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西藏自治区

庆阳市(宁县、华池县、镇原县、庆城县、正宁县、西峰区、合水县、环县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)  铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、三都水族自治县、贵定县、独山县、龙里县、长顺县、福泉市、荔波县、罗甸县、瓮安县、惠水县、都匀市)

安庆市(桐城市、宿松县、潜山市、望江县、岳西县、大观区、太湖县、怀宁县、宜秀区、迎江区)

营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、老边区、大石桥市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗)  香港特别行政区

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市)

佳木斯市(向阳区、桦川县、东风区、前进区、富锦市、桦南县、汤原县、郊区、抚远市、同江市)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗)

榆林市(榆阳区、清涧县、靖边县、定边县、佳县、米脂县、绥德县、横山区、子洲县、吴堡县、神木市、府谷县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、花垣县、永顺县、古丈县、吉首市、泸溪县、龙山县、保靖县)

东营市(河口区、利津县、垦利区、广饶县、东营区)

淮南市(大通区、八公山区、谢家集区、凤台县、田家庵区、潘集区、寿县)

嘉峪关市

和田地区(策勒县、民丰县、于田县、皮山县、和田市、墨玉县、和田县、洛浦县)

西安市(雁塔区、莲湖区、蓝田县、未央区、新城区、灞桥区、长安区、碑林区、高陵区、周至县、鄠邑区、阎良区、临潼区)

梅州市(梅县区、丰顺县、大埔县、平远县、兴宁市、梅江区、五华县、蕉岭县)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、大英县、船山区)

南京市(浦口区、高淳区、六合区、鼓楼区、雨花台区、江宁区、栖霞区、建邺区、玄武区、溧水区、秦淮区)

宣城市(广德市、宁国市、泾县、宣州区、绩溪县、郎溪县、旌德县)

五指山市(昌江黎族自治县、屯昌县、东方市、定安县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、澄迈县、临高县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县)

衡水市(冀州区、安平县、武邑县、深州市、桃城区、阜城县、饶阳县、武强县、枣强县、故城县、景县)

焦作市(武陟县、孟州市、沁阳市、温县、山阳区、修武县、解放区、中站区、博爱县、马村区)

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克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

太原市(万柏林区、尖草坪区、杏花岭区、小店区、晋源区、阳曲县、古交市、迎泽区、娄烦县、清徐县)

阿克苏地区(柯坪县、库车市、乌什县、拜城县、阿克苏市、沙雅县、新和县、温宿县、阿瓦提县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)  哈尔滨市(道里区、方正县、呼兰区、通河县、道外区、松北区、宾县、依兰县、香坊区、尚志市、阿城区、双城区、延寿县、五常市、平房区、巴彦县、木兰县、南岗区)

邢台市(巨鹿县、临城县、南宫市、襄都区、内丘县、南和区、任泽区、威县、新河县、柏乡县、广宗县、隆尧县、清河县、沙河市、平乡县、临西县、宁晋县、信都区)

孝感市(应城市、安陆市、大悟县、汉川市、孝南区、孝昌县、云梦县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)嘉兴市(桐乡市、海盐县、嘉善县、秀洲区、平湖市、南湖区、海宁市)

莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区、城厢区)  四平市(梨树县、铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、哈巴河县、福海县、吉木乃县)

绵阳市(涪城区、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、平武县、盐亭县、三台县、安州区、游仙区)

新疆维吾尔自治区漳州市(长泰区、诏安县、东山县、芗城区、平和县、华安县、南靖县、龙海区、漳浦县、云霄县、龙文区)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

沧州市(任丘市、肃宁县、泊头市、东光县、南皮县、黄骅市、沧县、青县、盐山县、献县、河间市、吴桥县、新华区、运河区、海兴县、孟村回族自治县)

南昌市(青云谱区、安义县、红谷滩区、青山湖区、进贤县、西湖区、东湖区、新建区、南昌县)

咸阳市(武功县、三原县、旬邑县、秦都区、渭城区、永寿县、长武县、乾县、彬州市、淳化县、杨陵区、兴平市、礼泉县、泾阳县)

雅安市(石棉县、天全县、汉源县、芦山县、雨城区、宝兴县、荥经县、名山区)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

桂林市(恭城瑶族自治县、资源县、灌阳县、阳朔县、叠彩区、永福县、平乐县、荔浦市、七星区、象山区、龙胜各族自治县、雁山区、秀峰区、兴安县、全州县、灵川县、临桂区)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、昌黎县、山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县)

凉山彝族自治州(宁南县、会东县、布拖县、喜德县、金阳县、西昌市、盐源县、昭觉县、普格县、木里藏族自治县、雷波县、会理市、甘洛县、越西县、德昌县、冕宁县、美姑县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

聊城市(高唐县、冠县、临清市、阳谷县、莘县、茌平区、东昌府区、东阿县)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、海城市、铁西区、铁东区)

丽水市(龙泉市、遂昌县、青田县、庆元县、松阳县、云和县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县)

运城市(平陆县、稷山县、夏县、河津市、垣曲县、盐湖区、新绛县、绛县、闻喜县、临猗县、永济市、万荣县、芮城县)

伊春市(铁力市、金林区、伊美区、大箐山县、汤旺县、丰林县、嘉荫县、友好区、乌翠区、南岔县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。