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苏州市(吴江区、太仓市、吴中区、常熟市、相城区、张家港市、昆山市、姑苏区、虎丘区)

齐齐哈尔市(甘南县、依安县、富拉尔基区、泰来县、建华区、拜泉县、龙沙区、昂昂溪区、龙江县、讷河市、铁锋区、克东县、碾子山区、克山县、富裕县、梅里斯达斡尔族区)

嘉兴市(桐乡市、海宁市、海盐县、秀洲区、平湖市、嘉善县、南湖区)

济南市(历下区、章丘区、长清区、钢城区、济阳区、历城区、平阴县、市中区、莱芜区、天桥区、商河县、槐荫区)  双鸭山市(宝清县、饶河县、友谊县、宝山区、四方台区、集贤县、岭东区、尖山区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

绥化市(明水县、绥棱县、望奎县、北林区、庆安县、肇东市、安达市、海伦市、兰西县、青冈县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、兴宾区、合山市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)  沈阳市(苏家屯区、和平区、康平县、于洪区、沈北新区、大东区、浑南区、新民市、皇姑区、辽中区、沈河区、铁西区、法库县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

邢台市(巨鹿县、隆尧县、襄都区、广宗县、宁晋县、任泽区、内丘县、威县、临西县、清河县、南宫市、柏乡县、信都区、沙河市、南和区、新河县、平乡县、临城县)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、长岭县)

唐山市(路南区、玉田县、路北区、遵化市、曹妃甸区、滦州市、滦南县、丰南区、迁西县、丰润区、开平区、迁安市、乐亭县、古冶区)

连云港市(连云区、东海县、海州区、赣榆区、灌南县、灌云县)

云浮市(云城区、云安区、罗定市、新兴县、郁南县)

南京市(溧水区、栖霞区、建邺区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、江宁区、雨花台区、玄武区、浦口区、六合区)

达州市(达川区、开江县、万源市、通川区、大竹县、宣汉县、渠县)

衡阳市(蒸湘区、珠晖区、衡东县、常宁市、雁峰区、衡阳县、南岳区、衡山县、祁东县、石鼓区、衡南县、耒阳市)

绵阳市(北川羌族自治县、平武县、江油市、盐亭县、涪城区、游仙区、安州区、梓潼县、三台县)

和田地区(墨玉县、民丰县、洛浦县、和田市、和田县、于田县、策勒县、皮山县)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县、福海县、青河县、吉木乃县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

澳门特别行政区

嘉峪关市

伊犁哈萨克自治州(巩留县、霍尔果斯市、奎屯市、特克斯县、尼勒克县、伊宁县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁市、昭苏县)

拉萨市(城关区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、林周县、当雄县)

儋州市

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湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、古丈县、龙山县、花垣县、吉首市、永顺县、保靖县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

喀什地区(麦盖提县、喀什市、巴楚县、岳普湖县、莎车县、疏附县、泽普县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏勒县、英吉沙县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)  长沙市(浏阳市、雨花区、芙蓉区、岳麓区、望城区、长沙县、宁乡市、开福区、天心区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区)

忻州市(繁峙县、静乐县、岢岚县、河曲县、原平市、代县、五台县、保德县、忻府区、偏关县、神池县、定襄县、五寨县、宁武县)

台州市(温岭市、玉环市、三门县、椒江区、天台县、仙居县、临海市、路桥区、黄岩区)南通市(通州区、崇川区、海安市、如皋市、如东县、海门区、启东市)

宣城市(宁国市、泾县、郎溪县、旌德县、广德市、绩溪县、宣州区)  呼和浩特市(武川县、清水河县、玉泉区、和林格尔县、托克托县、回民区、赛罕区、新城区、土默特左旗)

赣州市(龙南市、崇义县、全南县、宁都县、于都县、兴国县、上犹县、安远县、石城县、会昌县、章贡区、寻乌县、信丰县、南康区、瑞金市、定南县、大余县、赣县区)

晋中市(榆次区、平遥县、介休市、和顺县、祁县、左权县、太谷区、灵石县、寿阳县、榆社县、昔阳县)

宜昌市(长阳土家族自治县、夷陵区、点军区、五峰土家族自治县、宜都市、远安县、兴山县、西陵区、当阳市、猇亭区、秭归县、伍家岗区、枝江市)呼伦贝尔市(牙克石市、鄂温克族自治旗、根河市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市)

龙岩市(漳平市、长汀县、连城县、武平县、新罗区、永定区、上杭县)

南平市(浦城县、顺昌县、建瓯市、邵武市、松溪县、武夷山市、政和县、建阳区、延平区、光泽县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、乌审旗、杭锦旗)

信阳市(光山县、息县、平桥区、新县、淮滨县、罗山县、商城县、固始县、浉河区、潢川县)

凉山彝族自治州(喜德县、昭觉县、美姑县、甘洛县、冕宁县、金阳县、宁南县、盐源县、普格县、会东县、会理市、布拖县、西昌市、雷波县、德昌县、木里藏族自治县、越西县)

永州市(宁远县、新田县、东安县、道县、冷水滩区、双牌县、江华瑶族自治县、江永县、蓝山县、零陵区、祁阳市)

濮阳市(台前县、清丰县、南乐县、范县、濮阳县、华龙区)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、镜湖区、无为市、南陵县、弋江区、繁昌区)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

西藏自治区

杭州市(临平区、西湖区、临安区、滨江区、淳安县、上城区、富阳区、余杭区、建德市、拱墅区、桐庐县、萧山区、钱塘区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、望谟县、安龙县、兴义市、晴隆县、贞丰县、册亨县)

淮南市(大通区、田家庵区、潘集区、八公山区、寿县、凤台县、谢家集区)

平凉市(庄浪县、灵台县、崆峒区、华亭市、静宁县、崇信县、泾川县)

马鞍山市(含山县、当涂县、花山区、和县、博望区、雨山区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）