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潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

宜宾市(屏山县、江安县、兴文县、南溪区、长宁县、高县、叙州区、珙县、翠屏区、筠连县)

百色市(田林县、平果市、德保县、田东县、那坡县、西林县、乐业县、隆林各族自治县、右江区、靖西市、凌云县、田阳区)

郑州市(登封市、新密市、金水区、惠济区、新郑市、中牟县、上街区、二七区、管城回族区、巩义市、中原区、荥阳市)  宜春市(丰城市、高安市、万载县、铜鼓县、宜丰县、袁州区、上高县、樟树市、奉新县、靖安县)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、莲花县、湘东区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、晴隆县、普安县、兴义市、贞丰县、望谟县、安龙县)

温州市(洞头区、瓯海区、永嘉县、瑞安市、鹿城区、乐清市、泰顺县、文成县、苍南县、龙港市、龙湾区、平阳县)山南市(琼结县、乃东区、加查县、贡嘎县、措美县、错那市、隆子县、桑日县、扎囊县、洛扎县、浪卡子县、曲松县)

日喀则市(白朗县、江孜县、康马县、萨嘎县、南木林县、桑珠孜区、定结县、仲巴县、仁布县、亚东县、聂拉木县、昂仁县、岗巴县、谢通门县、萨迦县、定日县、吉隆县、拉孜县)  渭南市(临渭区、白水县、韩城市、潼关县、富平县、大荔县、华阴市、澄城县、蒲城县、华州区、合阳县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

新余市(渝水区、分宜县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

沧州市(青县、河间市、孟村回族自治县、新华区、肃宁县、海兴县、东光县、南皮县、黄骅市、运河区、吴桥县、献县、沧县、任丘市、盐山县、泊头市)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、滕州市、市中区、薛城区、山亭区)

南充市(西充县、营山县、仪陇县、南部县、阆中市、高坪区、顺庆区、蓬安县、嘉陵区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

南宁市(宾阳县、马山县、邕宁区、青秀区、江南区、兴宁区、上林县、良庆区、横州市、西乡塘区、武鸣区、隆安县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、丘北县、砚山县、西畴县、富宁县、马关县、文山市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

芜湖市(弋江区、镜湖区、繁昌区、鸠江区、南陵县、无为市、湾沚区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区)

朝阳市(凌源市、朝阳县、双塔区、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

重庆市(铜梁区、长寿区、巴南区、大渡口区、江津区、永川区、南岸区、城口县、渝中区、黔江区、涪陵区、綦江区、沙坪坝区、开州区、奉节县、九龙坡区、北碚区、武隆区、巫山县、梁平区、江北区、万州区、丰都县、潼南区、合川区、南川区、大足区、石柱土家族自治县、垫江县、荣昌区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、渝北区、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、忠县)

上饶市(余干县、弋阳县、广丰区、信州区、万年县、玉山县、婺源县、横峰县、铅山县、德兴市、鄱阳县、广信区)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区)

深圳市(罗湖区、宝安区、盐田区、光明区、福田区、龙岗区、坪山区、南山区、龙华区)

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宿州市(砀山县、泗县、萧县、埇桥区、灵璧县)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

徐州市(贾汪区、云龙区、泉山区、鼓楼区、邳州市、沛县、铜山区、新沂市、睢宁县、丰县)

东莞市  玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县)

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盐城市(盐都区、亭湖区、射阳县、响水县、建湖县、东台市、滨海县、阜宁县、大丰区)贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港南区、港北区)

湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、长兴县、安吉县)  滨州市(阳信县、邹平市、惠民县、沾化区、无棣县、博兴县、滨城区)

伊春市(伊美区、大箐山县、乌翠区、汤旺县、嘉荫县、友好区、金林区、铁力市、丰林县、南岔县)

昌都市(芒康县、八宿县、卡若区、江达县、边坝县、洛隆县、丁青县、贡觉县、察雅县、左贡县、类乌齐县)

吉安市(安福县、永丰县、永新县、井冈山市、吉州区、泰和县、吉安县、峡江县、吉水县、新干县、万安县、遂川县、青原区)锦州市(古塔区、太和区、凌海市、北镇市、黑山县、义县、凌河区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

德州市(齐河县、德城区、平原县、乐陵市、临邑县、庆云县、夏津县、陵城区、宁津县、武城县、禹城市)

嘉峪关市

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

阜新市(新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、细河区、海州区)

咸阳市(礼泉县、三原县、永寿县、淳化县、秦都区、渭城区、旬邑县、彬州市、兴平市、泾阳县、长武县、乾县、武功县、杨陵区)

衡水市(冀州区、阜城县、景县、深州市、武强县、武邑县、桃城区、饶阳县、故城县、安平县、枣强县)

石家庄市(裕华区、无极县、平山县、新华区、灵寿县、行唐县、正定县、深泽县、赵县、高邑县、辛集市、赞皇县、井陉矿区、晋州市、长安区、新乐市、桥西区、元氏县、藁城区、栾城区、井陉县、鹿泉区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

忻州市(五台县、五寨县、忻府区、偏关县、神池县、静乐县、代县、河曲县、保德县、宁武县、原平市、岢岚县、定襄县、繁峙县)

喀什地区(巴楚县、岳普湖县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、叶城县、疏勒县、泽普县、英吉沙县、疏附县、伽师县、莎车县)

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佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

黑河市(爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市、逊克县、孙吴县)

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长治市(屯留区、武乡县、沁源县、黎城县、平顺县、沁县、上党区、襄垣县、潞城区、潞州区、长子县、壶关县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。