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大同市(浑源县、云州区、广灵县、天镇县、平城区、阳高县、灵丘县、左云县、云冈区、新荣区)

扬州市(高邮市、宝应县、江都区、广陵区、仪征市、邗江区)

聊城市(高唐县、阳谷县、东阿县、冠县、莘县、茌平区、东昌府区、临清市)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振兴区、振安区)  黔东南苗族侗族自治州(施秉县、黄平县、岑巩县、从江县、黎平县、三穗县、丹寨县、镇远县、剑河县、麻江县、凯里市、雷山县、榕江县、锦屏县、台江县、天柱县)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、涟源市、娄星区)

江门市(新会区、蓬江区、江海区、台山市、开平市、恩平市、鹤山市)

保定市(清苑区、曲阳县、易县、安国市、莲池区、徐水区、容城县、竞秀区、涞源县、安新县、顺平县、蠡县、涞水县、涿州市、阜平县、博野县、高阳县、满城区、望都县、高碑店市、唐县、雄县、定州市、定兴县)

临夏回族自治州(永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、广河县、临夏县、临夏市)  赤峰市(巴林左旗、克什克腾旗、林西县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、红山区、巴林右旗、喀喇沁旗、敖汉旗、松山区、宁城县)

达州市(宣汉县、渠县、大竹县、达川区、万源市、开江县、通川区)

永州市(双牌县、冷水滩区、东安县、道县、新田县、零陵区、蓝山县、江华瑶族自治县、祁阳市、宁远县、江永县)

益阳市(南县、资阳区、赫山区、安化县、桃江县、沅江市)

上海市(松江区、徐汇区、嘉定区、静安区、杨浦区、青浦区、黄浦区、奉贤区、长宁区、虹口区、崇明区、浦东新区、普陀区、宝山区、闵行区、金山区)

泰安市(岱岳区、东平县、新泰市、宁阳县、肥城市、泰山区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、若尔盖县、小金县、红原县、阿坝县、黑水县、松潘县、九寨沟县、茂县、汶川县、金川县、理县、马尔康市)

贵阳市(清镇市、乌当区、南明区、修文县、云岩区、开阳县、息烽县、花溪区、白云区、观山湖区)

商丘市(柘城县、民权县、夏邑县、宁陵县、永城市、梁园区、睢阳区、睢县、虞城县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、平塘县、都匀市、福泉市、荔波县、瓮安县、贵定县、龙里县、独山县、长顺县、罗甸县、三都水族自治县)

许昌市(建安区、鄢陵县、襄城县、长葛市、禹州市、魏都区)

泰州市(靖江市、高港区、海陵区、姜堰区、泰兴市、兴化市)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

新疆维吾尔自治区

营口市(老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、站前区、西市区)

襄阳市(南漳县、襄城区、老河口市、襄州区、宜城市、谷城县、保康县、枣阳市、樊城区)

东营市(广饶县、东营区、利津县、河口区、垦利区)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、高州市、信宜市)

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黑河市(北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市)

昆明市(安宁市、嵩明县、晋宁区、石林彝族自治县、东川区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、呈贡区、五华区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、盘龙区、官渡区)

邯郸市(馆陶县、邯山区、武安市、丛台区、成安县、魏县、涉县、曲周县、磁县、广平县、鸡泽县、邱县、峰峰矿区、大名县、复兴区、永年区、肥乡区、临漳县)

焦作市(山阳区、沁阳市、中站区、温县、解放区、武陟县、博爱县、孟州市、马村区、修武县)  玉树藏族自治州(治多县、称多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、杂多县)

福州市(闽侯县、福清市、平潭县、马尾区、晋安区、连江县、仓山区、永泰县、闽清县、台江区、鼓楼区、罗源县、长乐区)

齐齐哈尔市(讷河市、依安县、拜泉县、甘南县、铁锋区、富拉尔基区、泰来县、建华区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、克山县、碾子山区、克东县、龙江县、昂昂溪区、富裕县)

黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、铁山区、黄石港区、下陆区)曲靖市(麒麟区、罗平县、宣威市、师宗县、沾益区、富源县、会泽县、陆良县、马龙区)

成都市(金堂县、成华区、蒲江县、青白江区、大邑县、武侯区、青羊区、锦江区、郫都区、崇州市、都江堰市、新都区、双流区、邛崃市、龙泉驿区、温江区、彭州市、简阳市、新津区、金牛区)  防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

榆林市(榆阳区、清涧县、佳县、米脂县、吴堡县、横山区、靖边县、绥德县、子洲县、神木市、府谷县、定边县)

濮阳市(华龙区、台前县、南乐县、濮阳县、范县、清丰县)

宜宾市(翠屏区、南溪区、珙县、筠连县、高县、长宁县、江安县、兴文县、屏山县、叙州区)苏州市(常熟市、吴江区、虎丘区、吴中区、昆山市、太仓市、相城区、姑苏区、张家港市)

南平市(延平区、建阳区、浦城县、政和县、建瓯市、顺昌县、光泽县、邵武市、松溪县、武夷山市)

菏泽市(牡丹区、郓城县、单县、巨野县、鄄城县、成武县、曹县、东明县、定陶区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、贞丰县、安龙县、兴仁市、望谟县、兴义市、册亨县)

安康市(汉阴县、汉滨区、宁陕县、石泉县、白河县、镇坪县、岚皋县、旬阳市、紫阳县、平利县)

湖州市(南浔区、德清县、长兴县、吴兴区、安吉县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

郑州市(二七区、上街区、登封市、新密市、荥阳市、新郑市、惠济区、金水区、中原区、巩义市、中牟县、管城回族区)

楚雄彝族自治州(双柏县、武定县、大姚县、牟定县、永仁县、姚安县、元谋县、南华县、楚雄市、禄丰市)

遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、安居区、射洪市)

青岛市(李沧区、胶州市、平度市、黄岛区、市南区、莱西市、即墨区、崂山区、城阳区、市北区)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

大连市(普兰店区、庄河市、西岗区、金州区、沙河口区、瓦房店市、长海县、中山区、旅顺口区、甘井子区)

清远市(英德市、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵南县、贵德县、共和县)

广元市(朝天区、利州区、旺苍县、青川县、昭化区、苍溪县、剑阁县)

沈阳市(辽中区、于洪区、皇姑区、和平区、法库县、苏家屯区、大东区、铁西区、沈河区、康平县、浑南区、沈北新区、新民市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）