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日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

开封市(顺河回族区、祥符区、尉氏县、通许县、龙亭区、杞县、兰考县、鼓楼区、禹王台区)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

自贡市(富顺县、沿滩区、贡井区、荣县、大安区、自流井区)  十堰市(房县、郧阳区、茅箭区、竹山县、丹江口市、竹溪县、郧西县、张湾区)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区、杭锦旗、伊金霍洛旗)

许昌市(长葛市、魏都区、襄城县、建安区、鄢陵县、禹州市)红河哈尼族彝族自治州(元阳县、河口瑶族自治县、建水县、石屏县、蒙自市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、屏边苗族自治县、绿春县、个旧市、泸西县、红河县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、茂县、松潘县、黑水县、壤塘县、阿坝县、理县、金川县、若尔盖县、马尔康市、汶川县、小金县)  渭南市(大荔县、白水县、蒲城县、澄城县、潼关县、华州区、合阳县、临渭区、韩城市、华阴市、富平县)

东莞市

黔南布依族苗族自治州(都匀市、瓮安县、惠水县、独山县、长顺县、平塘县、龙里县、三都水族自治县、罗甸县、贵定县、荔波县、福泉市)

石河子市(北屯市、阿拉尔市、五家渠市、胡杨河市、昆玉市、新星市、白杨市、图木舒克市、双河市、可克达拉市、铁门关市)

邯郸市(复兴区、邯山区、丛台区、馆陶县、武安市、涉县、曲周县、磁县、临漳县、鸡泽县、肥乡区、大名县、魏县、成安县、峰峰矿区、广平县、邱县、永年区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县)

青岛市(胶州市、莱西市、城阳区、即墨区、黄岛区、李沧区、平度市、崂山区、市南区、市北区)

梧州市(长洲区、岑溪市、藤县、龙圩区、蒙山县、万秀区、苍梧县)

三沙市(西沙区、南沙区)

邵阳市(邵东市、城步苗族自治县、绥宁县、武冈市、新邵县、新宁县、隆回县、大祥区、北塔区、双清区、邵阳县、洞口县)

沈阳市(大东区、新民市、康平县、辽中区、铁西区、皇姑区、苏家屯区、和平区、于洪区、沈北新区、浑南区、沈河区、法库县)

赤峰市(松山区、宁城县、红山区、巴林右旗、巴林左旗、喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、元宝山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区)

乌兰察布市(化德县、丰镇市、集宁区、兴和县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、商都县、凉城县、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

哈尔滨市(南岗区、宾县、阿城区、呼兰区、巴彦县、通河县、方正县、双城区、依兰县、香坊区、五常市、木兰县、道里区、延寿县、尚志市、道外区、松北区、平房区)

菏泽市(牡丹区、单县、定陶区、成武县、巨野县、鄄城县、曹县、东明县、郓城县)

五指山市(定安县、白沙黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、澄迈县、东方市、文昌市、临高县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县)

金华市(武义县、金东区、永康市、兰溪市、义乌市、磐安县、浦江县、婺城区、东阳市)

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常州市(钟楼区、天宁区、金坛区、溧阳市、武进区、新北区)

吉安市(万安县、峡江县、安福县、吉安县、青原区、永丰县、吉水县、新干县、遂川县、井冈山市、泰和县、永新县、吉州区)

衢州市(开化县、衢江区、常山县、龙游县、江山市、柯城区)

黑河市(北安市、逊克县、五大连池市、爱辉区、嫩江市、孙吴县)  汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

承德市(隆化县、承德县、双桥区、双滦区、兴隆县、平泉市、滦平县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县)

山南市(错那市、隆子县、洛扎县、浪卡子县、桑日县、乃东区、加查县、贡嘎县、曲松县、扎囊县、措美县、琼结县)

洛阳市(伊川县、老城区、新安县、栾川县、汝阳县、嵩县、西工区、瀍河回族区、孟津区、洛龙区、涧西区、宜阳县、偃师区、洛宁县)济源市

商丘市(睢县、虞城县、宁陵县、睢阳区、柘城县、永城市、民权县、夏邑县、梁园区)  南平市(光泽县、邵武市、武夷山市、延平区、建阳区、建瓯市、松溪县、顺昌县、浦城县、政和县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、贵南县、兴海县)

厦门市(海沧区、同安区、集美区、湖里区、思明区、翔安区)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、广南县、麻栗坡县、丘北县、文山市、富宁县、砚山县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

扬州市(高邮市、仪征市、宝应县、邗江区、江都区、广陵区)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县)

永州市(道县、东安县、蓝山县、零陵区、宁远县、新田县、祁阳市、双牌县、冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县)

上饶市(弋阳县、鄱阳县、德兴市、信州区、广信区、横峰县、铅山县、婺源县、玉山县、广丰区、万年县、余干县)

绍兴市(上虞区、嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县、诸暨市)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、玛沁县、甘德县、班玛县、达日县)

三门峡市(湖滨区、义马市、卢氏县、渑池县、灵宝市、陕州区)

咸阳市(武功县、渭城区、长武县、泾阳县、彬州市、乾县、永寿县、礼泉县、三原县、杨陵区、秦都区、旬邑县、淳化县、兴平市)

阜阳市(颍上县、阜南县、颍州区、太和县、临泉县、界首市、颍泉区、颍东区)

焦作市(温县、中站区、修武县、马村区、武陟县、博爱县、孟州市、沁阳市、解放区、山阳区)

天津市(滨海新区、和平区、河东区、武清区、蓟州区、津南区、南开区、河北区、河西区、宁河区、宝坻区、静海区、北辰区、红桥区、东丽区、西青区)

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怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

兰州市(城关区、皋兰县、安宁区、永登县、西固区、红古区、七里河区、榆中县)

宁德市(福安市、寿宁县、屏南县、古田县、柘荣县、周宁县、霞浦县、蕉城区、福鼎市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。