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博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

南平市(松溪县、政和县、建阳区、浦城县、顺昌县、延平区、武夷山市、光泽县、建瓯市、邵武市)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

南通市(如皋市、如东县、启东市、海门区、通州区、崇川区、海安市)  福州市(马尾区、晋安区、永泰县、台江区、仓山区、鼓楼区、福清市、平潭县、闽清县、闽侯县、连江县、长乐区、罗源县)

喀什地区(麦盖提县、喀什市、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、叶城县、莎车县、巴楚县、泽普县、伽师县、岳普湖县、英吉沙县)

武汉市(硚口区、江夏区、蔡甸区、江汉区、武昌区、青山区、洪山区、江岸区、黄陂区、汉南区、新洲区、东西湖区、汉阳区)

吉安市(遂川县、永新县、吉水县、青原区、泰和县、安福县、万安县、永丰县、井冈山市、新干县、吉州区、峡江县、吉安县)

台州市(路桥区、临海市、玉环市、天台县、仙居县、温岭市、三门县、椒江区、黄岩区)  辽阳市(灯塔市、白塔区、辽阳县、文圣区、太子河区、宏伟区、弓长岭区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、平泉市、隆化县、兴隆县、双滦区、承德县、双桥区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区)

阳泉市(城区、平定县、郊区、矿区、盂县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

林芝市(巴宜区、工布江达县、朗县、波密县、米林市、察隅县、墨脱县)

蚌埠市(五河县、怀远县、龙子湖区、固镇县、蚌山区、禹会区、淮上区)

金昌市(永昌县、金川区)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市)

榆林市(横山区、神木市、府谷县、靖边县、绥德县、定边县、清涧县、榆阳区、吴堡县、子洲县、佳县、米脂县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

沈阳市(和平区、铁西区、法库县、新民市、浑南区、大东区、沈北新区、皇姑区、苏家屯区、辽中区、康平县、沈河区、于洪区)

呼和浩特市(新城区、清水河县、赛罕区、托克托县、武川县、和林格尔县、土默特左旗、玉泉区、回民区)

崇左市(龙州县、凭祥市、天等县、宁明县、扶绥县、江州区、大新县)

金华市(磐安县、永康市、武义县、兰溪市、义乌市、婺城区、东阳市、浦江县、金东区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、建水县、蒙自市、个旧市、开远市、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、屏边苗族自治县、石屏县、绿春县)

湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、德清县、吴兴区)

昌都市(类乌齐县、八宿县、江达县、察雅县、贡觉县、左贡县、丁青县、洛隆县、卡若区、芒康县、边坝县)

铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、石阡县、思南县、万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县)

宜春市(奉新县、樟树市、丰城市、上高县、宜丰县、袁州区、万载县、靖安县、高安市、铜鼓县)

玉树藏族自治州(杂多县、称多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县、玉树市)

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朔州市(怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区、应县、右玉县)

张家口市(阳原县、涿鹿县、万全区、宣化区、怀来县、蔚县、怀安县、康保县、桥西区、沽源县、下花园区、张北县、桥东区、赤城县、尚义县、崇礼区)

赤峰市(巴林左旗、翁牛特旗、红山区、敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林右旗、林西县、宁城县、松山区)

山南市(洛扎县、错那市、隆子县、浪卡子县、曲松县、措美县、加查县、桑日县、扎囊县、乃东区、贡嘎县、琼结县)  松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市、宁江区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、理县、松潘县、黑水县、小金县、阿坝县、九寨沟县、茂县、金川县、壤塘县、马尔康市、若尔盖县、汶川县)

宁夏回族自治区

淄博市(周村区、高青县、桓台县、临淄区、沂源县、博山区、张店区、淄川区)六安市(叶集区、霍邱县、金安区、舒城县、霍山县、金寨县、裕安区)

白山市(靖宇县、江源区、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县)  洛阳市(洛龙区、宜阳县、汝阳县、洛宁县、偃师区、栾川县、老城区、瀍河回族区、西工区、涧西区、孟津区、伊川县、新安县、嵩县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、乌兰县、天峻县、都兰县、德令哈市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

和田地区(皮山县、民丰县、墨玉县、策勒县、和田县、洛浦县、和田市、于田县)河源市(东源县、连平县、源城区、紫金县、和平县、龙川县)

曲靖市(马龙区、师宗县、麒麟区、会泽县、罗平县、沾益区、宣威市、富源县、陆良县)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、德庆县、端州区、封开县、高要区、四会市、广宁县)

衢州市(常山县、江山市、衢江区、龙游县、开化县、柯城区)

楚雄彝族自治州(楚雄市、姚安县、双柏县、禄丰市、牟定县、永仁县、武定县、南华县、大姚县、元谋县)

宁德市(霞浦县、柘荣县、屏南县、古田县、寿宁县、福安市、福鼎市、周宁县、蕉城区)

毕节市(黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县、赫章县、大方县、纳雍县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区、振兴区)

佳木斯市(桦南县、同江市、东风区、富锦市、前进区、郊区、汤原县、向阳区、桦川县、抚远市)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

晋城市(沁水县、高平市、城区、阳城县、陵川县、泽州县)

上饶市(万年县、弋阳县、铅山县、玉山县、广丰区、鄱阳县、横峰县、德兴市、婺源县、余干县、信州区、广信区)

五指山市(白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、屯昌县、陵水黎族自治县、临高县、澄迈县、定安县、万宁市、琼海市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县)

包头市(土默特右旗、东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、九原区、昆都仑区)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

银川市(永宁县、金凤区、兴庆区、西夏区、贺兰县、灵武市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。