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驻马店市(确山县、西平县、上蔡县、正阳县、驿城区、泌阳县、平舆县、汝南县、遂平县、新蔡县)

九江市(德安县、湖口县、柴桑区、都昌县、濂溪区、瑞昌市、修水县、彭泽县、永修县、浔阳区、庐山市、共青城市、武宁县)

双鸭山市(尖山区、友谊县、饶河县、宝清县、四方台区、集贤县、岭东区、宝山区)

兰州市(城关区、七里河区、永登县、榆中县、皋兰县、红古区、西固区、安宁区)  通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

阿里地区(普兰县、噶尔县、措勤县、革吉县、札达县、改则县、日土县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、册亨县、兴义市、兴仁市、望谟县、普安县、安龙县、晴隆县)泸州市(古蔺县、叙永县、龙马潭区、合江县、江阳区、纳溪区、泸县)

常州市(钟楼区、新北区、武进区、金坛区、溧阳市、天宁区)  吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

许昌市(建安区、鄢陵县、长葛市、魏都区、襄城县、禹州市)

抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、顺城区、望花区、抚顺县、东洲区)

安庆市(宿松县、大观区、怀宁县、桐城市、岳西县、迎江区、望江县、宜秀区、潜山市、太湖县)

济南市(槐荫区、历城区、莱芜区、商河县、钢城区、长清区、天桥区、平阴县、历下区、市中区、济阳区、章丘区)

南阳市(宛城区、桐柏县、社旗县、方城县、西峡县、镇平县、唐河县、南召县、新野县、卧龙区、淅川县、邓州市、内乡县)

南京市(雨花台区、建邺区、六合区、栖霞区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、浦口区、玄武区、溧水区、江宁区)

江门市(台山市、鹤山市、恩平市、开平市、蓬江区、江海区、新会区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

保山市(施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县)

绵阳市(涪城区、三台县、梓潼县、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、游仙区、安州区、平武县)

宜昌市(当阳市、宜都市、远安县、枝江市、点军区、猇亭区、秭归县、五峰土家族自治县、西陵区、兴山县、长阳土家族自治县、夷陵区、伍家岗区)

宝鸡市(眉县、麟游县、陈仓区、扶风县、陇县、千阳县、凤翔区、凤县、渭滨区、太白县、金台区、岐山县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

中山市

安康市(石泉县、汉滨区、汉阴县、白河县、宁陕县、旬阳市、紫阳县、平利县、镇坪县、岚皋县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、昭苏县、伊宁市、霍城县、特克斯县、巩留县、新源县、尼勒克县、伊宁县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

长治市(襄垣县、平顺县、潞城区、黎城县、上党区、潞州区、沁县、武乡县、壶关县、屯留区、长子县、沁源县)

德州市(禹城市、陵城区、齐河县、临邑县、夏津县、武城县、平原县、德城区、乐陵市、宁津县、庆云县)

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鸡西市(鸡冠区、虎林市、城子河区、梨树区、鸡东县、滴道区、恒山区、密山市、麻山区)

合肥市(肥东县、包河区、巢湖市、瑶海区、蜀山区、庐阳区、庐江县、长丰县、肥西县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

西藏自治区  武汉市(江汉区、硚口区、江夏区、青山区、江岸区、蔡甸区、汉南区、洪山区、武昌区、汉阳区、新洲区、东西湖区、黄陂区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

泰州市(姜堰区、高港区、靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、海拉尔区、牙克石市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、根河市、满洲里市、阿荣旗)邯郸市(永年区、馆陶县、邱县、磁县、涉县、魏县、大名县、临漳县、峰峰矿区、复兴区、丛台区、鸡泽县、武安市、成安县、曲周县、广平县、邯山区、肥乡区)

潍坊市(昌乐县、寒亭区、昌邑市、潍城区、高密市、坊子区、奎文区、诸城市、临朐县、寿光市、安丘市、青州市)  乌兰察布市(商都县、卓资县、兴和县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、集宁区、化德县、丰镇市)

茂名市(化州市、高州市、电白区、茂南区、信宜市)

厦门市(集美区、翔安区、思明区、同安区、湖里区、海沧区)

伊春市(大箐山县、铁力市、南岔县、丰林县、乌翠区、友好区、金林区、嘉荫县、汤旺县、伊美区)钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

周口市(项城市、商水县、淮阳区、沈丘县、西华县、川汇区、鹿邑县、太康县、扶沟县、郸城县)

温州市(瓯海区、永嘉县、苍南县、乐清市、龙湾区、洞头区、平阳县、瑞安市、鹿城区、文成县、泰顺县、龙港市)

济宁市(邹城市、鱼台县、汶上县、任城区、微山县、嘉祥县、曲阜市、梁山县、兖州区、金乡县、泗水县)

柳州市(柳江区、柳南区、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、城中区、融安县、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

金昌市(永昌县、金川区)

大同市(新荣区、云冈区、云州区、天镇县、广灵县、左云县、灵丘县、浑源县、平城区、阳高县)

三沙市(南沙区、西沙区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

扬州市(邗江区、仪征市、广陵区、宝应县、高邮市、江都区)

张家口市(桥西区、尚义县、阳原县、张北县、蔚县、崇礼区、沽源县、下花园区、万全区、怀来县、康保县、宣化区、怀安县、赤城县、涿鹿县、桥东区)

河池市(南丹县、凤山县、巴马瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区)

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台州市(三门县、临海市、天台县、椒江区、仙居县、玉环市、温岭市、黄岩区、路桥区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

焦作市(孟州市、马村区、沁阳市、修武县、中站区、温县、武陟县、博爱县、山阳区、解放区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）