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上饶市(弋阳县、广丰区、婺源县、广信区、鄱阳县、横峰县、德兴市、余干县、信州区、玉山县、万年县、铅山县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)  保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县)

丽水市(松阳县、莲都区、遂昌县、青田县、龙泉市、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、缙云县)

武汉市(汉阳区、东西湖区、洪山区、江夏区、江岸区、青山区、硚口区、江汉区、武昌区、新洲区、汉南区、黄陂区、蔡甸区)

巴中市(通江县、南江县、平昌县、恩阳区、巴州区)六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县、通海县、江川区)  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、德令哈市、都兰县、茫崖市、乌兰县)

无锡市(梁溪区、滨湖区、锡山区、宜兴市、惠山区、新吴区、江阴市)

绍兴市(上虞区、诸暨市、嵊州市、柯桥区、越城区、新昌县)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、临泽县、民乐县)

乐山市(马边彝族自治县、井研县、峨眉山市、沙湾区、夹江县、沐川县、金口河区、犍为县、五通桥区、峨边彝族自治县、市中区)

宝鸡市(岐山县、陈仓区、凤翔区、麟游县、太白县、陇县、扶风县、千阳县、金台区、凤县、眉县、渭滨区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、同德县、兴海县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

聊城市(茌平区、阳谷县、临清市、东阿县、高唐县、冠县、莘县、东昌府区)

郴州市(苏仙区、桂东县、宜章县、永兴县、北湖区、临武县、汝城县、资兴市、嘉禾县、桂阳县、安仁县)

榆林市(定边县、神木市、府谷县、清涧县、横山区、佳县、米脂县、榆阳区、子洲县、靖边县、吴堡县、绥德县)

平顶山市(舞钢市、汝州市、鲁山县、湛河区、郏县、宝丰县、新华区、石龙区、叶县、卫东区)

滨州市(无棣县、惠民县、阳信县、博兴县、滨城区、邹平市、沾化区)

咸阳市(彬州市、乾县、旬邑县、兴平市、三原县、武功县、杨陵区、泾阳县、礼泉县、长武县、渭城区、永寿县、淳化县、秦都区)

滁州市(来安县、南谯区、全椒县、琅琊区、明光市、定远县、凤阳县、天长市)

株洲市(渌口区、攸县、醴陵市、芦淞区、茶陵县、荷塘区、石峰区、炎陵县、天元区)

新疆维吾尔自治区

淮安市(盱眙县、洪泽区、涟水县、清江浦区、淮阴区、淮安区、金湖县)

吉林市(舒兰市、龙潭区、昌邑区、蛟河市、桦甸市、永吉县、船营区、磐石市、丰满区)

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呼伦贝尔市(满洲里市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、扎赉诺尔区、根河市、牙克石市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、山海关区、北戴河区、卢龙县、海港区、青龙满族自治县)

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临沂市(郯城县、沂南县、罗庄区、兰山区、费县、临沭县、兰陵县、沂水县、平邑县、莒南县、河东区、蒙阴县)  河源市(东源县、连平县、紫金县、源城区、龙川县、和平县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

昌都市(芒康县、察雅县、丁青县、江达县、八宿县、洛隆县、左贡县、卡若区、边坝县、类乌齐县、贡觉县)

吕梁市(方山县、石楼县、中阳县、临县、汾阳市、柳林县、孝义市、离石区、兴县、文水县、岚县、交口县、交城县)嘉兴市(嘉善县、海宁市、秀洲区、桐乡市、南湖区、平湖市、海盐县)

包头市(东河区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、固阳县)  衡水市(饶阳县、阜城县、武强县、冀州区、故城县、景县、武邑县、安平县、枣强县、深州市、桃城区)

南充市(南部县、高坪区、西充县、嘉陵区、营山县、仪陇县、顺庆区、蓬安县、阆中市)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)德阳市(绵竹市、罗江区、广汉市、什邡市、旌阳区、中江县)

廊坊市(大城县、霸州市、文安县、安次区、广阳区、永清县、固安县、香河县、大厂回族自治县、三河市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、萨尔图区、林甸县、让胡路区、大同区、肇州县、红岗区)

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天水市(张家川回族自治县、武山县、清水县、秦安县、甘谷县、秦州区、麦积区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、尉犁县、库尔勒市、且末县、轮台县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

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永州市(江华瑶族自治县、道县、江永县、宁远县、零陵区、东安县、新田县、冷水滩区、祁阳市、蓝山县、双牌县)

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铁岭市(铁岭县、开原市、清河区、调兵山市、西丰县、银州区、昌图县)

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@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。