、策勒县、墨玉县、洛浦县)

新乡市(凤泉区、卫滨区、红旗区、长垣市、获嘉县、辉县市、封丘县、新乡县、延津县、卫辉市、牧野区、原阳县)

朔州市(朔城区、应县、山阴县、右玉县、平鲁区、怀仁市)

固原市(泾源县、彭阳县、原州区、隆德县、西吉县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）