成色18K1.220.37 - 当爱与梦想交织,带你领略不一样的青春之旅!各观看《今日汇总》
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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
黄山市(徽州区、歙县、黟县、屯溪区、祁门县、黄山区、休宁县)
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沈阳市(浑南区、铁西区、苏家屯区、和平区、法库县、皇姑区、于洪区、大东区、新民市、辽中区、康平县、沈河区、沈北新区)
海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)
宜宾市(南溪区、屏山县、江安县、长宁县、兴文县、珙县、高县、叙州区、翠屏区、筠连县)
大同市(云冈区、灵丘县、天镇县、广灵县、阳高县、新荣区、浑源县、左云县、云州区、平城区)
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毕节市(赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县、黔西市、大方县、七星关区)
嘉峪关市
咸阳市(杨陵区、礼泉县、武功县、旬邑县、彬州市、渭城区、淳化县、兴平市、长武县、永寿县、乾县、泾阳县、三原县、秦都区)
安阳市(林州市、殷都区、滑县、文峰区、龙安区、汤阴县、安阳县、内黄县、北关区)
赣州市(章贡区、全南县、赣县区、兴国县、宁都县、南康区、于都县、寻乌县、龙南市、信丰县、石城县、定南县、大余县、崇义县、上犹县、会昌县、瑞金市、安远县)
常州市(武进区、金坛区、天宁区、钟楼区、新北区、溧阳市)
商洛市(商州区、山阳县、商南县、洛南县、镇安县、柞水县、丹凤县)
永州市(蓝山县、零陵区、江永县、道县、江华瑶族自治县、冷水滩区、双牌县、宁远县、祁阳市、东安县、新田县)
呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、扎兰屯市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、满洲里市、根河市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市)
南阳市(卧龙区、淅川县、宛城区、西峡县、南召县、新野县、镇平县、社旗县、桐柏县、方城县、唐河县、邓州市、内乡县)
阜阳市(颍州区、阜南县、界首市、颍泉区、颍上县、颍东区、临泉县、太和县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)
沧州市(南皮县、孟村回族自治县、泊头市、任丘市、肃宁县、献县、运河区、青县、东光县、盐山县、黄骅市、吴桥县、沧县、海兴县、新华区、河间市)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
塔城地区(乌苏市、裕民县、托里县、塔城市、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)
池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)
周口市(鹿邑县、项城市、淮阳区、西华县、扶沟县、郸城县、沈丘县、商水县、川汇区、太康县)
汕头市(澄海区、南澳县、潮阳区、濠江区、金平区、潮南区、龙湖区)
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白山市(浑江区、江源区、抚松县、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县)
无锡市(滨湖区、江阴市、锡山区、惠山区、梁溪区、宜兴市、新吴区)
乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、井研县、犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、夹江县、峨眉山市、沐川县、市中区、沙湾区)
吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
石家庄市(无极县、裕华区、新华区、长安区、栾城区、深泽县、鹿泉区、正定县、灵寿县、桥西区、井陉矿区、赵县、辛集市、元氏县、井陉县、行唐县、赞皇县、高邑县、平山县、晋州市、新乐市、藁城区)
阳泉市(矿区、平定县、郊区、城区、盂县)
滁州市(来安县、明光市、凤阳县、南谯区、天长市、琅琊区、全椒县、定远县)
运城市(夏县、万荣县、新绛县、稷山县、永济市、垣曲县、河津市、绛县、平陆县、闻喜县、临猗县、盐湖区、芮城县)
阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、松潘县、理县、马尔康市、小金县、红原县、金川县、黑水县、茂县、汶川县、若尔盖县、九寨沟县、阿坝县)
大庆市(肇州县、萨尔图区、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、肇源县、让胡路区)
内蒙古自治区
邢台市(广宗县、平乡县、内丘县、南和区、襄都区、巨鹿县、清河县、新河县、威县、临西县、柏乡县、信都区、南宫市、沙河市、宁晋县、任泽区、临城县、隆尧县)
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果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、达日县、玛多县、甘德县、久治县)
七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)
