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仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、丘北县、麻栗坡县、富宁县、砚山县、广南县、马关县)

金华市(兰溪市、永康市、磐安县、东阳市、义乌市、金东区、浦江县、武义县、婺城区)

昆明市(五华区、宜良县、晋宁区、东川区、呈贡区、安宁市、富民县、西山区、盘龙区、嵩明县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县)  大连市(西岗区、中山区、金州区、沙河口区、瓦房店市、长海县、旅顺口区、庄河市、普兰店区、甘井子区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

武汉市(黄陂区、蔡甸区、江夏区、江岸区、东西湖区、汉阳区、汉南区、江汉区、武昌区、硚口区、洪山区、青山区、新洲区)

宁德市(古田县、福安市、蕉城区、福鼎市、柘荣县、寿宁县、周宁县、屏南县、霞浦县)甘南藏族自治州(卓尼县、夏河县、迭部县、舟曲县、碌曲县、临潭县、玛曲县、合作市)

白山市(靖宇县、江源区、抚松县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县)  焦作市(山阳区、马村区、武陟县、沁阳市、修武县、温县、中站区、解放区、孟州市、博爱县)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区)

新乡市(牧野区、原阳县、延津县、凤泉区、获嘉县、辉县市、封丘县、红旗区、卫滨区、长垣市、卫辉市、新乡县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

衡水市(阜城县、安平县、桃城区、故城县、饶阳县、武强县、武邑县、冀州区、枣强县、景县、深州市)

宁波市(宁海县、北仑区、象山县、江北区、镇海区、慈溪市、海曙区、鄞州区、余姚市、奉化区)

荆州市(沙市区、监利市、江陵县、石首市、洪湖市、公安县、松滋市、荆州区)

台州市(仙居县、三门县、临海市、路桥区、玉环市、黄岩区、椒江区、温岭市、天台县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、镇康县、永德县、云县、凤庆县)

福州市(马尾区、闽侯县、连江县、仓山区、闽清县、晋安区、永泰县、台江区、长乐区、平潭县、福清市、鼓楼区、罗源县)

毕节市(黔西市、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县、大方县、织金县)

乐山市(犍为县、夹江县、五通桥区、沐川县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、井研县、沙湾区、市中区)

吉安市(万安县、永新县、吉州区、井冈山市、安福县、遂川县、吉安县、永丰县、吉水县、新干县、泰和县、峡江县、青原区)

泸州市(泸县、江阳区、龙马潭区、叙永县、古蔺县、纳溪区、合江县)

安康市(宁陕县、汉阴县、白河县、旬阳市、岚皋县、镇坪县、紫阳县、平利县、石泉县、汉滨区)

南平市(光泽县、浦城县、邵武市、建阳区、政和县、顺昌县、武夷山市、松溪县、延平区、建瓯市)

西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城北区、城西区、城中区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、个旧市、河口瑶族自治县、建水县、开远市、石屏县、蒙自市、弥勒市、元阳县、屏边苗族自治县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、奇台县、阜康市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

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吉林市(丰满区、永吉县、蛟河市、昌邑区、龙潭区、磐石市、桦甸市、舒兰市、船营区)

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

汉中市(镇巴县、汉台区、宁强县、留坝县、南郑区、略阳县、勉县、西乡县、城固县、洋县、佛坪县)  南阳市(邓州市、宛城区、方城县、淅川县、内乡县、南召县、唐河县、镇平县、桐柏县、西峡县、新野县、卧龙区、社旗县)

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铁岭市(调兵山市、银州区、铁岭县、开原市、昌图县、清河区、西丰县)

镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、京口区、丹徒区、句容市)通辽市(科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗)

邯郸市(临漳县、魏县、鸡泽县、丛台区、邱县、成安县、广平县、肥乡区、永年区、复兴区、邯山区、曲周县、馆陶县、大名县、磁县、武安市、峰峰矿区、涉县)  保定市(涞源县、满城区、唐县、蠡县、涞水县、高碑店市、顺平县、莲池区、高阳县、雄县、徐水区、博野县、望都县、清苑区、定州市、安新县、易县、涿州市、竞秀区、阜平县、安国市、定兴县、曲阳县、容城县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、和龙市、珲春市、图们市、延吉市、敦化市、龙井市)

淮安市(涟水县、盱眙县、清江浦区、金湖县、淮阴区、淮安区、洪泽区)

揭阳市(普宁市、惠来县、榕城区、揭东区、揭西县)株洲市(醴陵市、攸县、渌口区、芦淞区、炎陵县、石峰区、天元区、茶陵县、荷塘区)

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太原市(杏花岭区、小店区、阳曲县、娄烦县、尖草坪区、迎泽区、万柏林区、清徐县、古交市、晋源区)

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雅安市(宝兴县、雨城区、名山区、天全县、荥经县、芦山县、石棉县、汉源县)

铜仁市(石阡县、印江土家族苗族自治县、万山区、碧江区、德江县、江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、思南县)

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果洛藏族自治州(玛多县、久治县、班玛县、达日县、玛沁县、甘德县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。