德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、旌阳区、广汉市、罗江区)
晋城市(高平市、阳城县、陵川县、城区、沁水县、泽州县)
宜昌市(枝江市、点军区、伍家岗区、猇亭区、西陵区、长阳土家族自治县、夷陵区、兴山县、秭归县、当阳市、远安县、五峰土家族自治县、宜都市)
儋州市
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、都兰县)
广州市(从化区、荔湾区、天河区、南沙区、白云区、花都区、增城区、黄埔区、越秀区、番禺区、海珠区)
湛江市(吴川市、徐闻县、雷州市、麻章区、赤坎区、遂溪县、坡头区、霞山区、廉江市)
丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区、振兴区)
宝鸡市(陈仓区、千阳县、眉县、扶风县、岐山县、凤翔区、陇县、麟游县、金台区、太白县、凤县、渭滨区)
宁德市(柘荣县、寿宁县、周宁县、屏南县、蕉城区、福鼎市、古田县、霞浦县、福安市)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)
枣庄市(台儿庄区、峄城区、滕州市、市中区、薛城区、山亭区)
洛阳市(洛宁县、汝阳县、新安县、嵩县、西工区、偃师区、老城区、栾川县、伊川县、涧西区、宜阳县、瀍河回族区、孟津区、洛龙区)
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双鸭山市(宝清县、友谊县、饶河县、宝山区、岭东区、尖山区、集贤县、四方台区)
金昌市(永昌县、金川区)
德州市(夏津县、陵城区、宁津县、庆云县、平原县、德城区、齐河县、武城县、临邑县、禹城市、乐陵市)
楚雄彝族自治州(姚安县、永仁县、武定县、南华县、元谋县、楚雄市、禄丰市、大姚县、牟定县、双柏县)
文山壮族苗族自治州(西畴县、砚山县、广南县、富宁县、文山市、丘北县、马关县、麻栗坡县)
红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、红河县、建水县、石屏县、开远市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、蒙自市、河口瑶族自治县、元阳县、泸西县、个旧市)
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青岛市(李沧区、市北区、平度市、城阳区、即墨区、市南区、黄岛区、莱西市、胶州市、崂山区)
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深圳市(坪山区、光明区、福田区、罗湖区、龙岗区、南山区、盐田区、龙华区、宝安区)
澳门特别行政区
宿州市(萧县、灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区)
南京市(鼓楼区、建邺区、雨花台区、浦口区、高淳区、玄武区、六合区、溧水区、秦淮区、江宁区、栖霞区)
赤峰市(林西县、红山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林左旗、敖汉旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、元宝山区、松山区)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/木予
2025年开年以来，港股消费板块强势领涨，中证香港300消费指数一度站上2974.00点高位，区间累计上涨超33%，远超恒生指数同期涨幅。其中，食品饮料公司表现尤为亮眼，卫龙美味市值在短短4个月内翻了逾2倍，华润饮料股价期间震荡走高超21个百分点。据普华永道预测，2025年香港IPO募资额预计将达到1300-1600亿港元，全球排名有望重回三甲之列，零售、消费品及服务行业备受资本市场关注。
趁着回暖东风，一家泰国即饮饮料公司叩响了港交所的大门。披露易信息显示，IFBHPte．Ltd．（下文简称：IFBH）已于4月9日正式递交招股说明书，拟在香港主板上市，由中信证券担任独家保荐人。此番IPO募集资金将主要用于仓配能力建设、品牌全球化推广及产品创新。公司计划将业务逐步拓展至澳洲、美洲及东南亚地区，并通过并购整合上下游资源，构建涵盖植物基零食、功能型饮品等多元产品矩阵。
2024年，IFBH实现总营收1.58亿美元（折合人民币约11.51亿元），同比激增80.2%；归母净利润录得3331.60万美元（折合人民币约2.43亿元），较2023年近乎翻番。然而，业绩高增的背后暗藏市场和产品结构失衡、重营销轻供应链隐忧，对赌协议步步紧逼，IFBH能否成功“上岸”？
靠中国内地捧出的全球第二大单品椰子水贡献超九成收入
一家泰国饮料公司，总部设在新加坡，却选择在中国香港上市，是为了更贴近核心市场。
据招股书披露，2023-2024年，IFBH在中国内地的销售收入从7991.70万美元飙升至1.46亿美元，为总营收分别贡献91.4%、92.4%。若加上香港市场，公司在中国的整体收入占比连续两年稳定在97%，而新加坡、美国、加拿大、韩国等21个国家及地区的收入总和仅占3%。
与此同时，if品牌椰子水扛起了IFBH的营收大旗。报告期内，椰子水销售收入分别为8201.20万美元、1.51亿美元，占总收入比例约为93.8%、95.6%；其他饮料和植物基零食收入规模加总徘徊在200-300万美元之间，占比不足3%。
事实上，椰子水在国内的发展时间并不长。2014年，功能性饮料红牛的母公司华彬集团以1.66亿美元收购美国椰子水品牌VitaCoco25%的股权，并成立VitaCoco中国公司独家分销大中华区产品，才标志着该品类首次规模化入场。次年，if品牌椰子水进军香港，2017年正式布局内地市场。
2023年随着疫情的结束，消费者对健康消费关注度逐渐提高，椰子水富含钾、钠、镁、钙等天然电解质，低热量、零添加等标签与当前消费趋势更加契合。据华经产业研究院统计，2019年中国椰子水饮料零售额只有1.02亿美元，而2025年预计将接近14亿美元，年复合增长率达54.7%。仅近两年，国内椰子水品牌已从32个增长至50余个。
内地市场的广阔前景和消费环境的升级变迁，给了IFBH一次腾飞的绝佳机会。据灼识咨询研究，按椰子水零售额计算，if椰子水产品在香港市场蝉联榜首9年、连续5年在内地市场稳居龙头。2024年，其在两个市场的占有率分别为60%、34%，IFBH成为仅次于VitaCoco的全球椰子水饮料公司。
不过，高度依赖单一市场和单一产品，导致其抗风险能力极其薄弱。内地消费者的偏好、经济环境及监管政策变化、地缘政治影响和市场需求波动，未来都有可能成为压垮公司的“最后一根稻草”。椰子水作为新兴品类尚未经历完整的市场周期验证，但近期已经出现同质化趋势，品牌壁垒并不稳固。一旦该细分领域在国内进入成熟或衰退期，IFBH缺乏多元化市场和业务缓冲，业绩必将受到重创。
全链条轻资产运营募资建设代工厂？
不到十年就跻身中国第一、全球第二，IFBH竟然只靠46位全职员工。
据招股书显示，截至2024年12月31日，公司在泰国和新加坡两地共有46名员工，包括20名销售及营销人员，15名财务、人力资源及行政人员，6名仓配人员及5名研究及开发人员。按照2024年的营收规模简单推算，公司人均创收超2500万元，而同类可比即饮饮料公司农夫山泉、东鹏特饮同指标分别为214.48万元、144.19万元。
组织架构极简、人效远超同行的关键，在于IFBH全链条轻资产运营模式：代工厂商负责制造产品、物流供应商负责运输、分销商负责销售。从原材料采购、加工包装、仓储物流到渠道建设全都由第三方完成，公司在整个过程中只提供了一个品牌。
于是，在供应链方面节省下来的资金，被大笔投向市场营销。报告期内，if椰子水不仅与泡泡玛特、瑞幸、LadyM等国内外知名消费品牌合作联名，还高调选择肖战、赵露思等头部明星为代言人。品牌线上通过与KOL、主播等在社交媒体平台进行宣传推广，线下借助举办快闪活动、投放户外广告及参加贸易会与博览会等举措增加曝光。2023-2024年，IFBH的营销开支从366.30万美元提升至735.50万美元，同比增幅达100.8%，超过同期营收增幅。
但重营销轻供应链的弊端也很明显。一方面，IFBH的前五大供应商都是提供饮料制造及包装服务的代工厂，交易总金额占采购总额高达92.3%、96.0%。而椰子水原料构成简单，受季节气候影响易产生价格波动。2024年东南亚高温干旱导致椰子减产，新鲜椰子价格显著上涨30%-40%，代工厂集中令公司不得不承受上游传递的原材料成本压力。
另一方面，公司的前五大客户基本为食品饮料进口公司和快消品分销零售商，销售额占总销售额达97.9%、97.6%。近年来国内椰子水市场竞争日益激烈，公开数据显示其均价已从每百毫升1.91元降至1.46元，而if椰子水每百毫升均价约折合人民币2.06元，渠道集中令IFBH被迫承担下游降价促销的价格压力。
成本、收入两端皆仰人鼻息，IFBH短期内却似乎没有改变商业模式的计划。据招股书显示，公司预计将上市所募资金用于向代工厂提供支援，使代工厂得以提升和开发新的生产线；支持椰子水采购商购买合适的加工技术及设备为代工厂加工椰子水。而其最大的代工厂和唯一的椰子水采购商正是控股公司GeneralBeverage，2023-2024年IFBH向后者采购金额占比分别为21.6%、18.0%。募资建设代工厂此举是否涉及利益输送，仍需长期审慎观察。
对赌协议压顶上市迫在眉睫
IFBH急于上市的原因之一，或是近在咫尺的对赌协议。
招股书显示，IFBH自2023年1月1日起才正式从GeneralBeverage拆分重组，独立运营品牌。截至最后实际可行日，创始人PongsakornPongsak直接及间接持有公司全部已发行股份约77.6%，包括直接权益约6.53%及透过GeneralBeverage间接持有的71.1%间接权益。
2024年3月，PongsakornPongsak、GeneralBeverage及IFBH与AquavivaCo．，Ltd．签订了一份股权认购协议。据此，AquavivaCo．，Ltd．以1750万美元认购IFBH共125000股新股股份，相当于公司于紧随有关股份发行完成后已发行及缴足股本总额的11.1%，投前估值约为1.40亿美元。
与此同时，PongsakornPongsak将其在新加坡的若干股份转让予自己的朋友、业务联系人以及IFBH两家主要客户旗下的新熟（香港）实业有限公司和广州远联供应链管理有限公司，每股对价140美元。股权转让完成后，两家实体的持股比例分别为1.23%、1.14%。
交易完成后不到两周，AquavivaCo．，Ltd．解散及清盘，其三名股东FullertonAlternativesFunds2VCC、OasisPartnersCo．，Ltd．和10BIFLimited取代AquavivaCo．，Ltd．成为IFBH的股东，并承担其在股东协议下的权利和义务。
根据此前签订的股东协议，投资方获授包括认沽期权、知情权、优先购买权等在内的若干特别权利。此外，除两家主要客户控制的实体，其余16位个人股份承让方也获得了认沽期权。条款规定，若IFBH未能于2026年12月31日前完成上市，股东有权要求PongsakornPongsak按每年12%的净内部回报率计算行使价，回购投资方持有的所有股份。承让方则有权要求PongsakornPongsak按140美元/股对价，购买于股份交换后持有的全部股份。
基于相关数据粗略测算，如果IFBH最终上市折戟且各方要求行使认沽期权，PongsakornPongsak至少要拿出3198.90万美元回购，约为公司2024年归母净利润的96.0%。
新闻结尾
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